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上半年業(yè)績高增下,開立醫(yī)療連陰困局待解
2023-08-15 07:05:12來源: 中金在線財(cái)經(jīng)號

研究員|小梨

來源|藍(lán)籌企業(yè)評論


【資料圖】

截至8月11日收盤,開立醫(yī)療股價(jià)跌至42.49元/股,當(dāng)日跌幅0.93%。6月以來,開立醫(yī)療的股價(jià)從最高點(diǎn)62.62元(6月9日盤中)不斷回落。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示,近一月跌幅15.69%、近三月跌幅16.77%。

高速增長難以持續(xù)

相較于邁瑞醫(yī)療這樣的巨頭,開立醫(yī)療的產(chǎn)品線比較簡單,主要是靠彩超機(jī)和內(nèi)窺鏡兩類產(chǎn)品創(chuàng)收。

成立于2002年的開立醫(yī)療,2004年推出國產(chǎn)首款便攜彩超,是國內(nèi)較早研發(fā)并全面掌握彩超設(shè)備及探頭核心技術(shù)的企業(yè);2013年開立進(jìn)入內(nèi)鏡領(lǐng)域后,逐漸在軟鏡、硬鏡、內(nèi)鏡耗材各個(gè)領(lǐng)域完善產(chǎn)品布局。

作為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè),開立醫(yī)療的業(yè)績也是可圈可點(diǎn)。盡管2020年時(shí)受到疫情影響拖累了業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)虧損,近兩年收入增長速度都在20%以上。

7月12號,開立醫(yī)療披露了今年上半年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)盈利(歸母凈利潤)2.62億元–2.88億元,比上年同期上升50%-65%。

然而市場投資者對于開立醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)并不買賬。在給出這樣一份優(yōu)秀的成績單后,開立醫(yī)療的股價(jià)僅于次日13號增長2.91%,之后依舊提振無力,難改一路向下的頹勢。

實(shí)際上,雖然開立醫(yī)療上半年的業(yè)績增長表現(xiàn)亮眼,但相比自身其實(shí)已經(jīng)有所下滑。

縱向來看不同時(shí)間段,2021年時(shí),受市場需求恢復(fù)和低基數(shù)影響,開立醫(yī)療全年歸母凈利潤同比增速高達(dá)634.43%;2022年,在高基數(shù)前提下,開立醫(yī)療也實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤49.57%的同比大幅提升。

直至今年一季度,開立醫(yī)療僅3個(gè)月的歸母凈利潤達(dá)到1.38億元,已經(jīng)超過去年全年的1/3,同比增幅也高達(dá)171.11%。

正因如此,去年以來在二級市場上,開立醫(yī)療受到了眾多投資者的追捧,股價(jià)一路長紅。2022年在年報(bào)披露的當(dāng)月,開立醫(yī)療的股價(jià)最低時(shí)跌至23.05元/股;截至今年上半年,開立醫(yī)療股價(jià)最高已漲至62.62元/股(6月9日盤中)。

今年年中,雖然開立醫(yī)療仍然保持了高速增長,但拆開來看第二季度單季度,歸母凈利潤區(qū)間僅在1.24億元—1.50億元,預(yù)計(jì)環(huán)比下降10.61%—增長8.33%;同比去年第二季度增長0.02%—21.21%。

投資者的眼睛也是雪亮的,今年一季報(bào)披露后,開立醫(yī)療的股價(jià)尚處在上升通道;半年報(bào)預(yù)告公開后,對股價(jià)回升的作用卻是微乎其微。

銷售費(fèi)用大幅提升44.05%

除今年二季度業(yè)績增長放緩?fù)?,下半年受行業(yè)反腐影響、開立醫(yī)療的銷量將會(huì)如何尚未可知。

在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上,投資者也對反腐事件保持高度關(guān)注。盡管目前開立醫(yī)療成公司日常經(jīng)營、各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展均正常,但其銷售費(fèi)用指標(biāo)仍值得關(guān)注。

因發(fā)生過程虛實(shí)難辨、費(fèi)用產(chǎn)生存在復(fù)雜性和隱蔽性,在反腐風(fēng)暴的席卷下,各家藥企的銷售費(fèi)用成為審查重點(diǎn),是極有可能出現(xiàn)商業(yè)賄賂的上市藥企“灰色地帶”。

近期下跌的醫(yī)藥股中,不乏銷售費(fèi)用過高受到影響的公司,比如藥械龍頭邁瑞醫(yī)療、創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥,二者2022全年的銷售費(fèi)用分別達(dá)到48.02億元、73.48億元。

近三年,伴隨著開立醫(yī)療的盈利一起增長著的,還有其銷售費(fèi)用。且不同于收入、利潤的波動(dòng)情況,開立醫(yī)療的銷售費(fèi)用增長一直保持加速度。

根據(jù)財(cái)報(bào),今年一季度銷售費(fèi)用達(dá)1.06億元,同比增長44.05%;開立醫(yī)療稱,銷售費(fèi)用較上年同期增加3231.66 萬元,主要系本期歸屬于銷售費(fèi)用的人力成本、差旅費(fèi)、展位費(fèi)等增加所致。

但在今年4月14日,開立醫(yī)療公開的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中,稱“各項(xiàng)期間費(fèi)用的增長幅度將放緩”,這顯然并不符合實(shí)際情況。

此外,在本次反腐風(fēng)波中,開立醫(yī)療所在的醫(yī)療器械行業(yè)成為稽查重點(diǎn)。根據(jù)紅星新聞近日披露,在過去三年70份醫(yī)藥領(lǐng)域行賄受賄案件刑事判決書中,醫(yī)療器械(包括設(shè)備、耗材及檢測試劑)領(lǐng)域有48例,占比68.6%?!?】

當(dāng)前開立醫(yī)療的軟鏡產(chǎn)品歷史累計(jì)在國內(nèi)300多家三級醫(yī)院裝機(jī),占國內(nèi)三級醫(yī)院比例僅十分之一左右,尚處在上升期,并沒有達(dá)到飽和狀態(tài)。在此種背景下,就算開立醫(yī)療能夠保證合規(guī),不會(huì)影響已有訂單倒扣,也難免影響業(yè)務(wù)拓展。

二級市場上,開立醫(yī)療至今還沒走出下跌通道,上半年公司股東已經(jīng)在高點(diǎn)完成減持套現(xiàn),也并沒有拋出穩(wěn)定股價(jià)的計(jì)劃。疊加反腐政策高壓影響,想要再次回升還需等待下一個(gè)重大利好。

注解與參考:

【1】《又有三甲醫(yī)院院長被查!多地醫(yī)保系統(tǒng)官員落馬,中紀(jì)委披露“期權(quán)腐敗”:在職不收離職收》,來源:紅星新聞

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文章僅供參考 市場有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎

來源:藍(lán)籌企業(yè)評論(ID:bluechip808)

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