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文｜銀箭財經(jīng)

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洽洽食品，在2023年開年第一場考試中，考砸了。

4月25日晚間，洽洽食品公布了2023年Q1財報，和2022年報中平穩(wěn)增長的業(yè)績表現(xiàn)截然相反，第一季度的營收和利潤都出現(xiàn)了不同程度的下降。

總營收13.36億元，同比下降6.73%，歸母凈利潤1.78億元，同比下降14.35%。與此同時，這也是自2019年以來，首次出現(xiàn)第一季度業(yè)績下滑的情況。

為什么在以穩(wěn)健的姿態(tài)熬過疫情寒冬后，洽洽食品反而有些“撐不住”了？

兩年漲價兩輪，止不住成本對利潤的侵蝕

綜合過去幾年間的財報信息，其實在2022年第一季度，洽洽食品就已經(jīng)表露出了業(yè)績增長疲態(tài)。

在2021年Q1，洽洽食品總營收增幅為20.22%，歸母凈利潤增幅為32.70%。而到了2022年Q1，總營收增幅只剩下3.86%，歸母凈利潤增幅也降至5.15%。

不過在當時，休閑零食行業(yè)內普遍出現(xiàn)了業(yè)績表現(xiàn)不佳的情況。例如頭部企業(yè)中，除了良品鋪子、來伊份還保持著較為穩(wěn)定的業(yè)績增長，三只松鼠、鹽津鋪子都出現(xiàn)了營收利潤雙降的情況。

探究其中原因，無外乎都是受到了疫情的影響。不僅消費市場陷入短暫低迷，在企業(yè)內部，也面臨著食品原材料漲價導致成本上揚、物流倉儲費用增加、終端配送成本猛增等經(jīng)營壓力。

然而到了2023年的第一季度，疫情的影響已經(jīng)基本消除，消費市場也在偶爾的“報復性”沖動消費浪潮下，爆發(fā)出了積攢多年的活力。去年表現(xiàn)欠佳的鹽津鋪子，在今年第一季度直接拿出了總營收增長55.37%，歸母凈利潤增長81.67%的成績單。

即便是負面新聞不斷，產品形象大不如前的三只松鼠，在總營收下降38.48%的同時，也收獲了18.73%的利潤增長。唯一能在“考砸”這件事上和洽洽食品相提并論的，大概也只有營收下滑7.8%，利潤下滑23.04%的來伊份。

只不過，作為“難兄難弟”，來伊份營收利潤雙降的主要原因，是大量開店和拓展渠道帶來的經(jīng)營成本壓力。而洽洽食品在第一季度栽跟頭的原因大概有兩個，其中一個，很可能是因為無法壓制生產成本的上漲。

從2019年2022年，洽洽食品的歸母凈利潤增長幅度，分別為42.3%、30.73%、15.35%、5.1%。明顯能夠看出，自2021年起，洽洽食品的利潤就開始承受壓力。

壓力的主要來源，還是在于疫情期間各項經(jīng)營成本的增長。根據(jù)年報信息，2021年洽洽食品營業(yè)成本40.73億元，同比上漲13.05%，2022年營業(yè)成本46.83億元，同比上漲15%。

在此前發(fā)布的2022年財報中，洽洽食品更是披露了具體的成本增長幅度。其核心產品葵花籽和堅果，生產成本同比增長了16.12%和16.64%。

與之相應的，2021年10月、2022年8月，洽洽食品連續(xù)兩次對旗下產品進行了價格上調，漲幅分別約為8%、3.8%。連續(xù)兩次漲價都沒能止住成本對利潤的侵蝕，如果2023年后幾個季度延續(xù)了第一季度的利潤壓力，很難說今年是否會再一次漲價，徹底進而陷入惡性循環(huán)。

盡管產品漲價挽回了洽洽食品的利潤，但也使得洽洽食品旗下某些單品的價格，已經(jīng)超過了同行競品。例如近期曾有投資者在深交所互動平臺上咨詢董秘，聲稱其在三線城市小超市中發(fā)現(xiàn)，同樣8.9元的價格，洽洽原味瓜子只有150克，而老街口的卻是500克裝。

盡管在漲價的同時，洽洽食品的整體銷量依舊保持增長，但考慮到洽洽食品84.62%的分銷渠道都集中在經(jīng)銷商手中，漲價帶來的消費熱度下降并不明顯。隨著直營店、電商等渠道的占比增長，洽洽食品遲早要直面C端消費市場的反饋，今年第一季度的業(yè)績下滑，或許就是一種征兆。

而另一個原因，則很可能是跨界投資。直白來講，就是做白酒。

為百億目標大肆跨界，賣瓜子不如做投資？

洽洽食品在白酒賽道的布局，可以追溯到2021年12月。

彼時，洽洽食品的實控人陳先保成立了江洽食品有限公司，到2022年4月，在其基礎上又在貴州成立了江洽酒業(yè)有限公司，并于隨后改名為貴州萬師酒業(yè)有限公司。

與此同時，2022年9月份，江洽食品增資入股貴州酣客君臺酒業(yè)有限公司，以51%的持股份額成為第一大股東。根據(jù)公司注冊資本來計算，這先后兩次的白酒布局，前期投入大概在2億元。

同樣是跨界做白酒，相較于其他企業(yè)動輒十億、百億的投資手筆，洽洽食品的動作更像是在小心翼翼地試水。而且結合同時期的股價表現(xiàn)，在近些年以“沾酒就漲”為財富密碼的環(huán)境下，投資市場似乎對洽洽食品做白酒并沒有太大期望。

2022年4月至6月，洽洽食品的股價一度徘徊于50元至57元區(qū)間，然而從7月開始進入震蕩下滑，并在月底跌破50元。盡管8月上旬經(jīng)歷了短暫提振，依舊沒能止住下滑態(tài)勢，在10月25日跌破40元，以39.7元收盤，成就近一年最低點。

通過天眼查可以看到，在2023年Q1財報發(fā)布后的27日，雖然洽洽食品已經(jīng)基本止住業(yè)績下滑帶來的股市震蕩，但依舊徘徊在40元左右。

對比同時期入局白酒的全聚德，在2022年底因跨界銷售白酒，半個多月時間里股價近乎翻倍，市值更是暴漲了37億元左右。盡管全聚德也因此被交易所盯上，最終以4次異常波動為由停牌整整一周，開盤后更是直接跌停，但至少白酒基因已然深入人心。

可以認為，由于白酒產業(yè)獨立于上市體系之外，洽洽食品不僅沒有沾到白酒的財富密碼，在白酒的長周期投資下，很可能也會進一步加大經(jīng)營成本的增長，最終影響到2023年Q1的業(yè)績表現(xiàn)。

更值得警惕的是，在休閑零食營收負增長的情況下，為了實現(xiàn)2020年定下的“百億目標”，類似于白酒賽道的跨界投資也在持續(xù)增多。就像是近些年，洽洽食品嘗試入局飲料賽道的“維力多”。

這也導致了，洽洽食品的主營業(yè)務，很可能正在面臨被投資業(yè)務所超越的風險。

仔細觀察2023年Q1財報，洽洽食品的投資現(xiàn)金流高達6.89億元，同比增長了172.33%。同時期內，A股休閑食品板塊的同類企業(yè)中，洽洽食品也是該數(shù)據(jù)最高的企業(yè)，遠超第二名甘源食品的1.92億元。

通過投資活動帶來的現(xiàn)金流凈額變高，對企業(yè)經(jīng)營而言固然是一件好事，但洽洽食品今年第一季度中，通過經(jīng)營活動獲取的現(xiàn)金流為-2億元，同比降低156.41%。經(jīng)過不完全對比，這一數(shù)據(jù)也是同類上市企業(yè)中，墊底的存在。

這也不得不令人擔憂，洽洽食品是否會被迫成為一家“投資公司”，休閑零食的主營業(yè)務反而成為“副業(yè)”？

畢竟，洽洽食品2022年99.38%的營業(yè)收入都來自休閑零食。在傳統(tǒng)瓜子炒貨正在被烘焙類糕點和堅果追趕超越的市場環(huán)境下，洽洽食品營收結構單一的問題越發(fā)尖銳。

也希望，老字號的洽洽食品，真的知道自己在做什么吧。

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