節(jié)后首個交易日，大盤受外圍影響低開，隨后受傳媒及中特估題材拉動有所反彈。上證指數(shù)收漲0.82%報(bào)3350.46點(diǎn)；深證成指跌0.57%報(bào)11273.87點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%報(bào)2297.67點(diǎn)。量能上，A股全天成交1.17萬億元，環(huán)比放量；北向資金盤初短暫出現(xiàn)買盤后單邊離場，全天凈賣出14.39億元。

盤面上，中特估概念發(fā)力，大金融、大基建均上漲較多。TMT板塊則出現(xiàn)分化，游戲、影視漲幅延續(xù)，或受五一票房高漲拉動；而軟件、通信、芯片出現(xiàn)回調(diào)。

數(shù)據(jù)來源：WIND

【資料圖】

海外方面，美有關(guān)部門召開了5月FOMC會議，以一致同意的投票結(jié)果上調(diào)基準(zhǔn)利率25bp至5.0-5.25%，符合市場預(yù)期。相比3月聲明，本次聲明刪除了繼續(xù)加息的指引，確認(rèn)信貸環(huán)境正在收緊。

會后，美股收跌，反映出市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，道指、納指和標(biāo)普500分別收跌0.8%、0.5%和0.7%，VIX恐慌指數(shù)攀升至18.33；但同時美元下跌、黃金上漲，美元指數(shù)收跌于101.3， COMEX期金漲至2049美元，2年/10年國債利差小幅走闊7bp至-47.1bp。

總體大類資產(chǎn)的表現(xiàn)上來看，“衰退+寬松”的交易邏輯占上風(fēng)，疊加避險(xiǎn)情緒推動，對貴金屬構(gòu)成利好，倫敦現(xiàn)貨金盤中創(chuàng)下2081.82的歷史新高，黃金基金ETF（518800）5月4日收漲2.19%。

圖. 倫敦現(xiàn)貨金走勢K線圖

數(shù)據(jù)來源：WIND，時間區(qū)間2008/1/1-2023/5/4，截至2023/5/4 16:00

后市來看，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值年化季環(huán)比增速回落至1.1%，不及預(yù)期和前值，經(jīng)濟(jì)增長乏力，美有關(guān)部門加息的影響似乎正在顯現(xiàn)。降溫的就業(yè)及CPI數(shù)據(jù)、超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)下降數(shù)據(jù)使得美有關(guān)部門加息見頂?shù)念A(yù)期得到加強(qiáng)。利率期貨顯示，本次FOMC會議后，市場對美有關(guān)部門降息的預(yù)期明顯升溫。目前市場預(yù)期6月美有關(guān)部門按兵不動，7月有80%左右的概率開啟首次降息。寬松+衰退的預(yù)期對金價(jià)構(gòu)成利好。

此外，市場近期避險(xiǎn)情緒有所升溫，一方面，即便FDIC出手接管、摩根大通收購，投資者對于區(qū)域性銀行的普遍性擔(dān)憂仍大幅蔓延，存款流失速度在加快；加上債務(wù)上限問題逼近，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。另一方面，美債收益率曲線的持續(xù)倒掛也正在增加全球金融圈的流動性風(fēng)險(xiǎn)，對貴金屬價(jià)格也帶來中期支撐。

但需要注意的是，經(jīng)濟(jì)方面，核心CPI數(shù)據(jù)粘性仍存；就業(yè)數(shù)據(jù)上，雖然失業(yè)人數(shù)上升但總體仍處于低位，就業(yè)數(shù)據(jù)依然具有韌性，美有關(guān)部門表態(tài)“將采取數(shù)據(jù)依賴的方法對CPI數(shù)據(jù)進(jìn)行評估”，何時轉(zhuǎn)向仍具有不確定性。當(dāng)前金價(jià)對于短期避險(xiǎn)及加息見頂?shù)念A(yù)期已經(jīng)有所反映，需警惕寬松預(yù)期的修正交易導(dǎo)致金價(jià)回落。

中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)衰退的總體趨勢、全球金融機(jī)構(gòu)加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，這三因素使得黃金有望具備上行動能，若出現(xiàn)回調(diào)可考慮逢低布局，可繼續(xù)關(guān)注黃金基金ETF（518800）及同時受益于“貴金屬（避險(xiǎn)情緒支撐）+工業(yè)金屬（復(fù)蘇驅(qū)動）+能源金屬（需求旺盛）”的有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330）。

盤面上來看，5月4日游戲、影視板塊表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勢，其中游戲ETF（516010）大漲6.73%，影視ETF（516620）也漲超6%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

影視板塊方面，據(jù)《央視》引述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日(3日)24時，2023年“五一檔”電影總票房超過15億元人民幣，躋身內(nèi)地影史“五一檔”票房第三位。新片票房排名首三名分別為《人生路不熟》、《長空之王》及《這么多年》。

首創(chuàng)證券表示，公共衛(wèi)生防控對觀影需求的抑制會在二、三季度逐步消退。2023年國內(nèi)電影市場有望迎來內(nèi)容供給大年。在優(yōu)質(zhì)爆款內(nèi)容供給以及熱門檔期的帶動下，觀影熱情有望得到催化，觀影需求有望得到實(shí)質(zhì)性的提升，行業(yè)有望步入正向循環(huán)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲備充足的龍頭內(nèi)容制作公司以及院線龍頭有望持續(xù)受益。

而游戲板塊方面，權(quán)重股三七互娛的23Q1業(yè)績超此前市場的預(yù)期，個股也是收獲了“一”字板，繼續(xù)帶動市場做多游戲板塊的情緒。游戲板塊的驅(qū)動邏輯也比較清晰，一是版號常態(tài)化后有助于游戲公司業(yè)績的釋放；二是受益于AI技術(shù)變革，既能在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中降本增效，又能在應(yīng)用端提供新的增量。

從市場表現(xiàn)來看，目前影視板塊、游戲板塊的表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，依然處于上行通道之中。但值得注意的是，短期兩個板塊的漲幅較大，獲利盤較多導(dǎo)致市場籌碼容易出現(xiàn)松動，需要警惕追高的市場風(fēng)險(xiǎn)。待調(diào)整之際可持續(xù)關(guān)注游戲ETF（516010）、影視ETF（516620）等相關(guān)標(biāo)的。

5月4日大金融板塊漲勢較好，其中金融ETF（510230）漲2.87%，證券ETF（512880）漲1.19%。近期進(jìn)入業(yè)績公布期，大金融板塊一季報(bào)整體超預(yù)期，驅(qū)動板塊上行。

細(xì)分子行業(yè)來看，證券方面，一季度證券公司業(yè)績增長顯著，市場情緒持續(xù)修復(fù)。根據(jù)華泰證券研究所統(tǒng)計(jì)，第一季度上市證券公司營業(yè)收入同比+39%，歸母凈利潤同比+85%，主要得益于23Q1市場結(jié)構(gòu)性修復(fù)以及22Q1 投資業(yè)績低基數(shù)兩方面驅(qū)動投資收益增長。

保險(xiǎn)方面，一季報(bào)新業(yè)務(wù)價(jià)值和凈利潤超預(yù)期，壽險(xiǎn)行業(yè)景氣回暖。根據(jù)開源證券研究所統(tǒng)計(jì)，23Q1上市險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）正增長，加上23Q1保險(xiǎn)行業(yè)企業(yè)實(shí)施新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則（I17）與新金融工具準(zhǔn)則（I9），新會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用及權(quán)益市場同比改善帶動凈利潤高增，歸母凈利潤同比增速分別為中國人保+230%>新華保險(xiǎn)+115%>中國人壽+78%>中國平安+49%>中國太保+27%。復(fù)蘇背景有利于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債端景氣回暖，高盈利彈性、低估值及較低的機(jī)構(gòu)持倉有望對保險(xiǎn)板塊構(gòu)成一定利好。

銀行方面，根據(jù)興業(yè)證券研究所統(tǒng)計(jì)，2023Q1上市銀行營收同比+1.4%，歸母凈利潤同比+2.2%。23Q1商業(yè)銀行凈利潤增速放緩，主要由于貸款重定價(jià)+存款定期化沖擊息差，資產(chǎn)端收益率下行及計(jì)息負(fù)債成本率上行導(dǎo)致息差下降；以及金融市場仍未完全好轉(zhuǎn)，對理財(cái)、代銷等財(cái)富類中間業(yè)務(wù)沖擊較大。后市經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，銀行業(yè)有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇以及地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的邊際改善。

當(dāng)前來看，大金融板塊估值屬于較低水平，擁擠度也較低；后續(xù)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推進(jìn)、資本市場景氣度修復(fù)，在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊或有較強(qiáng)的估值修復(fù)動力及修復(fù)彈性，感興趣的小伙伴可繼續(xù)關(guān)注金融ETF（510230）。復(fù)蘇趨勢下權(quán)益資產(chǎn)依然具有一定的配置價(jià)值，近期兩市放量成交，成交額屢破萬億，交投情緒較為活躍，也可關(guān)注證券ETF（512880），關(guān)注資本市場注冊制改革下證券板塊的投資機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：WIND

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