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【財(cái)華洞察】巴菲特與橋水的投資差異
2023-08-15 21:06:44來(lái)源: 港股解碼

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對(duì)比巴菲特的投資旗艦伯克希爾(BRK.B.US),與創(chuàng)始人為達(dá)利歐的橋水基金美股投資組合構(gòu)成,會(huì)發(fā)現(xiàn)它們存在很大的投資差異。

就2023年6月季度的美股投資組合而言,橋水的投資組合非常發(fā)散,最大持倉(cāng)為大盤(pán)指數(shù),包括標(biāo)普500指數(shù)ETF、新興市場(chǎng)指數(shù)ETF、中國(guó)ETF等等,十大持倉(cāng)占比只有35.19%。若包括其所持有的ETF內(nèi)標(biāo)的在內(nèi),持有的股票數(shù)以千計(jì),十分忠實(shí)地履行了多元投資原則,于6月份季度減持黃金掛鉤標(biāo)的,而轉(zhuǎn)向股權(quán)投資。


(資料圖)

從理論上來(lái)說(shuō),橋水這樣的分散性組合大致上跟隨市場(chǎng)整體表現(xiàn)——即美股表現(xiàn),更傾向于被動(dòng)型投資。

巴菲特的伯克希爾則不然,依靠的是巴菲特的選股技能,完全看個(gè)人的投資專長(zhǎng),淋漓盡致地體現(xiàn)了巴菲特一旦看好一只股票就傾力買(mǎi)入的投資理念,主打的是“主動(dòng)型投資”,賺取的是Alpha(阿爾法因子)回報(bào)。

2023年6月末,伯克希爾的美股持倉(cāng)市值為3491.94億美元,高于上季的3251.09億美元;而橋水6月季度的美股持股市值為161.93億美元,對(duì)比上季為163.88億美元。

伯克希爾十大持股的占比高達(dá)91.26%,其中于蘋(píng)果(AAPL.US)的持倉(cāng)比重更高達(dá)51.00%,可以說(shuō)是第2季蘋(píng)果市值創(chuàng)新高中的最大得益者之一。從蘋(píng)果的股東名單中,伯克希爾排名第三,持股占蘋(píng)果已發(fā)行股份總數(shù)的5.61%,僅次于第一大股東“公募之王”先鋒領(lǐng)航的7.99%以及第二大股東貝萊德的6.37%。

所以,只要蘋(píng)果等重大持倉(cāng)股的表現(xiàn)跑贏大盤(pán),伯克希爾的整體表現(xiàn)大體能跑贏指數(shù)掛鉤基金。

2023年6月末,伯克希爾的五大持倉(cāng)股分別為蘋(píng)果、美國(guó)銀行(BAC.US)、美國(guó)運(yùn)通(AXP.US)、可口可樂(lè)(KO.US)和雪佛龍(CVX.US)

2023年上半年期間,伯克希爾的最大持倉(cāng)蘋(píng)果,股價(jià)表現(xiàn)雖然不如AIGC概念股英偉達(dá)(NVDA.US)和從去年低位反彈的特斯拉(TSLA.US),但仍有不錯(cuò)的表現(xiàn),且跑贏了大盤(pán),半年累計(jì)漲幅達(dá)到49.92%,高于科技股指標(biāo)納斯達(dá)克指數(shù)的31.73%,但是到下半年,卻顯得后勁不足,至今累跌7.37%,也不如納斯達(dá)克指數(shù)的大致持平,見(jiàn)下圖。

從倉(cāng)位調(diào)整的活躍度來(lái)看,伯克希爾秉持的是長(zhǎng)線投資,長(zhǎng)期持有甚至終身持有,其美股投資組合的換手率只有12.50%,整個(gè)組合的持股時(shí)長(zhǎng)高達(dá)26.73個(gè)季度,相當(dāng)于6.68年;而橋水的換手率是伯克希爾的一倍,達(dá)到24.14%,整體持倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)為7.57季度,相當(dāng)于1.89年。

對(duì)比于橋水動(dòng)輒增減持?jǐn)?shù)百支股票不同,伯克希爾每個(gè)季度對(duì)倉(cāng)位的調(diào)整變動(dòng)不是很大。

截止2023年6月的季度財(cái)報(bào)中,伯克希爾新買(mǎi)入3支股票,增持2支股票,減持5支股票,清倉(cāng)3支股票。

回顧期內(nèi),伯克希爾新買(mǎi)入的股票有美國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商霍頓房屋(DHI.US)、美國(guó)住宅建筑公司Nvr(NVR.US)以及規(guī)模僅次于霍頓房屋的公共房屋建造商萊鈉建筑公司(LEN.B.US),由此或可推斷伯克希爾轉(zhuǎn)而看好美國(guó)樓市。

財(cái)華社認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)加息周期即將結(jié)束,或是伯克希爾轉(zhuǎn)向樓市的原因,一旦利率走勢(shì)趨于穩(wěn)定,前期高就業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)紅利轉(zhuǎn)化為積蓄的消費(fèi)力,或有利于樓市。

伯克希爾增持的股份包括西方石油(OXY.US)和金融服務(wù)公司第一資本信貸(COF.US)。對(duì)于增持西方石油,財(cái)華社于《西方石油季度利潤(rùn)減近八成,巴菲特仍賺翻》進(jìn)行了詳細(xì)剖析,在此不累述。增持第一資本信貸或同樣基于對(duì)央行加息周期即將結(jié)束的預(yù)期,當(dāng)利率穩(wěn)定下來(lái),消費(fèi)力或得以釋放,作為消費(fèi)信貸服務(wù)供應(yīng)商,第一資本信貸應(yīng)可得益。

伯克希爾于6月份財(cái)季清倉(cāng)的股份包括北美醫(yī)藥批發(fā)商麥克森(MCK.US)、人力及風(fēng)控專業(yè)服務(wù)公司威達(dá)信(MMC.US)和油氣勘探開(kāi)發(fā)公司Vitesse Energy(VTS.US),而減持的股份包括雪佛龍、有可能被微軟收購(gòu)的游戲公司動(dòng)視暴雪(ATVI.US)、通用汽車(chē)(GM.US)、化工品供應(yīng)商塞拉尼斯(CE.US)以及保險(xiǎn)公司環(huán)球人壽(GL.US)。

財(cái)華社認(rèn)為對(duì)于成品油價(jià)和傳統(tǒng)能源車(chē)產(chǎn)業(yè)看淡預(yù)期,或是伯克希爾減持雪佛龍和通用汽車(chē)的主要原因。

那為何仍看好西方石油?

因?yàn)槲鞣绞椭饕獜氖率涂碧介_(kāi)采業(yè)務(wù),下游業(yè)務(wù)量相對(duì)不大,伯克希爾持有西方石油的大量?jī)?yōu)先股,而且西方石油估值偏低,或可得益于美國(guó)本土促進(jìn)頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)重啟的復(fù)蘇,還能得到大筆的補(bǔ)貼,而作為重要成品油供應(yīng)商,雪佛龍或因中東產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)帶動(dòng)原油價(jià)格上漲,而成品油價(jià)漲勢(shì)卻因終端消費(fèi)量未跟上而受限的困局而受壓。

微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪的交易漸趨明朗化,鑒于微軟的收購(gòu)價(jià)大致已定,動(dòng)視暴雪的可上漲空間有限,而一旦微軟收購(gòu)泡湯,動(dòng)視暴雪將很傷,減持甚至清倉(cāng)動(dòng)視暴雪似是明智之策。

總結(jié)

不論是橋水的鐘愛(ài)多元,還是伯克希爾的理性選股,都是有據(jù)可依且值得推敲及借鑒的投資方式。前者適合有選擇困難癥,不想錯(cuò)過(guò)大盤(pán)行情的投資者,具有分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn);后者適合藝高人膽大,具有一定專業(yè)能力,能理性衡量投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的投資者。兩種方法各有所長(zhǎng),也各有所短,前者包羅萬(wàn)有,但可能錯(cuò)過(guò)單一投資跑贏大盤(pán)的機(jī)會(huì);后者則可能過(guò)分押注單一股票,而面對(duì)“一損即全損”的風(fēng)險(xiǎn)。

作者:毛婷

編輯:Terry

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