5月30日，標(biāo)普發(fā)布報(bào)告，將復(fù)星國際（以下簡稱“復(fù)星”）評級展望由“負(fù)面”提升至“穩(wěn)定”。

(相關(guān)資料圖)

近年來，全球金融環(huán)境不斷面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，國內(nèi)外企業(yè)均面臨諸多不確定性因素，但標(biāo)普提升復(fù)星評級展望這一舉動(dòng)，著實(shí)為國內(nèi)民營企業(yè)注入了一劑強(qiáng)心劑。

要知道，從2022年9月至今，三大國際評級機(jī)構(gòu)總共采取了約670次的評級行動(dòng)，能夠獲得正面評級行動(dòng)的民企僅復(fù)星、新東方、美團(tuán)、海底撈、天齊鋰業(yè)、寧德時(shí)代等10家，比例不到2%。

更重要的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息和歐美經(jīng)濟(jì)衰退跡象的抬頭，已有國際評級機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年全球范圍內(nèi)非投資級的發(fā)債主體的違約率可能比2022年上升兩到三倍，全年負(fù)面評級行動(dòng)可能會(huì)占壓倒性的大多數(shù)。

而穿越2022年的評級風(fēng)云，隨著后疫情時(shí)代到來，持續(xù)“瘦身健體”的復(fù)星，有望跟隨國內(nèi)外環(huán)境的新變化，加快步入新的發(fā)展階段。

2022年6月14日，國際三大評級機(jī)構(gòu)之一的穆迪，發(fā)布報(bào)告將復(fù)星國際有限公司(以下簡稱“復(fù)星”)Ba3的公司家族評級，從穩(wěn)定下調(diào)為觀察，還將Fortune Star (BVI) Limited所發(fā)行債券的Ba3有支持高級無抵押債務(wù)評級，列入下調(diào)觀察名單。

穆迪方面對外表示：“列入下調(diào)觀察名單反映我們擔(dān)心公開債券市場投資者避險(xiǎn)情緒的升溫將令復(fù)星本已緊張的流動(dòng)性承壓，且未來6-12個(gè)月公司境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)低迷亦將加大信用蔓延風(fēng)險(xiǎn)，并增加復(fù)星核心房地產(chǎn)子公司的流動(dòng)性壓力。”

簡單地說，穆迪在去年對復(fù)星債務(wù)償還能力甚至乎連同融資能力，都表達(dá)出擔(dān)憂。引發(fā)市場對于復(fù)星的債務(wù)情況的悲觀情緒，復(fù)星股價(jià)以及境外美元債券價(jià)格均同步下跌。

結(jié)合當(dāng)時(shí)的大環(huán)境看，穆迪的降級報(bào)告，主觀武斷，有背公允。

眾所周知，去年6月份，是美國通脹最嚴(yán)重的時(shí)候，CPI高達(dá)9.1%，創(chuàng)下1981年以來最高，美聯(lián)儲(chǔ)不得不祭出1980年代以來最激進(jìn)的加息政策，全球資本市場進(jìn)入巨震模式，悲觀預(yù)期迅速蔓延。而彼時(shí)，做空勢力最活躍。

為何穆迪偏偏選擇在那個(gè)時(shí)候下調(diào)復(fù)星降級？下調(diào)報(bào)告發(fā)出后，市場對于復(fù)星的做空倉位迅速攀升，這又說明了什么？

兩個(gè)月后的8月23日，穆迪繼續(xù)發(fā)報(bào)告，將復(fù)星Ba3的公司家族評級、Fortune Star (BVI) Limited 所發(fā)行債券的高級無抵押債務(wù)評級，從觀察下調(diào)為負(fù)面。

兩個(gè)月后的10月25日，穆迪再發(fā)報(bào)告，將復(fù)星家族評級（CFR）從B1降至B2，F(xiàn)ortune Star (BVI) Limited 所發(fā)行債券的高級無抵押債務(wù)評級，從B1下調(diào)至B2。此外，穆迪將所有評級的展望改為負(fù)面。

已經(jīng)很難用專業(yè)、公平和公正去解釋穆迪的行為，可以說有意為之，甚至說是敵對行為都不為過。

實(shí)際上，這也是成熟資本市場常用的套路，趁行情低迷、行業(yè)困難之時(shí)，點(diǎn)燃市場對復(fù)星債務(wù)疑慮的悲觀情緒，然后配合某些做空資本進(jìn)行收割。中資企業(yè)有類似的遭遇不在少數(shù)，復(fù)星并非第一個(gè)，也不會(huì)是最后一個(gè)。

當(dāng)然，別人如何看待復(fù)星無法左右，既然他們來勢洶洶，復(fù)星唯有積極應(yīng)對，做最有力回?fù)簟?/strong>

2022年6月22日，復(fù)星發(fā)出更新公告，表示將對正在要約回購的兩筆年內(nèi)到期的境外債券進(jìn)行全額回購。而公告兩天前，即6月20日，復(fù)星已宣布對該兩筆境外債券進(jìn)行要約回購，總金額不超過2億美元。22日的公告中，進(jìn)一步做出調(diào)整，將回購比例提升至全額贖回，涉及金額折合約7.9億美元（3.8億美元債+3.84億歐元債）。

一連串迅速且大額的償債行動(dòng)，謠言隨之不攻自破。

其實(shí)，在今年4月14日，穆迪在一份聲明中表示，撤銷復(fù)星的B2企業(yè)家族和高級無擔(dān)保債券評級，做出這一決定是因?yàn)槟碌险J(rèn)為自己沒有足夠或充分的信息來支持維持評級。

雖然最后做出撤銷決定，但穆迪明顯的針對復(fù)星的降級行為，客觀上已經(jīng)對復(fù)星造成一定的傷害。

過去的2022年，對全球而言，都是非常艱難的一年，地緣沖突、能源危機(jī)、高通脹、疫情反復(fù)、流動(dòng)性收縮，每一個(gè)都給宏觀經(jīng)濟(jì)和很多順周期行業(yè)帶來利空，很多大型上市公司，都遭遇了業(yè)績下滑，股價(jià)大跌的困境，即使美國本土，也不例外。作為在全球擁有諸多產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)布局的復(fù)星，自然也不能完全置身事外，而穆迪選擇趁機(jī)發(fā)難，確實(shí)有失公允。

不過，外部環(huán)境的種種艱難險(xiǎn)阻，復(fù)星依然展示出了應(yīng)有的戰(zhàn)略定力和業(yè)務(wù)韌性。

不僅沒有被所謂的降低評級打亂經(jīng)營腳步，迅速的償債行動(dòng)，也充分展現(xiàn)出公司的穩(wěn)健性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，給資本市場派了定心丸。

此次標(biāo)普提升評級至穩(wěn)定，就是最好的明證。標(biāo)普在報(bào)告中明確指出，復(fù)星2022年通過資產(chǎn)處置現(xiàn)金回流約人民幣300億元。

同時(shí)，復(fù)星和諸多銀行堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的合作關(guān)系，在債券市場跌宕的時(shí)候保障了充足的流動(dòng)性來源，大體量的非核心資產(chǎn)處置和穩(wěn)定的銀行授信，支持復(fù)星成功兌付了以往的三個(gè)季度所有集中到期債務(wù)?；诖?，標(biāo)普充分地肯定了復(fù)星集團(tuán)持續(xù)優(yōu)化投資組合，通過處置非核心資產(chǎn)，壓降債務(wù)的決心和已經(jīng)兌現(xiàn)的成果。

據(jù)公開資料所示，復(fù)星在2023年一季度末減少有息負(fù)債人民幣240億元，集團(tuán)層面總有息負(fù)債隨之降至人民幣930億元，同時(shí)大幅降低了一年內(nèi)到期債務(wù)占比。更重要的是，隨著更多的資產(chǎn)處置項(xiàng)目落地，復(fù)星的杠桿率有望進(jìn)一步下降，現(xiàn)金流也會(huì)更加充沛。

這些表現(xiàn)，再次有力地回?fù)袅四碌袭?dāng)初的誤判，標(biāo)普上調(diào)評價(jià)，“總算”還給復(fù)星一個(gè)相對公平公正的評價(jià)。

當(dāng)然，無論是落井下石，還是錦上添花，我們都要清醒的看到，個(gè)中的一切更多還要得益于復(fù)星自身的努力及硬實(shí)力。而這次對復(fù)星評級提升，其實(shí)屬于董事長郭廣昌在年報(bào)所說的，復(fù)星穿越“完美風(fēng)暴”之后，得到的自然而然的結(jié)果之一。

多年來，復(fù)星的基本面和業(yè)務(wù)經(jīng)營一直較為穩(wěn)健。正如蘇軾在《定風(fēng)波》“莫聽穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行”中所表達(dá)的豁達(dá)態(tài)度，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，無懼風(fēng)雨。

回過頭看，不論是面對外部不確定性加劇，還是面對穆迪、標(biāo)普兩大國際評級機(jī)構(gòu)前后截然不同的對待，復(fù)星始終堅(jiān)持自己的獨(dú)特節(jié)奏，通過主動(dòng)加快瘦身健體、聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略步伐，夯實(shí)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，蓄力主業(yè)增長。

與此同時(shí)，國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇，海外的高通脹也持續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)正逐步觸底，復(fù)星在業(yè)務(wù)上已經(jīng)呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇態(tài)勢。比如，消費(fèi)、文旅業(yè)務(wù)逐步修復(fù)。今年一季度，豫園股份營業(yè)收入152.44億元，同比增長22.61%，豫園燈會(huì)成功舉辦吸引逾400萬人次，有效地帶動(dòng)了商圈消費(fèi)；珠寶時(shí)尚營收達(dá)到114.94億元，同比增長28.55%；三亞亞特蘭蒂斯2023年前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收3.99億元，同比增長10%，Club Med地中海俱樂部、麗江復(fù)游城等項(xiàng)目較去年同期也都取得了顯著增長；健康板塊，復(fù)星醫(yī)藥營業(yè)收入108.71億元，同比增長4.68%，歸母扣非凈利潤9.19億元，同比增長14.78%。

以上表現(xiàn)，都說明復(fù)星穿越評級風(fēng)云，只是一個(gè)“必然”結(jié)果，并非“偶然”所得。

誠然，一次評級上調(diào)不能決定所有，但至少釋放出國際市場改變態(tài)度，開始看好中國大型民營企業(yè)，看多中國經(jīng)濟(jì)前景的積極信號。

宏觀經(jīng)濟(jì)和經(jīng)營環(huán)境的好轉(zhuǎn)，為企業(yè)復(fù)蘇加快，內(nèi)生性成長能力釋放和基本面不斷鞏固，以及周期穿越能力加強(qiáng)等一系列衡量公司價(jià)值的變化，提供更多的“養(yǎng)分和土壤”。

再說回復(fù)星，以逐漸企穩(wěn)的基本面為核，持續(xù)推進(jìn)瘦身健體戰(zhàn)略及聚焦家庭消費(fèi)主業(yè)，將助推著復(fù)星開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展的周期。