歐美銀行業(yè)的持續(xù)動蕩使市場對金融系統(tǒng)的信心被逐步侵蝕,黃金近期一度站上2000美元/盎司,距歷史高點僅一步之遙,但黃金的價格正與傳統(tǒng)定價模型越差越遠(yuǎn),究其原因或許在于——市場已不再相信央行對貨幣環(huán)境的控制能力。
(相關(guān)資料圖)
分析機(jī)構(gòu)Goldmoney的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alasdair Macleod在最新的報告中指出,在過去幾個月中,黃金價格與該機(jī)構(gòu)的預(yù)測模型價格相背離,且兩者之間的價格差距達(dá)到了歷史新高。
Macleod認(rèn)為,市場開始對美聯(lián)儲和其他中央銀行的貨幣政策失去信心,認(rèn)為各國央行特別是美聯(lián)儲已無法控制通脹,導(dǎo)致黃金價格脫離了模型預(yù)測的價格,黃金市場將為長期處在高位的通脹定價。Macleod稱:
黃金價格與預(yù)測模型背離現(xiàn)在金價上漲的最有可能的解釋是:市場傾向于相信,美聯(lián)儲迫于經(jīng)濟(jì)衰退和高失業(yè)率的壓力而停止加息,這會導(dǎo)致通脹失控。
而市場的這一轉(zhuǎn)變,也將使黃金定價模式發(fā)生變化,從那時起,金價可能開始為長期高通脹定價。
分析機(jī)構(gòu)Goldmoney在此前的報告中指出,黃金價格的大部分變化可以用三個驅(qū)動因素來解釋:央行政策(更具體地說,是央行基準(zhǔn)利率預(yù)期和QE),長期油價的變化情況以及央行凈黃金購買狀況。這三個驅(qū)動因素可以解釋黃金80%的價格同比變化情況。
Macleod指出,根據(jù)這三個驅(qū)動因素,觀察過去金價和模型預(yù)測價格分離的情況,有兩種可能的解釋:1.黃金價格被市場低估(模型預(yù)測超前)2.預(yù)測模型使用的數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確,但最終兩者之間的價差會逐步縮小:
此前的最高歷史價格差為200美元/盎司,且該價格差持續(xù)時間非常短。
如果我們沒有看到金價與其基本驅(qū)動因素持續(xù)分離的情況,這意味著預(yù)測模型仍然有效。
Macleod稱,但當(dāng)前黃金價格比模型預(yù)測價格差超過400美元/盎司,達(dá)到了歷史新高,且還在逐步擴(kuò)大:
華爾街見聞此前提及,摩根士丹利分析師 Amy Sergeant 等在最新報告中表示,但從去年開始,黃金與實際收益率的這種穩(wěn)定關(guān)系被打破了。
大摩指出,2022年開始,當(dāng)實際收益率開始上升時,金價并沒有大幅下跌:2022年下半年實際收益率從0.67%上升到了1.57%,按照2018年至2021年的趨勢,金價應(yīng)該下跌約18%。但是實際情況恰恰相反,金價波動并不大。
Macleod認(rèn)為,盡管央行的黃金儲備變化可能也是金價的重要定價因素,且他們的模型是基于央行購買黃金的歷史數(shù)據(jù),此前也有過央行度黃金需求更高的年份,但這并沒有導(dǎo)致模型出現(xiàn)大的偏差。
因此,Macleod表示央行的黃金購買量不能解釋當(dāng)前金價和預(yù)測模型之間的巨大差異,而對此的解釋可能是——黃金定價模式發(fā)生了變化,即市場開始定價,而這也意味著市場認(rèn)為央行們正失去對貨幣環(huán)境的控制:
通脹失控使黃金定價模式生變黃金價格比模型預(yù)測價格差已經(jīng)達(dá)到了歷史新高,且還在逐步擴(kuò)大。
在我們看來,簡而言之,市場開始對美聯(lián)儲和其他中央銀行的貨幣政策失去信心,導(dǎo)致黃金價格脫離了模型預(yù)測的價格。
這一點需要引起注意,因為目前的主流輿論認(rèn)為美聯(lián)儲有能力并愿意采取必要措施來控制通脹。
Macleod認(rèn)為,盡管美聯(lián)儲一直在釋放會大幅加息抑制通脹的信號,但黃金市場對此并不相信,對通脹的預(yù)期更為悲觀,認(rèn)為美國通脹將長期持續(xù):
在我們看來,黃金市場是非常具有前瞻性的,且目前黃金似乎是唯一一個具有這種前瞻性的市場。現(xiàn)在10年期TIPS隱含通脹預(yù)期僅為2.2%。為了使模型預(yù)測的價格與觀察到的黃金價格相匹配,10年期隱含通脹率需要高出1.5%,即達(dá)到3.75%。
為什么黃金市場會對通脹如此擔(dān)心呢?Macleod認(rèn)為,有許多信號指向美國經(jīng)濟(jì)離衰退更近了,而美聯(lián)儲很可能會迫于衰退的壓力而停止加息。從可支配收入的壓力到房地產(chǎn)市場的壓力,再到抵押貸款成本激增,均表明“超鷹派”的貨幣政策正在傳導(dǎo)到國內(nèi)和全球的實體經(jīng)濟(jì):
歷史上看,美聯(lián)儲會因房地產(chǎn)出現(xiàn)崩潰開始開始關(guān)注銀行。盡管過去兩周,我們見證了銀行業(yè)的動蕩,但到目前為止銀行業(yè)的動蕩與抵押貸款無關(guān)。
從下圖可以看到,抵押貸款成本呈爆炸式增長。10年期抵押貸款從一年前的 2.5% 上升到現(xiàn)在的 6.3%。毫無疑問,這將抑制購房欲望并壓縮可支配收入。而現(xiàn)在,房地產(chǎn)市場尚未開始調(diào)整。
新屋開工數(shù)據(jù)顯示建筑活動大幅放緩。
Macleod表示,在經(jīng)濟(jì)衰退還沒真正到來前,黃金市場開始推測,美聯(lián)儲將迫于經(jīng)濟(jì)衰退和高失業(yè)率的壓力而停止加息,這會導(dǎo)致通脹失控。而市場的這一轉(zhuǎn)變,也將使黃金定價模式發(fā)生變化,從那時起,金價可能開始為長期高通脹定價。
Macleod指出,硅谷銀行倒閉風(fēng)波蔓延至全球,美聯(lián)儲已經(jīng)掏出了一個新工具BTFP(銀行定期融資計劃),向銀行提供了120億美元的緊急流動性。市場的加息預(yù)期一夜巨變:
在救助之前,期貨市場交易預(yù)測美聯(lián)儲今年還將有幾次加息空間,但救助后,市場定價美聯(lián)儲只會加息到5月,然后開始降息,市場認(rèn)為到年底,美聯(lián)儲將利率降至4%以下的可能性接近70%。
Macleod認(rèn)為,現(xiàn)在黃金市場正在消化更悲觀的前景——通脹將長時間處于高位。
關(guān)鍵詞:
新聞發(fā)布平臺 |科極網(wǎng) |環(huán)球周刊網(wǎng) |中國創(chuàng)投網(wǎng) |教體產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |中國商界網(wǎng) |萬能百科 |薄荷網(wǎng) |資訊_時尚網(wǎng) |連州財經(jīng)網(wǎng) |劇情啦 |5元服裝包郵 |中華網(wǎng)河南 |網(wǎng)購省錢平臺 |海淘返利 |太平洋裝修網(wǎng) |勵普網(wǎng)校 |九十三度白茶網(wǎng) |商標(biāo)注冊 |專利申請 |啟哈號 |速挖投訴平臺 |深度財經(jīng)網(wǎng) |深圳熱線 |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |財報網(wǎng) |咕嚕財經(jīng) |太原熱線 |電路維修 |防水補(bǔ)漏 |水管維修 |墻面翻修 |舊房維修 |參考經(jīng)濟(jì)網(wǎng) |中原網(wǎng)視臺 |財經(jīng)產(chǎn)業(yè)網(wǎng) |全球經(jīng)濟(jì)網(wǎng) |消費導(dǎo)報網(wǎng) |外貿(mào)網(wǎng) |重播網(wǎng) |國際財經(jīng)網(wǎng) |星島中文網(wǎng) |手機(jī)測評 |品牌推廣 |名律網(wǎng) |項目大全 |整形資訊 |整形新聞 |美麗網(wǎng) |佳人網(wǎng) |稅法網(wǎng) |法務(wù)網(wǎng) |法律服務(wù) |法律咨詢 |媒體采購網(wǎng) |聚焦網(wǎng) |參考網(wǎng) |熱點網(wǎng) |焦點網(wǎng)
亞洲資本網(wǎng) 版權(quán)所有
Copyright © 2011-2020 亞洲資本網(wǎng) All Rights Reserved. 聯(lián)系網(wǎng)站:55 16 53 8 @qq.com