隨著美聯(lián)儲(chǔ)本月暫時(shí)停下了加息的腳步，一切似乎也都在不經(jīng)意間回到了“原點(diǎn)”……

美國主要股指上周五從前一天創(chuàng)出的2023年高點(diǎn)回落，但當(dāng)周依然收高，受益于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的決定，以及數(shù)據(jù)顯示美國消費(fèi)者信心和支出雙雙上升。與此同時(shí)，從歷史行情的對比看，標(biāo)普500指數(shù)在上周已經(jīng)高于了2022年3月16日的水平——也就是那一天，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)了本輪40年來最為激進(jìn)的加息周期。

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事實(shí)上，美國股市甚至并不孤單：從美元指數(shù)到債券波動(dòng)率再到股市倉位分布，一系列關(guān)鍵指標(biāo)如今都已悄然回到了美聯(lián)儲(chǔ)昔日結(jié)束零利率前的水平附近。

這種種跡象不禁會(huì)令人感到不可思議——從邁出加息第一步開始，到如今的跳過加息斟酌下一步方向，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)十次會(huì)議累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)后，早已不再是當(dāng)初那個(gè)用天量刺激拯救市場的鴿派形象，然而，在整整15個(gè)月的幾經(jīng)沉浮之后，美國金融市場卻似乎并沒有因此而有所不同……

金融市場的“自我療傷”

在過去幾個(gè)月，美股市場上無疑充斥著樂觀的氛圍，這與去年人們因美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息而始終惴惴不安，形成了鮮明的反差。

一度與美聯(lián)儲(chǔ)阻遏經(jīng)濟(jì)增長和高通脹的努力捆綁在一起的市場，現(xiàn)在正受益于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況，同時(shí)越來越多的市場人士，也開始專注于隨著人工智能技術(shù)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整下資本支出激增的可能性。

施羅德公司平臺(tái)分銷主管Jonathan Mackay表示，“未來6至12個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)的重要性可能會(huì)略低于以往。隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能開始進(jìn)入暫停期，其他全球驅(qū)動(dòng)因素和基本驅(qū)動(dòng)因素將發(fā)揮更大的作用。”

花旗集團(tuán)的一個(gè)模型顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)因素目前對股市的貢獻(xiàn)已從3月份以來的83%降至71%，為2009年以來最大的三個(gè)月跌幅。

在今年上半年，美國股市表現(xiàn)良好，以科技股為主的納指在年內(nèi)的漲幅甚至超過了30%，這吸引了眾多原本早早離場的投資者紛紛回歸，華爾街一些最大聲的唱空者也不得不逆轉(zhuǎn)了策略。本月，德意志銀行的一項(xiàng)衡量總股票頭寸的指標(biāo)自逾16月以來首次轉(zhuǎn)為增持——回到了本輪緊縮周期開始前的水平。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)在上周暫停加息的同時(shí)依然“鷹味十足”，官員們發(fā)布的最新利率點(diǎn)陣圖認(rèn)為年內(nèi)余下時(shí)間還會(huì)再加息兩次，但所有市場參與者在過去兩個(gè)交易日卻幾乎不為所動(dòng)。

利率市場的定價(jià)仍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)接下來最多再加息一次，同時(shí)對7月加息的概率預(yù)期也未能超過七成。這在以往看來幾乎難以想象，去年市場對美聯(lián)儲(chǔ)官員的每一句話都很關(guān)注，任何關(guān)于加息前景的風(fēng)吹草動(dòng)都可能扮演市場的重大利空。

除了股市外，債券和外匯市場年內(nèi)以來的表現(xiàn)似乎也已大為不同。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出即將結(jié)束加息的信號，美國國債投資者預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了多年來最激烈的債市動(dòng)蕩行情后，市場波動(dòng)性可能將消退。衡量美國國債預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)——美銀MOVE指數(shù)，目前正接近美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期前的最低點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能瀕臨尾聲的推動(dòng)下，去年曾不可一世的強(qiáng)勢美元也難再重振雄風(fēng)。彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)目前正位于2022年4月下旬的水平附近，自創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)以來已經(jīng)下跌了近10%。

City Index的高級市場分析師Fiona Cincotta表示，“以前，我們知道美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)繼續(xù)加息——因?yàn)橥浱吡?。而現(xiàn)在，它的政策走向?qū)⒏右蕾囉趯?shí)時(shí)數(shù)據(jù)?！?/p>

后市還有無上行余力？

一組數(shù)據(jù)顯示，無論牛市是否真實(shí)，當(dāng)前的美國股市都在吸引大量投資者。美國銀行援引EPFR global的數(shù)據(jù)稱，在過去三周里，美國股票吸引到的全球資金流入量達(dá)到了380億美元，這是自去年10月以來流入該資產(chǎn)類別的最強(qiáng)勁勢頭。

目前，美國經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)承受住了加息的沖擊，勞動(dòng)力市場富有彈性，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表大多健康。 一些過往華爾街最大的空頭，在近來也不得不改弦易轍。長期看空市場的美銀策略師近來就調(diào)高了他們對美國股票的目標(biāo)位，并對經(jīng)濟(jì)前景越來越樂觀，預(yù)測往后美國經(jīng)濟(jì)可能僅會(huì)出現(xiàn)相對“更溫和的衰退”。

巴克萊銀行歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示，“投資者似乎終于放下了矜持，開始追逐漲勢，只要美國經(jīng)濟(jì)衰退不斷被推后，我們就認(rèn)為股票可以繼續(xù)走高?！?/p>

當(dāng)然，即便如此，眼下仍有不少市場人士對美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不敢掉以輕心。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估算，美國在一年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率為65%。年內(nèi)以來四家美國地區(qū)性銀行的倒閉，以及美國國債收益率曲線的反常持續(xù)倒掛，都印證著美國經(jīng)濟(jì)低迷面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

瑞穗國際的全球宏觀戰(zhàn)略交易主管Peter Chatwell就警告稱，他不相信美國經(jīng)濟(jì)或市場能夠長期抵御收緊政策的影響。Chatwell表示，“這次的市場反彈是典型的熊市反彈，而不是完全的牛市反彈。價(jià)格上漲的基礎(chǔ)薄弱，仍容易受到中期利率上升的重新定價(jià)的影響”。

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