深度金選|半導體反彈一觸即發(fā)！中芯國際人才流失？智能機已經失寵，汽車才是真愛！

近日，國內晶圓代工龍頭企業(yè)中芯國際召開了2023年股東周年大會，在進行業(yè)績回顧與展望時，表示將迎接下一輪的增長周期。

5月份手機銷量環(huán)比大漲，好事者熱議紛紛，認為芯片即將觸底反彈，中芯國際為何持有異議？半導體周期反轉的拐點真的來臨了嗎？又將由什么應用點燃行情？

(資料圖片僅供參考)

1、人才流失率不高，準備迎接下一輪的增長？

在股東大會上，中芯國際介紹了公司的市場和運營情況，今年上半年集成電路行業(yè)整體處于底部，手機和消費電子產業(yè)鏈庫存依然高企，市場對已有的舊產品尤其是量大價低的標準產品的需求進一步下降，工業(yè)和汽車領域相對穩(wěn)健，但在體量上尚不足支撐整個產業(yè)增長。

中芯國際聯合首席執(zhí)行官趙海軍博士表示，按照公司一季度已披露業(yè)績和二季度的業(yè)績指引的中位來看，上半年公司營收預計為30億美元左右，公司2023全年的指引是銷售收入同比降幅為低十位數，這也意味著公司今年全年銷售收入預計在65億美元左右，毛利率預計在20%左右，全年折舊較2022年預計增長超2成，資本開支與上一年相比預計大致持平。

在生產與運營方面，面對市場的快速變化，中芯國際表示將加強與終端市場的對話，全力配合新產品的推出，做好產線長短腳調整配套，迎接下一輪的增長周期。

在回答現場股東提出人才流失相關問題時，中芯國際董事長高永崗博士指出，公司目前2萬多名員工中，有1萬多名工程技術人才，是國內人才積累最多的晶圓代工廠。另外，作為全球排名第四的晶圓代工廠，公司提供的平臺和薪酬水平在國內人才市場頗具競爭力。

今年5月份，信通院數據顯示手機銷量環(huán)比增長了25.2%，數據一經披露便引發(fā)好事者熱議，認為芯片即將觸底反彈。

不過準備迎接下一輪的增長周期的中芯國際，卻并沒有這么樂觀的預判，中芯國際董秘郭光莉回應稱，國內手機客戶帶動國內手機銷量增加，但全球手機供應依然比去年是下降的。手機是第一輪進入行業(yè)景氣度下行的，目前來看也沒有明顯平穩(wěn)的跡象，因為今年全部手機的需求量還是比去年下降的。

郭光莉表示，前些年有些手機廠商紛紛補貨，造成現在庫存高的現狀，庫存消化的周期也比較長。在日前的股東大會上，中芯國際聯席CEO趙海軍也談到了這個問題，表示芯片行業(yè)的這一輪調整，影響從終端市場傳導到代工行業(yè)的時間有滯后，對公司收入的影響主要是從去年下半年開始體現。

圖：半導體周期性規(guī)律

2、周期反轉的拐點來臨！將由什么點燃行情？

以中芯國際為主的晶圓廠產能利用率是半導體周期判斷的重要風向標，有觀察人士認為，通過晶圓代工龍頭中芯國際在股東大會上披露的動態(tài)，基本可以捕捉到市場已經觸底的信號， 這種前瞻觀點真的符合行業(yè)實際走勢嗎？如果觸底那后續(xù)的上漲行情將由什么點燃？

事實上，在2000年之后半導體產業(yè)就成為了強周期特征明顯的典型行業(yè)，大致上遵循3到4年完成一輪盛衰轉換的規(guī)律。 從近10年來DRAM存儲芯片價格起伏規(guī)律來看，本輪下行周期已經持續(xù)了一年半，根據周期跨度劃分和DRAM近日調漲的價格信號，當前可能已經處于下行尾部重拾升勢的醞釀階段。

圖：半導體周期性規(guī)律

此外，參考國信證券(002736)王學恒的周期劃分和自媒體錦緞的分析，在將中國的基欽周期與全球半導體銷售額的同比增速疊加在一起后，可以得到一些十分有益的研判啟示。

從1995年至今，中國總共走過了8輪基欽周期，每一輪周期跟全球半導體行業(yè)同比增速的走勢都具有顯著的擬合效果，大部分的起點和終點都存在較高的匹配度。往往每一次中國基欽周期的起點和終點，對應的都是全球半導體銷售額同比增速的低點。

最近的這一波基欽周期結束于2023年1月，但按照SIA4月份的數據，全球半導體行業(yè)尚處于下行通道，不過已經曙光乍現，國內半導體行業(yè)目前初步見底，美國半導體產能利用率也已經開始出現了回升。

產業(yè)周期規(guī)律有助于提供一個行業(yè)盛衰切換的全景視野，此外，一個行業(yè)基本面的討論仍然不可忽視，任何創(chuàng)新都需要相對應的落地應用，這種關系就好比互聯網之于臺式機，移動互聯網之于智能機。推動這一波半導體行業(yè)回暖的驅動力是什么？依舊是智能手機和個人電腦的催化？還是將由汽車智能駕駛點燃行情？

相比功能機，智能手機對我們日常生活的改變可以說是顛覆性的，但由于市場漸趨飽和，行業(yè)天花板隱現，對下游半導體行業(yè)的拉動作用已經日漸式微，中芯國際也認為手機廠商庫存高、消化周期長，而且市場需求持續(xù)低迷。

近年來新科技、新業(yè)態(tài)不斷涌現，應用端從元宇宙到現在的AI，硬件端有折疊屏手機，VR、MR，但都是在原來的基礎上小修小補，無法誕生殺手級應用?？紤]到市場空間廣大的特性，最大的終端應用大概率是汽車，甚至當下有一種流行觀點認為，目前技術催生應用爆發(fā)的奇點時刻即將來到。

對于類似的樂觀判斷，投資者從期限匹配的視角應當審慎待之，除了蓄勢已久的智能駕駛兌現周期過長，屢次姍姍來遲、未必能和約4年一輪的半導體周期契合之外，來自業(yè)界大戶中性偏弱的聲音也值得玩味，畢竟中芯國際在展望汽車領域對半導體行業(yè)的拉動時，也認為只是相對穩(wěn)健，但在體量上尚不足支撐整個產業(yè)增長。

最后，近年來籠罩在中國半導體上空長久不散的陰霾，也就是大國博弈背景下半導體產業(yè)政策動向，制約著發(fā)展速度并塑造行業(yè)格局。近期設計能力已經漸趨上乘的哲庫忽然解散研發(fā)團隊，有觀點認為與此關聯不小。

產業(yè)政策的利弊是一體兩面的，比如美國選擇了開發(fā)頁巖油成為石油凈出口國，就必然會失去中東的支持，如今在產業(yè)戰(zhàn)略上極力促進制造業(yè)回流，但制造業(yè)回流破壞了現有的國際分工秩序，必然會使得美元作為全球核心儲備貨幣的地位遭受削弱，當前去美元的端倪已經顯露。

同理，產業(yè)政策在半導體上的作用也是利弊交織，自2019年華為被納入美國“實體名單”開始，截至2023年3月28日，據相關報道，清單上共有1110家企業(yè)和實體，于半導體行業(yè)企業(yè)在名單中占比極大。

其實美國揮舞半導體“大棒”攻擊異己的行為早已有之，只是本次當事雙方的時勢已經完全不可同日而語。上世紀80年代的日美半導體競爭中，即便是落后于日本，美國仍然憑借當時全球最大半導體市場的優(yōu)勢，把握著競爭制高點，這也是大市場威力在半導體行業(yè)的一次牛刀小試。

現在時移勢異，中國成為了全球最大的半導體市場，具有任何外在要素不可撼動的市場優(yōu)勢。美國盡管已經占到了全球半導體供給端份額的一半，但本土銷售額不到25%。中國占到全球半導體銷售額的三分之一以上，但供給端的產業(yè)份額不到10%。

結合上述底點論和市場論，國產化和周期反轉的力量已經默默孕育，終有一日勢不可擋。

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