華潤入局，金種子酒能否擺脫虧損？

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作為安徽地方酒企，如何擴大渠道、站穩(wěn)中高端市場、提高毛利率，仍是金種子酒管理層面臨的問題

文 | 《財經(jīng)》記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

4月28日，金種子酒發(fā)布2022年成績單，公司營業(yè)收入同比下滑2.11%至11.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤虧損1.87億元，虧損金額同比稍有增長。而公司扣非后凈利潤已連續(xù)四年為負數(shù)，年虧損金額均超億元。

2023年一季度，雖然公司營業(yè)收入同比增幅超25%，但歸母凈利潤虧損4000多萬元。

酒水行業(yè)研究者歐陽千里告訴《財經(jīng)》記者，金種子酒面臨人才流失、品牌力減弱、舊有核心單品利潤下降且新核心單品尚未建立等諸多問題，所以會持續(xù)虧損。

十年后，時過境遷。2022年，金種子酒營業(yè)收入是舍得酒業(yè)的兩成，后者凈利潤已超16億元。在已經(jīng)公布2022年報的13家上市白酒公司中，公司歸母凈利潤位居12位，僅優(yōu)于順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）。

雖然業(yè)績持續(xù)低迷，但引入華潤集團，讓市場對金種子酒有了期許。2022年6月，華潤（集團）有限公司旗下華潤戰(zhàn)投，持有公司控股股東金種子集團49%股份完成工商登記變更，華潤正式入局。在華潤入局消息發(fā)布后，公司股價曾大幅上漲，至2022年3月18日達到32.87元/股的階段高點。隨后，公司股價有所盤整。4月28日，公司收盤于25.06元/股。

引入華潤后，金種子酒在管理層、組織架構(gòu)及產(chǎn)品方面，都進行了調(diào)整。公司在2022年報中提到，借助與華潤戰(zhàn)略重組機遇，嫁接華潤啤酒渠道、終端掌控優(yōu)勢加持金種子渠道布局提速。

2023年4月，華潤啤酒（控股）有限公司（下稱“華潤啤酒”，0291.HK）首席執(zhí)行官侯孝海對外透露，華潤入駐近一年，在“啤白雙賦能、白白共成長”的大戰(zhàn)略指引下，金種子酒通過“品牌、組織重塑+產(chǎn)品重塑+品質(zhì)先行、原糧研究+營銷創(chuàng)新”等工作，已叩響新世界大門。

“金種子酒作為安徽老牌名酒，擁有一定品牌知名度和市場基礎(chǔ)，在華潤的品牌與資本背書下，特別是‘啤+白’模式的賦能下，未來有著不錯的增量空間?！本茦I(yè)分析師蔡學飛對《財經(jīng)》記者表示，金種子酒細分香型占位戰(zhàn)略迎合了行業(yè)方向，隨著華潤人事結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束，市場對于公司未來發(fā)展持正面態(tài)度。

毛利率持續(xù)低迷

金種子酒持續(xù)虧損的背后，是公司低毛利率及渠道建設(shè)的滯后。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，已披露2022年報的13家白酒上市公司中，金種子酒26.45%的銷售毛利率排名末位。同期，其余12家白酒公司銷售毛利率平均值約為67%，10家公司該數(shù)據(jù)超60%。

公司的非白酒業(yè)務(wù)拖累了整體盈利能力。2022年，金種子酒藥品收入4.83億元，占營業(yè)收入比例約為41%。但該業(yè)務(wù)7.81%的毛利率，拉低了公司整體的毛利率水平。

根據(jù)年報，公司控股子公司安徽金太陽生化藥業(yè)有限公司，主要從事西藥、中藥的生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。

作為金種子酒主要收入來源的白酒業(yè)務(wù)，表現(xiàn)亦不理想。2022年，公司中高檔酒、普通白酒收入分別為3億元、3.85億元，同比均出現(xiàn)下滑。同期，雖然公司中高檔酒毛利率同比微增至52.28%，但普通酒毛利率減少5.29個百分點至28.32%，拉低公司白酒業(yè)務(wù)毛利率至38.81%。

“金種子酒是大眾酒類消費代表品牌，產(chǎn)品毛利率較低”。蔡學飛告訴《財經(jīng)》記者，加之近年來公司升級品牌，推出中高端產(chǎn)品馥合香、重啟市場與團隊，都需要消耗大量企業(yè)資源，從而拉低了公司毛利率。

省外占比較低、省內(nèi)競爭激烈，亦影響了公司盈利水平。2022年，金種子酒安徽省內(nèi)收入占比超九成，但其24.49%的毛利率，遠低于省外超40%的數(shù)據(jù)。

與同行業(yè)公司相比，金種子酒省外市場拓展落后很多。2022年，舍得酒業(yè)省外酒類收入數(shù)據(jù)是省內(nèi)的2.5倍。同期，迎駕貢酒、口子窖省外收入占比均超17%，金種子酒該數(shù)據(jù)為8%。

“金種子酒是區(qū)域酒企，省外不是主力市場，最近幾年公司在進行戰(zhàn)略調(diào)整，品牌影響力有限?！痹诓虒W飛看來，公司重點精耕省內(nèi)市場，省外屬于機會性開發(fā)，占比較低。

“在茅臺等醬酒、洋河等蘇酒及古井貢等徽酒的擠壓下，金種子酒已經(jīng)失去泛全國化甚至泛安徽化的市場地位，所以更無精力、能力拓展省外市場?！睔W陽千里對《財經(jīng)》記者表示，金種子在中高端、高端市場，并無市場認可的核心單品，所以導致毛利率偏低。

盡管經(jīng)銷渠道是金種子酒主要收入來源，不過，公司2022年期末經(jīng)銷商數(shù)量合計不足300家，同期口子窖經(jīng)銷商數(shù)量超800家、迎駕貢酒超1300家。

金種子酒曾在2021年報中坦言，由于強勢競品的打壓，公司中高端產(chǎn)品尚處于推廣培育期，市場基礎(chǔ)仍較薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場，老產(chǎn)品毛利率較低，從而造成綜合毛利率提升較慢。

此輪白酒復蘇中，在其他上市白酒公司業(yè)績增長的時候，金種子酒走向了下坡路。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年-2021年，在上市白酒公司營業(yè)收入漲幅均值為34%的情況下，公司營業(yè)收入出現(xiàn)16%的下滑。

“白酒行業(yè)集中度不斷提升，分化趨勢加劇，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力優(yōu)勢明顯的企業(yè)能夠有效應對環(huán)境變化，在激烈的市場競爭中取得較好發(fā)展?！苯鸱N子酒在2022年報中稱，近年來由于品牌、營銷、渠道等多方面原因，公司經(jīng)營效益不佳。

變革和重塑

盡管業(yè)績低迷，但華潤入局后的金種子酒仍備受市場關(guān)注。引入華潤后，公司在管理層、產(chǎn)品等方面，都在進行調(diào)整。

管理層方面，2023年4月，來自阜陽投資發(fā)展集團有限公司的謝金明，成為公司新的董事長。同時，公司擬將法定代表人變更為華潤的何秀俠。

2022年11月，金種子酒完成董事會換屆，華潤的侯孝海、魏強、何秀俠，成為公司新一屆董事會成員。

高管方面，華潤的何武勇、楊云均在公司任職副總經(jīng)理，金昊任職財務(wù)總監(jiān)，何秀俠為公司新的總經(jīng)理。其中，自2023年1月起，楊云在公司負責基酒生產(chǎn)部和成品酒生產(chǎn)部。

在2023年1月業(yè)務(wù)啟動會上，金種子酒決定成立組織重塑等七個攻關(guān)項目組。此次會議上，公司副總經(jīng)理何武勇透露，金種子酒“十四五”將聚焦“做強底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略。

金種子酒在年報中表示，2022年下半年以來，公司牽手華潤，引入職業(yè)經(jīng)理人，聘請安永（中國）咨詢公司等對公司進行了多方位的變革和重塑，包括但不限于品牌、組織等各方面，目前改革工作仍在持續(xù)推進中。

產(chǎn)品方面，2023年3月，金種子酒發(fā)布針對光瓶酒市場新品“頭號種子”，產(chǎn)品定價68元/瓶。4月，金種子酒宣布啟動馥合香品牌升級。據(jù)悉，金種子馥合香·馥7、馥9、馥20產(chǎn)品覆蓋188元/瓶-888元/瓶價格帶。

根據(jù)公司產(chǎn)品分檔，包括高中低檔，零售價覆蓋范圍更廣。

在市場人士看來，金種子酒在產(chǎn)品方面的上述動作，意在強化毛利率相對較高的中高端產(chǎn)品。

何秀俠4月對外透露，品牌重塑是華潤進入金種子要打贏的首場戰(zhàn)役，金種子經(jīng)過品牌重塑，從六七個品牌變成了“一體兩翼”。

金種子酒在年報中稱，公司圍繞“一體兩翼”品牌戰(zhàn)略，即以金種子馥合香為核心品牌主體、以醉三秋、種子品牌確定14支主產(chǎn)品線，包括光瓶酒、馥合香系列產(chǎn)品等，不斷改進和完善主產(chǎn)品線，培育、做大各細分單品。

2023年一季度，公司白酒收入同比增長25%至2.78億元。其中，低端酒2.43億元收入相對于上年同期的普通白酒0.87億元大幅增長，而中端酒、高端酒合計0.35億元的營收，相對于上年同期的1.36億元的中高檔酒數(shù)據(jù)大幅下滑。

“金種子酒之困并非一朝一夕能夠解決，華潤入局后，仍需要抽絲剝繭才能重塑品牌形象，重回徽酒第一陣營。”在歐陽千里看來，在安徽市場亦或是華東市場，洋河、古井貢酒等競品紛紛起勢，導致金種子酒在短期內(nèi)很難實現(xiàn)較大的市場突破。

金種子酒是華潤在白酒領(lǐng)域的三大布局之一。2021年，華潤啤酒旗下華創(chuàng)飲品貿(mào)易有限公司通過注資，獲得山東景芝40%股權(quán)。次年10月，華潤啤酒旗下華潤酒業(yè)控股有限公司收購貴州金沙55.19%股權(quán)。

華潤啤酒在2022年報中稱，公司將形成戰(zhàn)略協(xié)同、獨立經(jīng)營、共同成長于一體的“白白共成長模式”，拓展與升級銷售網(wǎng)絡(luò)，做大白酒業(yè)務(wù)。

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