金選·核心觀點
前言:1)市場方向向上的邏輯沒有變化。全球市場仍在交易美聯(lián)儲緊縮緩和的邏輯,盡管市場對美國經(jīng)濟(jì)基本面衰退幅度的分歧依舊較大,但經(jīng)濟(jì)下行之下緊縮緩和是大勢所趨。A股反彈到當(dāng)前位置,市場情緒并未表現(xiàn)出極度樂觀情緒,基本面見底疊加產(chǎn)業(yè)政策等支撐,A股在全球股市反彈行情中有望表現(xiàn)突出;2)TMT主線延續(xù)的邏輯也沒有變化。復(fù)盤歷史,歷史上A股主線自底部上漲階段,短期明顯的調(diào)整都對應(yīng)整體市場的下跌,長期頂部都對應(yīng)行業(yè)基本面拐點。本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場調(diào)整,市場向上邏輯沒有變化情況下,短期整體市場風(fēng)險相對有限,TMT行情短期也難言見頂。
(資料圖)
一、市場方向向上的邏輯沒有變化
全球市場仍在交易美聯(lián)儲緊縮緩和的邏輯,對美國經(jīng)濟(jì)基本面衰退幅度的分歧依舊較大。但是,正如我們此前一再強(qiáng)調(diào)的,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,甚至是硬著陸,這決定美聯(lián)儲緊縮政策緩和是大勢所趨。美國經(jīng)濟(jì)周期處在下行周期,勞動生產(chǎn)率下降背景下勞動力市場及其相關(guān)的服務(wù)消費(fèi)和服務(wù)通脹是經(jīng)濟(jì)周期的滯后變量。
全球股票市場真正的大風(fēng)險來自美國經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險。美國資本開支和庫存周期下行之下,PMI持續(xù)下行趨勢明確,當(dāng)制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線,勞動力市場虛假的繁榮終將反轉(zhuǎn),相關(guān)消費(fèi)和通脹都會拐頭向下。失業(yè)和消費(fèi)一旦形成負(fù)反饋,美國GDP同比負(fù)增長將引發(fā)美股EPS大幅下行,歷史上均為30%左右的下行,這將引發(fā)美股在內(nèi)的全球股票市場的大幅下跌。
二、TMT主線延續(xù)的邏輯也沒有變化
TMT具備了成為未來2-3年投資新主線的所有特征,也就是“基本面見底回升、機(jī)構(gòu)配置低位”的必要條件,“產(chǎn)業(yè)趨勢新變化”的充分條件。
復(fù)盤歷史,2010年以來的白酒、2013年以來的TMT、2016年以來的消費(fèi)、2019年以來的半導(dǎo)體和2020年以來的新能源,這些主線自底部上漲階段,短期明顯的調(diào)整都對應(yīng)整體市場的下跌,長期頂部都對應(yīng)行業(yè)基本面拐點。上述歷史主線短期沒有明顯調(diào)整的可能只有2016-2017年的消費(fèi)等大盤藍(lán)籌,因為當(dāng)時對應(yīng)的是市場慢牛行情,整體市場本身就沒有大幅調(diào)整。
本輪TMT主線短期節(jié)奏如何演繹?4月21日以TMT為代表的板塊波動加大源自兩大方面:海外方面是美國對華科技打壓的表態(tài),國內(nèi)方面是個股一季報業(yè)績明顯低于預(yù)期。疊加前期市場上行后部分資金存在獲利了結(jié)沖動,造成A股各大指數(shù)普遍下跌,其中前期較強(qiáng)的TMT板塊領(lǐng)跌。但正如前文所述,本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場調(diào)整,也就是宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險。美聯(lián)儲政策預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤呻A段,短期整體市場風(fēng)險相對有限,TMT行情短期也難言見頂。
三、市場觀點:行情更上一層樓,TMT崛起
1)方向:海外緊縮緩和與國內(nèi)政策紅利驅(qū)動后市向上邏輯未變;2)位置:行情剛至中段。從私募倉位、大股東增減持規(guī)模、指數(shù)換手率等三類市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)來看,當(dāng)前市場溫度并不高;3)風(fēng)格:進(jìn)擊中小成長。經(jīng)濟(jì)沒有上行風(fēng)險的情況下,中小成長將是超額收益核心主線。
四、行業(yè)配置:TMT崛起以及“券商、黃金”
布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的機(jī)會,以TMT為代表,同時重視券商與貴金屬板塊投資機(jī)會。推薦:1)計算機(jī)、通信、傳媒、半導(dǎo)體;2)券商、黃金。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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