來源：投研點金

摘要總結

(資料圖)

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了4月全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告，其中美豆舊作平衡表未有調整，結轉庫存高于市場預期，阿根廷產(chǎn)量下調幅度超出市場預期，報告整體數(shù)據(jù)偏中性，報告發(fā)布后美豆期價小幅收高。

總結來看，本次報告對美豆期價的利多支撐有限，美豆出口未有上調令期末庫存高于預期，巴西方面大豆豐產(chǎn)格局基本確定，而阿根廷產(chǎn)量下調前期又已被市場交易的較為充分，后續(xù)市場對南美產(chǎn)量變化的交易深度或有限。短期市場缺少炒作話題，以交易巴西大豆賣壓為主，近月貼水持續(xù)走低，遠月升貼水因競爭壓力小存在上漲空間；當前美豆出口良好，阿根廷大豆減產(chǎn)令部分需求轉向美國，后續(xù)報告或上調美豆出口數(shù)據(jù)，預計短期美豆期價以震蕩運行為主。

國內方面，進口大豆到港延遲且通關較慢，部分油廠大豆供應中斷，開機率維持低位，下游補庫成交持續(xù)好轉，豆粕基差上抬，豆粕價格出現(xiàn)一定幅度反彈。預計后續(xù)進口大豆到港量充足，未來供給量增加疊加下游需求有限的情況下，預計4月行情反彈空間有限。

一、USDA4月報告解讀

1.1美國大豆供需平衡表

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了4月全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告，其中美豆舊作平衡表未有調整，結轉庫存高于市場預期，阿根廷產(chǎn)量下調幅度超出市場預期，整體數(shù)據(jù)偏中性，報告發(fā)布后美豆期價小幅收高。

2022/23年美國大豆供應和需求方面預估持平上月，美豆年度均價維持不變，仍為14.30美元/蒲，高于上年的13.30美元/蒲。年末庫存預估為2.1億蒲，較3月預估持平，較2月減少1500萬蒲，低于2021/22年的2.74億蒲，為7年來最低，高于市場此前預期的1.98億蒲氏耳，庫消比回到4.83％，位于十年間偏低水平，總體美豆供需格局偏緊。

1.2南美大豆供需平衡表

4月報告調整的重點在于南美方面，巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量由1.53億噸調升至1.54億噸，增加100萬噸，高于市場預估值1.5367億噸。需求端，巴西國內壓榨由5275萬噸增加至5325萬噸，跟隨產(chǎn)量向上調整。由此巴西期末庫存上調至3275萬噸，庫存消費比來到21.89％，較21/22年度增加1.14％，產(chǎn)需缺口從上一年度的負值轉正，供需格局呈現(xiàn)邊際寬松。

阿根廷方面，本次產(chǎn)量繼續(xù)下調600萬噸至2700萬噸，低于市場預估值2900萬噸，超出市場預期的是這次美國農(nóng)業(yè)部的調整突然加快了節(jié)奏，對比交易所多次大幅下調預估，此前USDA的調整相對保守；當前布宜諾斯艾利斯谷物交易所維持2022/23年度阿根廷大豆產(chǎn)量2500萬噸的預期，后續(xù)產(chǎn)量或仍有下調空間，但市場前期對減產(chǎn)的充分交易或削弱了產(chǎn)量端調整對期價的影響。需求端，阿根廷國內壓榨由3525萬噸減少至3200萬噸，且增加了105萬噸的進口量，布交所稱，由于減產(chǎn)限制，國內壓榨廠難以從農(nóng)戶那里買到大豆，接近七成的壓榨產(chǎn)能被迫閑置，也是歷史上最高閑置率水平。作為世界頭號豆粕和豆油供應國，為了維持壓榨運營，阿根廷不得不加快從鄰國進口大豆。最終大豆期末庫存為1810萬噸，較上月的1980萬噸減少了170萬噸，供需雙減的情況下，庫消比來到44.04％，為過去十年間最低水平，但目前阿根廷產(chǎn)量前景的減少未能抵消巴西增產(chǎn)帶來的寬松供應。

1.3全球大豆供需平衡表

全球方面，USDA本月預計2022/23年度大豆產(chǎn)量預估為3.6964億噸，較上月預估值減少了551萬噸，減幅1.47％，阿根廷和烏拉圭大豆減產(chǎn)部分被巴西增產(chǎn)抵消；由于供應減少，大豆壓榨量跟隨下降500萬噸至3.1520億噸，出口則減少40萬噸至1.68億噸，大豆期末庫存小幅上漲，產(chǎn)需缺口由上一年度負值轉正，全球大豆的供需局面邊際寬松。

二、美豆出口與壓榨

出口方面，在4月份供需報告里，美國農(nóng)業(yè)部預測2022/23年度美國大豆出口量為5484萬噸，較上年減少6.6％。USDA最新公布的出口銷售報告顯示，3月30日止當周，美國當前市場年度大豆出口銷售凈增15.53萬噸，較之前一周減少55％，較前四周均值減少42％，市場此前預估為凈增20.0萬噸至凈增60.0萬噸。當周，美國下一市場年度大豆出口銷售凈減4.83萬噸，市場此前預估為凈增0萬噸至凈增20.0萬噸。當周，美國大豆出口裝船為55.87萬噸，較之前一周減少46％，較此前四周均值減少26％，其中，向中國大陸出口裝船29.89萬噸。當周，美國當前市場年度大豆新銷售26.38萬噸。美國下一市場年度大豆新銷售2.66萬噸。

壓榨方面，USDA預測2022/23年度美國大豆壓榨量為6042萬噸，較上年提高0.73％。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的壓榨周報顯示，過去一周美國大豆壓榨利潤較前一周下降5.81％，較去年同期下降36.72％。截至2023年4月7日的一周，美國大豆壓榨利潤為每蒲式耳2.43美元，前一周為2.58美元/蒲式耳，去年同期為3.84美元/蒲式耳。

三、南美大豆生長情況

上周Safras&；；；Mercado咨詢公司稱巴西大豆收獲進度已經(jīng)到達80.8％，較一周前提高6.4個百分點，其預測巴西2022/23年度大豆產(chǎn)量預估提高到創(chuàng)紀錄的1.5508億噸；咨詢機構AgRural稱目前巴西大豆收獲處于最后階段，集中在北部和東北部地區(qū)，當?shù)卮蠖箚萎a(chǎn)報告良好。但在南里奧格蘭德州，單產(chǎn)報告證實干旱導致作物歉收，因此將2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量預估下調至1.503億噸。

過去幾周，巴西大豆收獲加快，農(nóng)戶加快銷售步伐，且由于二季玉米將在年中收獲上市，農(nóng)場倉儲空間不足，也促使農(nóng)戶加快賣出大豆，這對FOB基差造成壓力。巴西機械設備行業(yè)協(xié)會（Abimaq）表示，今年巴西作物儲存缺口將達到1.15億噸。因大豆創(chuàng)紀錄的豐產(chǎn)兌現(xiàn)，而中國壓榨利潤低導致需求緩慢，周初，巴西現(xiàn)貨大豆在港口的FOB基差報價跌至歷史最低水平。截至4月10日，中國對5月船期巴西大豆的采購進度相當于需求量的82％，而6月船期采購進度還不到35％，由于銷售量遠低于收獲量，近期船期巴西大豆在中國的CFR基差仍有下行空間，很多油廠和貿(mào)易商估計短期巴西大豆在華基差報價或跌為負值。貿(mào)易商表示，目前的拋售壓力集中在現(xiàn)貨以及近期船期，就6月、7月船期的大豆而言，CFR的升水更為抗跌一些，若中國一直減少采購近期船期大豆，遠期船期大豆在中國的CFR基差報價也很可能跟風走低。

阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至4月4日的一周，阿根廷核心農(nóng)業(yè)區(qū)的大豆收獲工作正在推進，單產(chǎn)低于最初預期。若趨勢持續(xù)，交易所或修正2500萬噸的產(chǎn)量預測值。目前25.6％的阿根廷大豆處于成熟期。在阿根廷核心農(nóng)業(yè)區(qū)，大豆收獲完成4％，比一周前高出2.3％。阿根廷大豆評級優(yōu)良的比例為4％，和一周前持平，低于去年同期的26％；評級差劣的比例66％，低于一周前的67％，高于去年同期的17％。土壤墑情充足的比例為46％，高于一周前的43％，但是低于去年同期的79％；墑情短缺的比例為54％，低于一周前的57％，高于去年同期的20％。

四、國內大豆進口

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，中國2023年1-2月大豆進口1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16％。此外，據(jù)Mysteel對2023年5月及6月的進口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計，其中5月進口大豆到港量預計1100萬噸，6月進口大豆到港量預計890萬噸。4月份國內主要地區(qū)123家油廠大豆到港預估127船，共計約825.5萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。

五、總結

本次報告對美豆期價的利多支撐有限，美豆出口未有上調令期末庫存高于預期，巴西方面大豆豐產(chǎn)格局基本確定，而阿根廷產(chǎn)量下調前期又已被市場交易的較為充分，后續(xù)市場對南美產(chǎn)量變化的交易深度或有限。短期市場缺少炒作話題，以交易巴西大豆賣壓為主，近月貼水持續(xù)走低，遠月升貼水因競爭壓力小存在上漲空間；當前美豆出口良好，阿根廷大豆減產(chǎn)令部分需求轉向美國，后續(xù)報告或上調美豆出口數(shù)據(jù)，預計短期美豆期價以震蕩運行為主。

國內方面，進口大豆到港延遲且通關較慢，部分油廠大豆供應中斷，開機率維持低位，下游補庫成交持續(xù)好轉，豆粕基差上抬，豆粕價格出現(xiàn)一定幅度反彈。預計后續(xù)進口大豆到港量充足，未來供給量增加疊加下游需求有限的情況下，預計4月行情反彈空間有限。

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