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觀察：石化許雋逸|榮盛石化公司點(diǎn)評：大煉化迎來世界第一的認(rèn)可！

2023-03-29 09:40:07來源： 國金證券研究

金選·核心觀點(diǎn)

事件

2023年3月27日公司公告榮盛控股以24.3元/股轉(zhuǎn)讓1,012,552,501股(公司總股本的10%+1股)給沙特阿美全資子公司AOC，并與沙特阿美簽訂原油采購等一攬子框架協(xié)議。

【資料圖】

事件點(diǎn)評

1、沙特阿美是全球最大的油氣生產(chǎn)企業(yè)：沙特阿美是全球第一大原油供應(yīng)企業(yè)，2022年沙特原油產(chǎn)量為1052.39萬桶/天，占全球原油產(chǎn)量的14.12%，沙特阿美原油產(chǎn)量為1042.75萬桶/天，占沙特原油總產(chǎn)量的99.08%，參考浙石化4000萬噸一體化煉化項(xiàng)目環(huán)評，裝置主要原料以沙特重質(zhì)油、沙特中質(zhì)油、伊朗輕油、伊朗重油和巴西Frade混合原油為設(shè)計(jì)原料，其中沙中和沙重設(shè)計(jì)占比超60%，沙特阿美是浙石化核心原料供應(yīng)商。

2、高溢價引入戰(zhàn)略投資者，公司估值修復(fù)空間大：榮盛控股以24.3元/股轉(zhuǎn)讓1,012,552,501股給沙特阿美全資子公司AOC，交易完成后榮盛控股持股比例從61.46%下滑至51.46%，沙特阿美全資子公司AOC持有公司總股本10%+1股。截止2023年3月27日，榮盛石化收盤價為12.91元/股，本次引入戰(zhàn)略投資者股價相較于現(xiàn)價溢價88.23%，公司估值向上修復(fù)空間值得期待。

3、沙特與中國企業(yè)推進(jìn)深度合作，或形成良性互補(bǔ)：參考榮盛石化公告，公司與沙特阿美及關(guān)聯(lián)方AOC簽署了包含48萬桶/日原油采購的《原油采購協(xié)議》，20萬噸/年化工原料的《原料供應(yīng)框架協(xié)議》、30萬噸/年的化工品和1.5萬桶/日的精煉產(chǎn)品的《精煉和化工產(chǎn)品框架協(xié)議》等一攬子協(xié)議，中東多油而少制造業(yè)，中國貧油而多制造業(yè)。2022年沙特對中國出口原油5.73億桶，占沙特原油總出口的22%。2022年中國對沙特商品出口金額達(dá)到了380.99億美元，同比增加25.33%，沙特與中國企業(yè)持續(xù)推進(jìn)深度合作，持續(xù)延續(xù)雙方良好貿(mào)易勢頭，可形成良性互補(bǔ)。

盈利預(yù)測與評級

我們看好需求回暖帶來的業(yè)績彈性以及公司新能源新材料深加工項(xiàng)目逐步投產(chǎn)過程中對終端產(chǎn)品-原油價差拉闊的助力效果。由于2023年至今終端需求回暖處于初期且原油下跌導(dǎo)致價差承壓，我們下調(diào)了公司2023年盈利預(yù)測。

風(fēng)險提示

（1）協(xié)議執(zhí)行效果不及預(yù)期風(fēng)險；（2）其他不可抗力風(fēng)險。

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