依舊爆表的通脹在前，當(dāng)心英國(guó)央行鷹派“突襲”市場(chǎng)！福兮禍所伏，英鎊此前的逆風(fēng)皆已成順風(fēng)？

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北京時(shí)間周四19點(diǎn)，英國(guó)央行將公布利率決議，目前，市場(chǎng)大部分人預(yù)計(jì)頑固的兩位數(shù)通脹率將迫使英國(guó)央行加息25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，這是2008年以來的最高水平，為第十二次連續(xù)加息。衍生品市場(chǎng)的定價(jià)顯示，交易員預(yù)計(jì)利率將在9月份達(dá)到4.8%以上的峰值。

對(duì)于今晚的英國(guó)央行利率決議，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將是：貝利和貨幣政策委員會(huì)是否會(huì)效仿美聯(lián)儲(chǔ)，發(fā)出英國(guó)即將暫停加息的信號(hào)。但風(fēng)險(xiǎn)在于，炙手可熱的物價(jià)和工資數(shù)據(jù)加大了英國(guó)央行在整個(gè)夏季繼續(xù)加息周期的風(fēng)險(xiǎn)。

英國(guó)央行上演“最后一加”？

上周四，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，可能很快會(huì)暫停加息周期，但英國(guó)央行不太可能發(fā)出如此強(qiáng)烈的信號(hào)。

在接受外媒調(diào)查的39位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，他們幾乎一致認(rèn)為英國(guó)央行周四會(huì)將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.5%。周四真正的辯論將集中在英國(guó)利率制定者是否會(huì)在接下來的幾次會(huì)議上走得更遠(yuǎn)。雖然多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這將是最后一次加息，但市場(chǎng)正準(zhǔn)備迎接更多的緊縮，并認(rèn)為關(guān)鍵利率很有可能在5%見頂。荷蘭國(guó)際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Smith表示：

“我們懷疑英國(guó)央行會(huì)在周四關(guān)閉各種選擇。除非未來幾周出現(xiàn)一些非常不受歡迎的經(jīng)濟(jì)消息，否則我們預(yù)計(jì)英國(guó)央行6月份會(huì)暫停加息?！?/p>

而經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Hanson則認(rèn)為：

“事實(shí)證明，英國(guó)的通脹非常棘手。再加上更為樂觀的經(jīng)濟(jì)前景，這意味著英國(guó)央行5月會(huì)議可能會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)。我們認(rèn)為，央行將再次為進(jìn)一步加息敞開大門，出人意料的數(shù)據(jù)太多了，我們無法自信地宣布緊縮周期已經(jīng)結(jié)束?！?/p>

投票結(jié)果的分歧不太可能提供關(guān)于英國(guó)央行后續(xù)緊縮步伐的線索。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，與前兩次貨幣政策委員會(huì)會(huì)議上出現(xiàn)的情況一樣，此次利率決議的投票結(jié)果也將是7比2。英國(guó)央行委員滕雷羅和丁格拉很可能是持不同意見的鴿派，前者甚至在上個(gè)月的一次演講中建議降息。匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elizabeth Martins表示：

“如果說有什么風(fēng)險(xiǎn)的話，那就是近期的數(shù)據(jù)嚇壞了鷹派，可能會(huì)有一些委員支持加息50個(gè)基點(diǎn)。”

會(huì)議紀(jì)要的措辭將至關(guān)重要，投資者將關(guān)注貨幣政策委員會(huì)是否會(huì)保持所謂的“緊縮傾向”。今年3月，英國(guó)央行警告稱，如果委員會(huì)看到“持續(xù)壓力的證據(jù)”，將需要再次收緊政策，為進(jìn)一步加息敞開大門，而這些壓力持續(xù)的時(shí)間超過了英國(guó)央行的預(yù)期，支撐了市場(chǎng)對(duì)英國(guó)央行將進(jìn)一步加息的預(yù)期。

英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)鷹鴿一覽圖

經(jīng)濟(jì)意外強(qiáng)勁！英國(guó)要和衰退說“拜拜”？

根據(jù)外媒調(diào)查，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)英國(guó)央行將上調(diào)今年、明年和2025年的通脹預(yù)期。受40多年來最大的食品價(jià)格增速推動(dòng)，英國(guó)3月CPI同比上漲10.1%，為連續(xù)7個(gè)月站上10%上方。

早在2月份，貨幣政策委員會(huì)就表示，隨著批發(fā)天然氣價(jià)格的急劇下降，到今年年底，通脹率將降至4%左右，但能源價(jià)格壓力的緩解被食品價(jià)格飆升所抵消。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍預(yù)計(jì)通脹率將較4月份大幅下降，因?yàn)槿ツ觑j升的能源價(jià)格已經(jīng)有所回落。一些人還認(rèn)為，潛在的工資壓力降溫的速度比總體工資增長(zhǎng)所顯示的要快。

英國(guó)央行將對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)做出更為樂觀的評(píng)估，甚至可能推翻它在2月份做出的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)。在3月份的上次會(huì)議上，貝利表示，他對(duì)英國(guó)避免衰退感到“更加樂觀”，因?yàn)楣俜綌?shù)據(jù)和商業(yè)調(diào)查顯示，英國(guó)經(jīng)濟(jì)更具彈性。

巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mariano Cena表示，這一上調(diào)“主要是由于能源價(jià)格下跌、春季預(yù)算中宣布的額外財(cái)政支持，以及家庭消費(fèi)更具彈性”。

除了提高利率，英國(guó)央行將在今年夏天權(quán)衡是否維持QT的步伐，并扭轉(zhuǎn)其在10多年QE期間大規(guī)模購(gòu)買債券的做法。

到目前為止，英國(guó)央行已經(jīng)減少了600多億英鎊（約757億美元）的巨額國(guó)債購(gòu)買，這使得它的資產(chǎn)負(fù)債表上剩下8140億英鎊的英國(guó)政府債券和近40億英鎊的公司債務(wù)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國(guó)央行將維持目前QT計(jì)劃的步伐，每年減少800億英鎊的債券投資組合，其中略多于一半來自主動(dòng)銷售。去年11月，英國(guó)央行首次開始拋售國(guó)債。英國(guó)央行副行長(zhǎng)布羅德班特（Ben Broadbent）上月表示，將在9月就下一年的QT做出決定。

英鎊的逆風(fēng)已成順風(fēng)？

最近幾周，隨著英鎊的反彈，諸多投行對(duì)這一貨幣變得更加樂觀。

巴克萊銀行的分析師上周日告訴客戶，“英國(guó)央行的另一次加息應(yīng)該對(duì)英鎊有支持作用”。高盛上周五也表示，它現(xiàn)在對(duì)英鎊持“建設(shè)性”態(tài)度，其分析師寫道：

“我們認(rèn)為，在2022年對(duì)英鎊產(chǎn)生不利影響的因素，主要是天然氣價(jià)格和英國(guó)央行政策的相對(duì)立場(chǎng)，二者已經(jīng)轉(zhuǎn)為順風(fēng)?！?/p>

然而，德意志銀行策略師Shreyas Gopal在周三的一份說明中持相反觀點(diǎn)，稱英鎊的上漲勢(shì)頭可能有所疲軟。Gopal寫道：

“自今年年初以來，我們一直看漲英鎊，但我們不再認(rèn)為英鎊在短期內(nèi)呈現(xiàn)出有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)?！?/p>

道明證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家列舉了英國(guó)央行的利率決定的鷹鴿可能性及其對(duì)英鎊兌美元的影響：

1、鷹派（10%概率）：貨幣政策委員會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，但鑒于工資和通脹數(shù)據(jù)明顯強(qiáng)勁，委員會(huì)重新提出了指導(dǎo)意見，即如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合預(yù)期，預(yù)計(jì)將需要“進(jìn)一步提高利率”。雖然預(yù)測(cè)可能會(huì)顯示通脹率在長(zhǎng)期內(nèi)被下調(diào)，但貨幣政策委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，通脹上行的偏差已經(jīng)進(jìn)一步增加，有必要采取更積極的政策反應(yīng)。在這種情況下，英鎊兌美元可能上漲0.3%。

2、基本情況（70％概率）：貨幣政策委員會(huì)選擇加息25個(gè)基點(diǎn)，并保持指導(dǎo)意見基本不變，盡管圍繞金融和銀行業(yè)不穩(wěn)定的措辭可能有點(diǎn)軟化，但貨幣政策委員會(huì)基本上會(huì)把6月份再加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性放在桌面上。投票結(jié)果可能是6/3贊成加息25個(gè)基點(diǎn)，通脹預(yù)測(cè)可能會(huì)略有調(diào)整，但鑒于預(yù)測(cè)周圍存在大量的不確定性，這對(duì)政策的影響應(yīng)該有限。在這種情況下，英鎊兌美元可能下跌0.15%。

3、鴿派（20%概率）：貨幣政策委員會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，但像加拿大央行一樣稱“有條件暫?！?/strong>。前瞻指引被軟化為“如果有證據(jù)表明壓力持續(xù)存在，可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策”。盡管最新的薪資和通脹數(shù)據(jù)明顯不溫不火，但委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，通脹預(yù)期較低、大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下跌，以及金融和銀行業(yè)穩(wěn)定性的不確定性，都是可能不需要進(jìn)一步加息的原因。此時(shí)，英鎊兌美元可能會(huì)下跌0.60%。