2019年8月24日清晨，航拍上海自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)，圖片來(lái)源：人民視覺(jué)。

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記者 | 王玉

今年1-6月，自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行量達(dá)817.5億元，約是此前7年累計(jì)發(fā)行數(shù)額的兩倍。對(duì)于如此高規(guī)模的增長(zhǎng)，分析師表示，在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息背景下，企業(yè)境外融資成本飆升，使得自貿(mào)區(qū)債在一定程度上替代了境外中資美元債，但更重要的是，國(guó)內(nèi)城投企業(yè)融資渠道收緊之下，自貿(mào)債成為了城投融資新寵。

自貿(mào)區(qū)債券被稱為“在岸的離岸債券”，又名“明珠債”，是指面向自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)已開(kāi)立自由貿(mào)易賬戶的區(qū)內(nèi)及境外機(jī)構(gòu)投資者所發(fā)行的債券品種，發(fā)行人可以為境內(nèi)、自貿(mào)區(qū)內(nèi)及境外的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)，發(fā)行幣種包括人民幣和外幣。2016年，上海市財(cái)政局發(fā)行了全國(guó)首只自貿(mào)區(qū)債券，金額30億元人民幣，隨后自貿(mào)債發(fā)行歸于沉寂，直到2019年再度破冰。截至去年底，自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行量累計(jì)達(dá)426.6億元。

中證鵬元研發(fā)部資深研究員史曉?shī)檶?duì)界面新聞表示，今年以來(lái)，美元債和歐元債融資成本高于離岸人民幣債券，驅(qū)使企業(yè)轉(zhuǎn)向選擇自貿(mào)區(qū)債。另一方面，境內(nèi)城投公司融資受限，自貿(mào)區(qū)債券是當(dāng)前不多的融資選擇，即使成本較高，發(fā)行人也可以接受。

聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司國(guó)際業(yè)務(wù)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，自貿(mào)區(qū)債券表現(xiàn)火熱主要是受到境內(nèi)城投企業(yè)特別是區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)的推動(dòng)。2022年下半年以來(lái)，隨著監(jiān)管政策不斷收緊，城投企業(yè)在境內(nèi)、外債券市場(chǎng)的融資難度均明顯上升。自貿(mào)區(qū)債券作為“在岸的離岸債券”，其在發(fā)行條件上較傳統(tǒng)的離、在岸債券而言均相對(duì)寬松；除此之外，由于其正值推廣期，監(jiān)管部門對(duì)于發(fā)行自貿(mào)區(qū)債券也持樂(lè)觀態(tài)度。城投企業(yè)在發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)發(fā)行自貿(mào)區(qū)債券滿足自身的融資需求后便大量涌入自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)，特別是相對(duì)弱質(zhì)的區(qū)縣級(jí)城投企業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，94家企業(yè)發(fā)行了120只自貿(mào)區(qū)債券，分別較去年全年增加43家和63只。其中，城投企業(yè)發(fā)行規(guī)模占發(fā)行總額的一半以上。

除了為企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道外，自貿(mào)區(qū)債券自創(chuàng)立之日起還被寄望于助力人民幣國(guó)際化。

聯(lián)合資信國(guó)際業(yè)務(wù)研究團(tuán)隊(duì)指出，自貿(mào)區(qū)債券的設(shè)立初衷是在國(guó)家金融改革開(kāi)放和自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的總體部署框架下，逐步提高我國(guó)資本項(xiàng)下各項(xiàng)目的可兌換程度，推動(dòng)人民幣國(guó)際化，以及擴(kuò)大我國(guó)金融業(yè)的雙向開(kāi)放。

“自貿(mào)區(qū)債券的設(shè)立旨在擴(kuò)大人民幣境外使用范圍，推進(jìn)貿(mào)易、實(shí)業(yè)投資與金融投資三者并重，推動(dòng)資本和人民幣國(guó)際化，同時(shí)拓寬境外人民幣投資回流渠道。但目前國(guó)內(nèi)城投企業(yè)撐起了自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)發(fā)展的半壁江山，境外主體發(fā)行數(shù)量較少，且關(guān)于自貿(mào)區(qū)債券的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)目前仍是一片‘空白領(lǐng)域’。”該團(tuán)隊(duì)稱。

史曉?shī)櫼脖硎荆壳白再Q(mào)區(qū)債市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，發(fā)行人和投資者多是中資企業(yè)，各方面制度還需不斷完善，在推進(jìn)人民幣國(guó)際化方面還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。

此外，近來(lái)市場(chǎng)有消息稱監(jiān)管正在收緊自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行和投資。對(duì)此，國(guó)際業(yè)務(wù)研究團(tuán)隊(duì)解釋稱，今年以來(lái)部分城投發(fā)行人為了利用自貿(mào)區(qū)債券滿足自身融資需求，在企業(yè)并無(wú)自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)際業(yè)務(wù)的情況下仍選擇進(jìn)入自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，導(dǎo)致債券市場(chǎng)發(fā)展方向與設(shè)計(jì)原意出現(xiàn)明顯背離。

“監(jiān)管部門此時(shí)加強(qiáng)對(duì)于部分發(fā)行人的監(jiān)管要求，一方面是對(duì)整個(gè)自貿(mào)區(qū)債券市場(chǎng)發(fā)展方向進(jìn)行一定程度的‘糾偏’，另一方面也加強(qiáng)了對(duì)城投企業(yè)債務(wù)效率的管理?！?聯(lián)合資信國(guó)際業(yè)務(wù)研究團(tuán)隊(duì)稱。

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