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金選·核心觀點
業(yè)績簡評
4月20日公司發(fā)布一季報,23Q1實現(xiàn)營收8.9億元,同比+55.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元,同比+81.7%;扣非歸母凈利潤1.0億元,同比+100.3%,業(yè)績貼近一季報預(yù)告中樞。
經(jīng)營分析
聚焦核心品類,全渠道加速擴張。23Q1公司收入增速創(chuàng)新高,實現(xiàn)50%以上增長,我們認為主要系公司春節(jié)備貨充足,在零食很忙、電商等渠道快速放量,動銷超預(yù)期。22年零食很忙成為第一大客戶,銷售額破2億元,彰顯零食專營業(yè)態(tài)的爆發(fā)潛力。23年如零食有鳴、趙一鳴等區(qū)域龍頭具備翻倍的門店擴張規(guī)劃,且Q1一般為開店高峰期,我們預(yù)計該渠道顯著放量。電商渠道亦表現(xiàn)強勁,淘系Q1 GMV較去年同期有翻倍以上增長;抖音去年同期基數(shù)較低,預(yù)計增速更為明顯。
成本回落+渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化,23Q1凈利率顯著改善(同比+1.8pct,環(huán)比+3.5pct)。1)毛銷差持續(xù)改善,系直營占比提升。零食專營等渠道以直營合作為主,銷售單價較低,但節(jié)省了如配送、入場、折扣返利等費用,毛銷差23Q1同比+2.3pct。2)Q1原材料鵪鶉蛋、大豆油、棕櫚油、大豆蛋白原材料價格有漲有跌,內(nèi)部對沖后成本總體回落,毛利率環(huán)比+3.3 pct。3)同期管理費率-1.3pct,主要系股份支付費用減少約500萬(同比-29%),銷售規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。但研發(fā)費率+0.6 pct,系公司為多品類生產(chǎn)商,需不斷推陳出新順應(yīng)消費需求變化。
繼續(xù)看好公司“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動策略,伴隨著渠道結(jié)構(gòu)改變,費效比提升驅(qū)動利潤優(yōu)化。公司目前已儲備了如辣鹵、烘焙、深海等準(zhǔn)大單品,通過完善包裝規(guī)格適應(yīng)全渠道銷售,“三大兩中一小”產(chǎn)品梯隊逐步發(fā)展壯大。另外公司通過股權(quán)投資方式,加強對上游魔芋、鵪鶉蛋等原材料的控制權(quán),供應(yīng)鏈建設(shè)不斷強化,成本優(yōu)化可期。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險;新品放量不及預(yù)期;市場競爭加劇等風(fēng)險。
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