核心觀點

盤久不一定下跌，在A股向下空間低于向上空間之際，堅持以關(guān)注結(jié)構(gòu)行情為主，從近期的盤口看，股價走勢相對較好的，要么是強者恒強，要么就是跌出來的機會。

(資料圖片)

盤面分析

外有美經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股高位震蕩運行，內(nèi)有國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，多家國有大行下調(diào)存款利率，內(nèi)外因素共振，上周大盤走出大幅震蕩走勢。最終，上周大盤以上漲0.04％收盤，創(chuàng)業(yè)板下跌4.04％，兩市總成較量較前一周減少約5.19％，這表明內(nèi)外因素的不確定性，大盤底部徘徊，場外資金觀望為主，場內(nèi)資金活躍度降低，市場信心略顯不足，市場情緒波動較大。

量能有所減少，結(jié)構(gòu)分化由大到小，但全周整體上為大市值股走勢相對較強、小市值股走勢相對較弱，藍籌股表現(xiàn)強于題材，市場熱點盤中轉(zhuǎn)換較之前有所加快，資金短期化行為為主。上周五，滬深京三市有64家個股漲停，7家個股為20％漲停板，漲幅超過10％漲停板之上的個股有87家，2家個股10％跌停板，無個股20％跌停，跌幅超過10％跌停板之上的個股有6家，有254家個股漲幅超過5％，有55家個股跌幅超過5％，盤口有轉(zhuǎn)好跡象。

上周大盤底部震蕩，機構(gòu)調(diào)倉力度降低，結(jié)構(gòu)分化不大，漲幅居前的為文化娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、銀行、煤炭、石化、地產(chǎn)等，表現(xiàn)較弱的為半導(dǎo)體、電子、通用機械、國防軍工、新能源、白酒、食品飲料、醫(yī)藥、環(huán)保等。量能難以釋放、賺錢效應(yīng)一般、結(jié)構(gòu)分化依舊、藍籌強于題材、熱點轉(zhuǎn)換較快、大盤波動較大，是上周盤面主要特征。

技術(shù)面分析

從技術(shù)上看，上周大盤繞前一周收盤點位大幅震蕩，3200點失而復(fù)得，以微幅上漲報收，并呈價漲量縮態(tài)勢（滬市價漲量縮，深市價跌量縮）。5周均線反壓，30周及55周線失而復(fù)得，240周周線支撐，周K線下影線較長，加之周線的價漲量縮的量價背離態(tài)勢，短線大盤盤中還有反復(fù)，但上周K線與前一周K線構(gòu)筑的組合為非標準“穿頭破腳”線，短線大盤還有上漲要求。

日線技術(shù)指標顯示，上周五大盤低開之后，盤中一度繞前一交易日收盤點位窄幅震蕩，午后大盤沖高，量能有所增加，漲幅逐步擴大，以最高點收盤，并呈價漲量增的態(tài)勢。大盤收盤站在5日、10日及年線之上，價漲量增的量價關(guān)系，日線MACD指標的金叉，日線SKD指標金叉，短線大盤有望繼續(xù)沖高，并繼續(xù)挑戰(zhàn)20日及半年線壓力。

分時圖技術(shù)指標顯示，5分鐘MACD指標頂背離，30分鐘K線組合為小“吊線”，短線盤中還有反復(fù)，但15分鐘及30分鐘的MACD指標多頭強化，60分鐘MACD指標金叉且多頭強化，短線大盤盤中還有沖高要求。

上證50價漲量增，5日線上叉10日形成金叉，日線MACD指標金叉，加之價漲量增的量價關(guān)系，短線盤中還將繼續(xù)沖高，并挑戰(zhàn)2560點上方的壓力。

科創(chuàng)50價漲量增，收盤收復(fù)5日線、20日線及半年線，并回補了6月8日留下的向下跳空缺口，價漲量增的量價關(guān)系，加之日線MACD指標金叉，短線盤中還將繼續(xù)沖高，并挑戰(zhàn)10日線、30日線及年線所共同構(gòu)筑的壓力位，能否跨越，量能能否繼續(xù)釋放是關(guān)鍵。

創(chuàng)業(yè)板價漲量增，所有均線空頭排列，周線MACD指標底背離，月線“五連陰”，技術(shù)上嚴重超賣，加之日線的價漲量增態(tài)勢，短線還有反彈要求，有望挑戰(zhàn)2180點附近壓力。

綜合技術(shù)分析，我們認為，短線大盤還將繼續(xù)沖高，并重新挑戰(zhàn)半年線附近壓力，能否站穩(wěn)半年線之上，將決定大盤下一步挑戰(zhàn)3300點整數(shù)關(guān)口壓力，并進一步回補5月10日留下的向下跳空缺口能力，要實現(xiàn)階段上漲目標，除了基本面因素外，關(guān)鍵還是兩市總成交量能夠繼續(xù)有效釋放，連續(xù)萬億成交量的釋放是大盤實現(xiàn)階段上漲目標的關(guān)鍵性要素之一。

基本面分析

近一段時期以來，大盤繼續(xù)繞3200點震蕩運行，3200點多次盤中失而復(fù)得，量能難以有效釋放，依舊成為困擾著大盤走勢的關(guān)鍵因素，市場繼續(xù)存量博弈，存量博弈的盤口表現(xiàn)，就是盤中熱點轉(zhuǎn)換較快，周期與成長、藍籌與題材、大小市值之間呈現(xiàn)“蹺蹺板”現(xiàn)象，“二八”現(xiàn)象與“八二”現(xiàn)象盤中不斷轉(zhuǎn)換，量能的不足，資金行為短期化，市場難以形成向上或向下的合力，大盤運行在構(gòu)筑箱體底部的過程中。

那么，A股為什么結(jié)構(gòu)分化依舊較大，難以形成向上或向下的合力，為什么大盤一直繞3200點震蕩運行，為什么大盤短期內(nèi)還難走出盤局，后市大盤是否還有向下空間，“盤久必跌”現(xiàn)象會不會出現(xiàn)，未來大盤能否走出盤局，重新挑戰(zhàn)并站上3424點，未來那些板塊有望成為引領(lǐng)大盤重啟升勢的“領(lǐng)頭羊”？這是市場關(guān)心的問題，我們的觀點是：

其一、A股之所以難以形成合力，那就是擾動近期A股走勢的內(nèi)外因素較多，外有全球主要經(jīng)濟體貨幣政策的變動，在經(jīng)過短暫的暫停加息后，加拿大央行恢復(fù)加息，6月7日加拿大央行宣布加息25個BP至4.75％，美失業(yè)率繼續(xù)走高，美元指數(shù)回落，美股高位震蕩，內(nèi)有國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，多家國有大行宣布6月8日起正式調(diào)整人民幣存款利率，并公布了存款利率調(diào)整方案等，每一個因素對A股走勢影響各不同，內(nèi)外因素交織，這是近一段時期以來，大盤繞3200點反復(fù)震蕩運行，上下兩難的原因所在。

從歷史規(guī)律看，由于美國與加拿大在政治經(jīng)濟領(lǐng)域有較高相似性，加拿大央行貨幣政策變動，一般情況下可看做是美聯(lián)儲貨幣政策變動的先行指標，2022年3月加拿大央行開啟加息周期，隨之美聯(lián)儲進入加息周期，今年3月上旬加拿大央行宣布暫停加息，美聯(lián)儲在5月加息后，市場預(yù)期美聯(lián)儲6月會暫停加息，7月有望重啟加息，但時隔4個月后加拿大央行重啟加息，這就給6月美聯(lián)儲是否暫停加息帶來較大的不確定性，而美聯(lián)儲7月加息的概率大幅提升，美元指數(shù)短期內(nèi)難呈大幅回落態(tài)勢，加之國內(nèi)經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇的過程，人民幣匯率短期內(nèi)難走強，制約A股短期上行空間。

上周，多家國有大行宣布6月8日起正式下調(diào)人民幣存款利率，這是繼4月底以來，商業(yè)銀行下調(diào)通知存款利率后，商業(yè)銀行的又一次降息行動，以達到從之前的“以量補價”，轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙詢r補量”的目的，在減輕商業(yè)銀行負債端壓力同時，無風(fēng)險收益率的降低，有利于推動儲蓄資金參與到經(jīng)濟活動中去，這樣既有利于經(jīng)濟穩(wěn)增長，也有利于促進經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型，更有利于通過投資收益反哺消費，降息既有利于提升A股系統(tǒng)性行情估值空間，有利于結(jié)構(gòu)行情的進一步改善。

其二、由于內(nèi)外基本面因素的擾動，大盤繞3200點窄幅震蕩，形成上下兩難的運行態(tài)勢，向下回補了今年1月16日留下的周線缺口，消除了大盤中長期走勢隱患，繼續(xù)下行空間受限，向上回補了今年5月24日留下的缺口，但量能難以有效釋放，上行動力也不足，上有壓力，下有支撐，大盤上下空間皆有限的兩難運行態(tài)勢，只能在3168點—3247點間的箱體間窄幅震蕩盤整。

大盤已在3168點—3247點間的箱體間窄幅運行了兩周多，仍未能收復(fù)5月22日—5月26日那一周的周K線實體部分，意味著大盤運行仍處于弱勢之中，長久的窄幅箱體震蕩運行走勢，市場擔憂A股后市能否出現(xiàn)“盤久必跌”走勢。

那么，大盤能否擺脫“盤久必跌”的所謂運行規(guī)律，我們的觀點是，本周大盤能否收復(fù)5月22日—5月26日那一周的周K線實體部分，若能收復(fù)，則意味著大盤擺脫了弱勢形態(tài)，有望重啟升勢，否則大盤向下調(diào)整壓力仍存，從目前A股量能重新釋放，盤口重新活躍看，只要兩市總成交量能夠持續(xù)回升在萬億之上，則大盤向上的概率大于向下的概率。

其三、今年以來，A股結(jié)構(gòu)分化非常明顯，截至上周五，大盤、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板綜、中證500、中證1000、國證2000、萬得全A年線飄紅，上證50、中證100、滬深300、深成指、創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指年線收陰，從主要寬基指數(shù)分化走勢的態(tài)勢上看，大市值藍籌股走勢明顯弱于中小市值成長股，從結(jié)構(gòu)上看，由于今年信創(chuàng)、ChatGPT及“數(shù)字中國”讓科創(chuàng)板站在上風(fēng)口，新一輪國企改革讓“中字頭”、“國字號”站上風(fēng)口，它們不但具備了α，也具有了β，這是大盤及科創(chuàng)50在主要寬基指數(shù)中表現(xiàn)突出原因所在。

今年是國內(nèi)經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型之年，在舊的經(jīng)濟周期結(jié)束、新的經(jīng)濟周期建立的轉(zhuǎn)型過程中，對舊經(jīng)濟周期中的過剩產(chǎn)能出清是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中不得不面對的問題，這就是今年主要寬基指數(shù)走勢出現(xiàn)嚴重分化的原因所在，這就是為什么房地產(chǎn)股及與房地產(chǎn)周期相關(guān)的傳統(tǒng)消費股走勢持續(xù)低迷，上證50、中證100及滬深300走勢較弱的原因所在，也是行業(yè)競爭非常激烈的新能源價格持續(xù)走低，拖累創(chuàng)業(yè)板指月線走出了“五連跌”走勢的原因所在。

我們的觀點是，新能源是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向，新能源行業(yè)過剩產(chǎn)能的出清，不但有利于新能源產(chǎn)業(yè)長久發(fā)展，更有利于避免行業(yè)過度競爭，推動經(jīng)濟加速轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)行業(yè)及圍繞房地產(chǎn)經(jīng)濟周期的傳統(tǒng)消費的出清，產(chǎn)業(yè)集中度有望逐步提升，能夠提高資源利用率，有利于相關(guān)行業(yè)未來健康發(fā)展，盡管產(chǎn)能過剩的相關(guān)產(chǎn)業(yè)短期出清還在繼續(xù)，與之關(guān)聯(lián)度較強的寬基指數(shù)短期內(nèi)難大幅走強，但回落的空間也十分有限，尤其是創(chuàng)業(yè)板已創(chuàng)去年4月27日以來的新低，有強勁的反彈要求。

操作策略

無論是基本面，還是技術(shù)面，通過上述分析，我們的結(jié)論是：A股向上的空間遠遠大于向下的空間，盡管短線走勢還受短期因素擾動及量能所左右，但中長期趨勢性震蕩盤升走勢不會因短期因素擾動而改變，盡管短期盤中熱點轉(zhuǎn)換較快，但“中特估”+“數(shù)字中國”的雙主線行情不會因短期熱點轉(zhuǎn)換較快而改變，當不確定性因素轉(zhuǎn)為確定性因素之際，積蓄的動能將得到釋放，那時也就是A股走出底部重啟升勢之時。

盤久不一定下跌，在A股向下空間低于向上空間之際，堅持以關(guān)注結(jié)構(gòu)行情為主，從近期的盤口看，股價走勢相對較好的，要么是強者恒強，要么就是跌出來的機會。操作上，繼續(xù)關(guān)注兩市總成交量的變化，無論漲跌，若兩市總成交量繼續(xù)增加，則逢低關(guān)注“國字號”股、TMT強勢股、新能源、公用事業(yè)、醫(yī)療信息化及近一段時期以來的超跌股，若兩市總成交量回落，則多看少動、觀望為主，回避退市風(fēng)險股及垃圾股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數(shù)據(jù)來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對滬深300收益圖

來源：券商研報精選

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