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小牛電動(dòng)業(yè)績驟降財(cái)務(wù)指標(biāo)暗藏隱憂 最資訊
2023-04-25 07:37:45來源: 金融界

頭頂“黑科技”光環(huán),疊加創(chuàng)始人李一男“華為史上最年輕副總裁”的標(biāo)簽,小牛電動(dòng)(NIU.O)2015年成立時(shí)風(fēng)光無限,僅四年就在納斯達(dá)克上市,市值曾一度攀升至40億美元。


(資料圖片)

公司上市后,李一男便開始入局新能源汽車。然而,隨著后者被按下暫停鍵,小牛電動(dòng)也被推上輿論的風(fēng)口浪尖,尤其在接連交出營收、利潤下降的答卷后,資本市場似乎不再看好其未來發(fā)展前景,目前小牛電動(dòng)總市值僅剩2.9億美元,較高點(diǎn)蒸發(fā)約九成。

01

2022年?duì)I利雙降

公開資料顯示,小牛電動(dòng)是首家把互聯(lián)網(wǎng)思維帶進(jìn)電動(dòng)兩輪車行業(yè)的品牌,其產(chǎn)品都在車身集成了多個(gè)傳感器,具備定位和通訊功能。用戶可以通過App遠(yuǎn)程開鎖上鎖,實(shí)時(shí)查看車輛位置、車輛可行駛里程數(shù)、電量、騎行頻率及軌跡等數(shù)據(jù)。

享受科技紅利,小牛電動(dòng)過去營收穩(wěn)定增長。2019年至2021年,其營收分別為20.76億元、24.44億元、37億元,凈利潤分別為1.9億元、1.7億元、2.26億元。

“小牛電動(dòng)將以年銷量600萬臺為戰(zhàn)略目標(biāo),實(shí)現(xiàn)向城市出行第一品牌的躍進(jìn)?!惫居?021年定下目標(biāo)。

如今,小牛電動(dòng)距離“第一品牌”這個(gè)愿景漸行漸遠(yuǎn)。2022年,小牛電動(dòng)營收31.69億元,同比下降14.5%;凈虧損為4950萬元,這也是小牛電動(dòng)在2018年之后首次出現(xiàn)年度虧損。

(數(shù)據(jù)來源:Wind)

同行可比公司方面,2022年,愛瑪科技(603529.SH)營收208.02億元,同比增長35.09%;凈利潤18.45億元,同比增長177.89%。

新日股份(603787.SH)受益于主銷產(chǎn)品的市場需求旺盛,營收約49.04億元,同比增加14.55%;歸母凈利潤約1.62億元,同比增加1326.25%。

值得注意的是,小牛電動(dòng)2023年一季度業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)下滑。小牛電動(dòng)預(yù)計(jì),第一季度收入在4.03億至4.89億元之間,同比下降15%至30%。

02

提價(jià)拖累銷量

“2023年銷量有望超過100萬輛”——這個(gè)數(shù)字原本是2022年小牛宣布的當(dāng)年銷售目標(biāo)。

彼時(shí)的信心源于市場。2019年3月,市監(jiān)總局、工信部、公安部發(fā)文,要求各地公安機(jī)關(guān)對符合“新國標(biāo)”的電動(dòng)自行車進(jìn)行登記上牌,新國標(biāo)規(guī)定“限定車身重量不超過55公斤”。

鋰電池一時(shí)炙手可熱,而非標(biāo)電動(dòng)自行車只能上臨時(shí)牌照,臨時(shí)牌照在過渡期后失效,非標(biāo)電動(dòng)自行車將被強(qiáng)制淘汰。小牛電動(dòng)的大部份兩輪電動(dòng)車產(chǎn)品使用鋰電池,傳統(tǒng)兩輪車的大部分車輛仍然使用鉛酸電池。

招商證券認(rèn)為,從新國標(biāo)執(zhí)行區(qū)域看,2023年新國標(biāo)可替換量不低于2021年和2022年,2023年的替換需求仍將維持穩(wěn)定,國內(nèi)電動(dòng)兩輪車總銷量將在2023年維持10%的增速,并于2026年達(dá)到6970萬輛。

鋰電池續(xù)航更好、電池壽命更長、更輕便,但成本也較高。

兩輪電動(dòng)車用戶對價(jià)格更加敏感。小牛電動(dòng)于2022年3月11日宣布,鋰電池的原材料價(jià)格大幅上漲,為了保持健康的毛利率,從4月起,對全系鋰電產(chǎn)品上調(diào)價(jià)格,單車漲幅為200至1000元。

小牛電動(dòng)2022年一季度毛利率為19%。提價(jià)后,小牛電動(dòng)毛利率逐季增長,并在2022年第四季度達(dá)到22.5%。

但提價(jià)也拖累了小牛電動(dòng)的銷量。2022年第二季度,公司兩輪電動(dòng)車總銷量同比下滑17.4%;三季度同比下滑19.2%。

小牛電動(dòng)因此在營銷層面持續(xù)發(fā)力,2022年其鎖定了好萊塢大片《黑客帝國 矩陣重啟》及熱門春節(jié)檔電影《長津湖之水門橋》,還以合作伙伴身份亮相綜藝《麻花特開心》。2022年小牛電動(dòng)的銷售費(fèi)用達(dá)到4.4億元,相比2021年的3.32億元進(jìn)一步增長。

2019年至2022年,公司營銷費(fèi)用率分別為8.82%、8.22%、8.96%和13.88%,高于同期的研發(fā)費(fèi)用率,后者分別為3.23%、4.30%、3.64%和5.55%。

銷量下滑同時(shí),小牛電動(dòng)2022年?duì)I業(yè)費(fèi)用為7.75億元,同比增長27.3%。這導(dǎo)致小牛電動(dòng)2022年業(yè)績表現(xiàn)與行業(yè)走勢背離。

03

昔日光環(huán)漸淡

小牛電動(dòng)雖然在2022年業(yè)績下滑明顯,全年仍賣出了83.17萬輛兩輪電動(dòng)車。而部分財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示,公司上下游議價(jià)能力并不樂觀。

據(jù)Wind數(shù)據(jù),2020年至2022年,公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為22.58次、20.03次、11.15次,存貨周轉(zhuǎn)率11.75次、14.04次、7.28次,呈下滑趨勢。

國際銷售曾是小牛電動(dòng)為數(shù)不多的亮點(diǎn)之一,公司一直活躍在歐洲、美國和東南亞,2022年海外市場的收入同比增長了50%。

從單輛車收入來看,海外市場的單車價(jià)格有所下滑,從2021年的6597元下滑至4079元,降幅38.2%,這與海外市場競爭激烈有關(guān)。

年報(bào)發(fā)布后,小牛電動(dòng)方面表示,由于匯率波動(dòng)、國外市場受到了沖擊,小牛電動(dòng)不得不將其在歐洲的價(jià)格提高了22%。

實(shí)際上,兩輪電動(dòng)車本身的技術(shù)門檻就不高,小牛電動(dòng)在幾年前攪動(dòng)傳統(tǒng)電動(dòng)車江湖,將其帶向鋰電、智能化之后,其他的電動(dòng)車玩家也奮起直追。

小牛曾經(jīng)引以為傲的App控制、NFC解鎖等技術(shù),如今成為了各家廠商的高端車型標(biāo)配。隨著越來越多車輛擁有相似配置,不少消費(fèi)者質(zhì)疑小牛電動(dòng)車定價(jià)虛高,產(chǎn)品力卻和價(jià)格不相匹配。

公開資料顯示,在成本的控制下,小牛電動(dòng)在部分高端產(chǎn)品上已不再使用博世電機(jī)與松下鋰電池,而是換成了NIU定制電機(jī)、金宇星電機(jī),電池供應(yīng)商換成了遠(yuǎn)東電池等國內(nèi)供應(yīng)商。

2022年央視315晚會上,小牛等電動(dòng)車品牌也因?yàn)檫`規(guī)解速、電池自燃等問題而被點(diǎn)名。多重因素疊加上疫情影響,一路上揚(yáng)的營收額掉頭向下。

最新數(shù)據(jù)顯示,公司加盟門店數(shù)量明顯收縮。根據(jù)小牛電動(dòng)此前披露的數(shù)據(jù),截至2022年三季度末,該公司的國內(nèi)加盟店數(shù)量為3303家;到2022年底,加盟門店數(shù)量降至3102家。

與此同時(shí),創(chuàng)始人主導(dǎo)的造車新勢力品牌——自游家(NIUTRON)也被按下暫停鍵。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道,自游家的官方App及官網(wǎng)已宣布停止服務(wù),其官方微博內(nèi)容也被清零,北京已有兩家門店已處關(guān)閉狀態(tài)。這些跡象被外界推測為小牛電動(dòng)創(chuàng)始人李一男的“造車夢”可能破碎。

二級市場上,小牛電動(dòng)自2021年以來股價(jià)一路下滑,從最高時(shí)的53.38美元降至2022年年末的2.57美元。截至4月21收盤,報(bào)3.7美元,總市值2.9億美元。

小牛電動(dòng)的強(qiáng)項(xiàng)是智能化,如今卻陷入技術(shù)瓶頸期。一名新能源投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示:“資本市場對公司基本面和市值判斷受市場情緒高度影響。小牛電動(dòng)成立之初投資者看重未來價(jià)值,估值較高。而大勢已去時(shí),只看整體收入、盈利指標(biāo)等數(shù)據(jù)?!?/p>

來源:投資者網(wǎng)

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