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全球看點(diǎn):美國債務(wù)上限危機(jī)愈演愈烈,投資者如何避險(xiǎn)?
2023-05-12 11:40:46來源: 華爾街見聞

關(guān)于美國債務(wù)上限危機(jī)的警告聲不絕于耳,一場潛在的市場風(fēng)暴正在緩慢逼近,投資者該何處藏身?

周四,市場研究機(jī)構(gòu) Sevens Report Research 的創(chuàng)始人 Tom Essaye 在一份報(bào)告中表示,隨著美國債務(wù)違約危機(jī)的逼近,買入長期美債和黃金將是避險(xiǎn)的最好策略,而美股的前景不容樂觀。美國銀行的策略師則提出了用衍生品對沖風(fēng)險(xiǎn)的策略。


【資料圖】

Essaye 認(rèn)為,從2011年美國的債務(wù)上限危機(jī)來看,長期美債出現(xiàn)了大幅反彈,而黃金也有效發(fā)揮了避險(xiǎn)作用,但標(biāo)普500指數(shù)卻在債務(wù)上限問題解決后繼續(xù)下跌。

美國銀行也表示,股票投資者的安全感是虛假的,應(yīng)該在股票方面增加對沖措施。并且,用衍生品對沖風(fēng)險(xiǎn)也是一種方案,投資者對防范市場下跌和尾部風(fēng)險(xiǎn)的需求都有所上升。

長期美債可以“藏身”

以史為鑒,基于2011年美國的債務(wù)上限危機(jī),Essaye 認(rèn)為觸及債務(wù)上限的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)促使投資者買入長期美債。

Essaye 稱,美國政府通過定期出售美債為其日常運(yùn)營提供資金,但現(xiàn)在美國距離觸及債務(wù)上限可能只剩三周時(shí)間,屆時(shí)財(cái)政部將無法再出售更多的美債。這意味著,財(cái)政部必須對現(xiàn)有資金進(jìn)行“定量配給”,并決定向誰支付、不向誰支付。

Essaye 表示,長期美債表現(xiàn)非常好。如果在債務(wù)上限的鬧劇中有可以“藏身”的地方,那就是長期美債。無論未來三周發(fā)生什么,沒有人相信10年期美債不會(huì)支付利息,也沒有人會(huì)認(rèn)為這場短期的危機(jī)會(huì)實(shí)質(zhì)性地降低美國的信用價(jià)值。

在2011年,美國債務(wù)上限的危機(jī)在5月真正加劇,10年期美債的收益率在3.2%左右。到美國觸及債務(wù)上限前夕,即7月底和8月初,10年期美國國債的收益率已降至2.7%。換句話說,10年期美債的價(jià)格反彈了;到2011年10月底市場觸底時(shí),10年期美債收益率已降至1.80%。

Essaye 還警告稱,雖然觸及債務(wù)上限并不意味著美國債務(wù)就會(huì)自動(dòng)違約,但這確實(shí)意味著財(cái)政部將不得不將現(xiàn)金直接用于基本服務(wù)和支付。財(cái)政部限制支付可能給經(jīng)濟(jì)增長帶來巨大阻力,并加大硬著陸的可能性。

他寫道:

如果我們掉到坑里,可能會(huì)受傷,但不會(huì)破壞整個(gè)旅程。

債券投資者正在通過拋售1個(gè)月期美債來避開這一困境,最近將其收益率推高至了5.5%以上,并同時(shí)購買較長期美債。

金價(jià)將出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈

Essaye 認(rèn)為,大宗商品黃金也是避險(xiǎn)的最佳選擇。

在2011年美國債務(wù)上限鬧劇的“高潮期間”,黃金出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈:從5月初到8月中旬,全球最大的黃金ETF SPDR黃金指數(shù)基金(SPDR Gold Shares)上漲了20%。但金價(jià)在今年剩余的時(shí)間里回吐了這些漲幅。

Essaye 寫道:

事實(shí)證明,黃金確實(shí)是一種有效的對沖債務(wù)上限不確定性的工具,這次可能也會(huì)如此。

但請記住,這只是一種對沖交易,而不是長期持有的債務(wù)上限“保護(hù)層”。

此前,中信證券拜俊飛團(tuán)隊(duì)也在周三公布的研報(bào)中表示,隨著美國銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)上限問題持續(xù)發(fā)酵,市場避險(xiǎn)情緒升溫,美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)存在降息的可能性,加上央行對黃金的熱情不減,未來金價(jià)或進(jìn)一步上行。

美股前景不容樂觀

但 Essaye 對美股前景的預(yù)期并不樂觀。他認(rèn)為,即使債務(wù)上限問題最終在最后一刻得到解決,美股也不會(huì)表現(xiàn)得很好

從2011年5月到8月,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌了6%。這正是債務(wù)上限鬧劇真正加劇的時(shí)候。

在債務(wù)上限延長后,該指數(shù)又下跌了15%,從5月到10月從高峰跌至谷底的跌幅超過20%。

美國銀行認(rèn)為,潛在的宏觀和市場動(dòng)態(tài)并沒有那么健康,尤其是考慮到銀行業(yè)危機(jī)等其他似乎不會(huì)消失的風(fēng)險(xiǎn)。相反,由于事態(tài)發(fā)展緩慢,股票投資者產(chǎn)生了一種虛假的安全感,因此在這方面增加對沖措施是明智的。

根據(jù) Sevens Report Research 的數(shù)據(jù),2011年,包括公用事業(yè)、消費(fèi)必需品和醫(yī)療保健在內(nèi)的防御類股票以兩位數(shù)的漲幅輕松跑贏大盤,但金融類和材料類股票都大幅下跌。

用衍生品對沖風(fēng)險(xiǎn)

美國銀行衍生品團(tuán)隊(duì)表示,用衍生品對沖風(fēng)險(xiǎn)也是一種方案,投資者對防范市場下跌和尾部風(fēng)險(xiǎn)的需求都有所上升。

雖然大部分市場仍保持著表面的平靜,但在期權(quán)市場,對沖突發(fā)性波動(dòng)的需求卻達(dá)到了五年來的最高水平。據(jù)彭博報(bào)道,對沖市場下跌10%的期權(quán)需求量是一年來最高的。與此同時(shí),對“黑天鵝”尾部風(fēng)險(xiǎn)的對沖需求已升至3月份銀行業(yè)動(dòng)蕩高峰時(shí)的水平。

Susquehanna 衍生品策略師 Chris Murphy 表示,隨著債務(wù)上限問題的加劇,對波動(dòng)率指數(shù)VIX期權(quán)的需求增加。盡管股市波動(dòng)性總體上有所降低,但防范更極端尾部事件的保護(hù)性需求依然存在。事實(shí)上,“波動(dòng)率指數(shù)”——芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)看漲期權(quán)的未平倉合約最近達(dá)到了2018年以來的最高水平。

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