投資要點
近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期、制造業(yè)投資上升明顯,但工業(yè)用電數(shù)據(jù)同比下滑,引發(fā)投資者關(guān)注。制造業(yè)投資高與工業(yè)用電量低“矛盾”嗎?美國制造業(yè)現(xiàn)狀究竟如何?
美國制造業(yè)現(xiàn)象一:投資支出高。
(資料圖)
對制造業(yè)的私人投資快速上升。2022 年 8 月拜登政府簽署提振國內(nèi)高端制造業(yè)的《通脹削減法案》和《芯片與科學(xué)法案》以來,私人部門對制造業(yè)的投資快速上升,2023年二季度名義投資額較兩年前同期高出一倍。
制造業(yè)建造支出遠(yuǎn)超其他非住房部門。制造業(yè)建造支出自2021年5月開始高增,在非住房部門中,制造業(yè)的完工建筑價值(Construction Value Put in Place)增速顯著高于公用、交運(yùn)、醫(yī)療、教育、商業(yè)辦公等其他部分。
美國制造業(yè)現(xiàn)象二:工業(yè)用電低。
工業(yè)用電2022年同比增量收窄,2023年同比轉(zhuǎn)為減少。美國能源署(EIA)在8月8日發(fā)布的短期能源展望報告《Short-Term Energy Outlook》預(yù)計,美國工業(yè)用電量同比將扭轉(zhuǎn)2021和2022年的增長趨勢,2023年轉(zhuǎn)為減少136億千瓦時。
單月比較來看,1-6月較去年均降低。2023年工業(yè)部門用電量與2018-2021年季節(jié)性水平基本持平;但今年以來,工業(yè)部門僅有7月單月超過了去年的用電水平。
制造業(yè)投資高與工業(yè)用電量低“矛盾”嗎?實際上,工業(yè)用電跟生產(chǎn)過程更為相關(guān),但制造業(yè)投資現(xiàn)在主要還停留在建筑階段。從用工來看,近幾個月建筑業(yè)的就業(yè)強(qiáng)勁,2022下半年以來建筑業(yè)新增就業(yè)基本保持每月1萬人以上的增幅;但制造業(yè)就業(yè)疲軟,根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局最新的非農(nóng)就業(yè)報告,7月制造業(yè)就業(yè)減少0.2萬人。
制造業(yè)到底好不好?
一方面,高端制造業(yè)回遷設(shè)廠。計算機(jī)及電子電氣等高端制造行業(yè)2022年的回流(reshoring)和外商直接投資(FDI)流入帶來的新增崗位占制造業(yè)的60%以上;該行業(yè)的建造支出兩年以來累計上漲逾900%,帶動制造業(yè)建設(shè)支出整體高增。
但另一方面,其他工業(yè)生產(chǎn)下滑。扣除計算機(jī)及電子電氣行業(yè)后,食飲、化工、橡塑、非金屬礦物、金屬制品、交運(yùn)設(shè)備等其他制造業(yè)的建設(shè)支出僅與2015年周期的水平相當(dāng);PMI生產(chǎn)指數(shù)2023年以來持續(xù)徘徊在50榮枯線以下。
整體看,用電量和工業(yè)生產(chǎn)的表現(xiàn)一致,投產(chǎn)還未受到高投資的提振。美國工業(yè)部門的電力消耗同比與制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比呈現(xiàn)相似的走勢,截至5月,兩者同比均為負(fù),制造業(yè)投產(chǎn)還未受到高投資的提振。
風(fēng)險提示:美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險超預(yù)期。
正文
Evidence&Analysis
制造業(yè)現(xiàn)象一:投資支出高增
制造業(yè)現(xiàn)象二:工業(yè)用電低
制造業(yè)到底好不好?
風(fēng)險提示:美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險超預(yù)期。
來源:券商研報精選
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