作者 連平 植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長
連平
(資料圖片僅供參考)
美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息?
美聯(lián)儲繼續(xù)加息主要考慮兩個方面:一是通脹,加息抬高利率主要是抑制通貨膨脹,因此考慮通脹水平的趨勢很關(guān)鍵。從近期情況看,在較高利率及縮表的情況下,抑制通脹的效果已逐步顯現(xiàn),核心CPI在緩慢下行。二是當(dāng)前經(jīng)濟運行情況,持續(xù)加息是否對經(jīng)濟運行產(chǎn)生了一定壓力?從近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,勞動力市場仍舊比較緊張,失業(yè)率走高。另外,住宅投資、制造業(yè)投資總體在走弱,經(jīng)濟運行仍有下行壓力,金融市場存在不穩(wěn)定性,需要加以警惕。
目前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率水平已經(jīng)很高,達到5%至5.25%的水平,抑制通脹的效果明顯。因此,當(dāng)前情況下暫停加息是合理的。
7月份是否會加息?首先取決于通貨膨脹水平。如果7月通脹出現(xiàn)明顯上漲,加息的概率會較大。但如果通脹持續(xù)下行,加息的理由就越來越弱。
目前來看,美國的實際利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正,達到了1.05%。這種利率水平已經(jīng)可以在抑制通貨膨脹中發(fā)揮比較好的作用。在這種情況下,如果通脹沒有明顯的或較大幅度向上,加息的理由并不充分。
如何理解鮑威爾“2023年降息不合適”言論?
近三十年美國經(jīng)濟增長水平總體不高,通脹水平也比較低,維持在1%-2%的區(qū)間。與之對比,當(dāng)前通脹水平仍處于高位,還不能掉以輕心。與此同時,當(dāng)前的實際利率水平已經(jīng)對抑制通脹發(fā)揮了作用,如果通脹水平繼續(xù)下降,到四季度降幅較大,貨幣政策也可能會做一定調(diào)整。貨幣政策的最大特點就是靈活性,即會根據(jù)市場運行情況迅速作出相應(yīng)調(diào)整。
鮑威爾的發(fā)言只是當(dāng)前他對于這一問題的看法,也有預(yù)期管理的成份在里面。是否降息要看接下來通脹是否會明顯回落,更為關(guān)鍵的是要看經(jīng)濟下行壓力是否明顯增大。根據(jù)美國經(jīng)濟的運行狀況,美聯(lián)儲降息最早會在2023年底或2024年初,當(dāng)然也不排除2024年2季度之后降息的可能性。
美聯(lián)儲暫停加息后,市場如何反應(yīng)?
緊縮性貨幣政策是從2022年3月以后開始推進的,到2023年2023年已經(jīng)一年多了,這一輪貨幣緊縮力度較大,速度也較快。
中間有三次,每次加息0.75個百分點,這在幾十年來十分罕見,對于全球資本流動、以及部分國家的貨幣匯率都有很大沖擊。有的國家市場調(diào)整幅度非常大,股市債市暴跌,本幣匯率大幅貶值。
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