華西證券股份有限公司盧周偉,寇星近期對香飄飄進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1恢復(fù)勢頭明顯，股權(quán)激勵彰顯信心》，本報(bào)告對香飄飄給出買入評級，當(dāng)前股價為20.71元。

(資料圖)

香飄飄(603711)

事件概述

公司22年實(shí)現(xiàn)收入31.28億元，同比-9.8%，歸母凈利潤2.14億元，同比-3.9%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入15.98億元，同比+7.1%，歸母凈利潤2.89億元，同比+57.8%。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入6.79億元，同比+37.0%，歸母凈利潤0.06億元，實(shí)現(xiàn)扭虧。此外，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案。

分析判斷:

沖泡業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長，即飲放量值得期待

去年因疫情擾動，沖泡業(yè)務(wù)有所下滑。隨疫情防控完全放開，Q1已出現(xiàn)改善趨勢。此外公司打造凍檸茶、牛乳茶等瓶裝即飲新品，市場反饋良好，Q1保持增長態(tài)勢。我們預(yù)計(jì)今年沖泡業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，即飲產(chǎn)品放量增長，業(yè)績表現(xiàn)值得期待。

沖泡成本壓力緩解，利潤彈性逐步釋放

成本端來看，公司去年受制于成本高企，毛利率被壓制。今年隨著包材、植脂末等主要原材料價格回落，成本壓力有望緩解。費(fèi)用端來看，公司組建獨(dú)立即飲運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，銷售管理更加專業(yè)化，費(fèi)用投放效率有望提升?？紤]到去年因疫情擾動所致費(fèi)用率波動，今年費(fèi)用率整體水平有望保持穩(wěn)定，利潤彈性有望釋放。

股權(quán)激勵彰顯信心，未來成長可期

公司宣布股權(quán)激勵計(jì)劃，目標(biāo)23/24/25年?duì)I收同比22年增幅不低于15%/35%/50%，并在個人層面提出業(yè)績考核要求。我們認(rèn)為公司股權(quán)激勵計(jì)劃將激發(fā)公司員工積極性，同時彰顯公司中長期發(fā)展信心，未來發(fā)展值得期待。

投資建議

基于公司最新披露財(cái)報(bào)，我們預(yù)測2023-2025年公司總營收為39.25/46.21/51.71億元，預(yù)測2023-2025年EPS分別0.70/0.89/1.04元，對應(yīng)4月25日收盤價20.71元，PE分別為30/23/20倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

成本壓力緩解不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券張宇軒研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為36.97%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.52。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.38。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，香飄飄（603711）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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