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焦點(diǎn)速訊:國(guó)元證券:給予妙可藍(lán)多買入評(píng)級(jí)
2023-03-23 13:48:32來(lái)源: 證券之星

國(guó)元證券股份有限公司鄧暉,朱宇昊,袁帆近期對(duì)妙可藍(lán)多進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《妙可藍(lán)多2022年報(bào)點(diǎn)評(píng):奶酪同增16%,經(jīng)銷商體系優(yōu)化》,本報(bào)告對(duì)妙可藍(lán)多給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為29.79元。

妙可藍(lán)多(600882)

事件


(資料圖片)

3月22日, 公司公告2022年報(bào)。2022年,公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收48.30億元(+7.84%),歸母凈利 1.35 億元(-12.32%),扣非歸母凈利 0.67 億元(-45.14%)。 22Q4單季, 公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 10.00 億元(-25.01%), 歸母凈利-0.08 億元(21Q4 為0.11 億元),扣非歸母凈利-0.21 億元(21Q4 為-0.21 億元)。

奶酪全年收入同比+16%, 22Q4 經(jīng)銷商數(shù)量正增長(zhǎng)

1) 奶酪全年收入同比+16%。 2022 年公司奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.69/3.49/6.00 億元, 同比分別+16.01%/-18.86%/-14.78%,其中,奶酪量/價(jià)分別同比+27.95%/-9.33%。

2) 奶酪收入增長(zhǎng)來(lái)自家庭餐桌、餐飲工業(yè)系列貢獻(xiàn)。 2022 年, 即食營(yíng)養(yǎng)系列/家庭餐桌系列/餐飲工業(yè)系列奶酪收入分別為 25.00/5.44/8.25 億元,同比-0.55%/+54.73%/+75.60%。

3) 直營(yíng)收入占比提升。 2022 年公司經(jīng)銷/直營(yíng)/貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.55/7.63/6.00 億元,同比分別+4.42%/+67.21%/-14.78%,直營(yíng)占比同比+5.63pct 至 15.84%(公司直營(yíng)主要為自營(yíng)電商及 B 端大型商超和餐飲客戶)。

4) 22Q4 經(jīng)銷商數(shù)量正增長(zhǎng)。 截至 22 年,公司共有經(jīng)銷商 5,218 家, 全年凈減少 145 家, 22Q4 單季凈增長(zhǎng) 117 家(北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)凈增 6/26/85 家)。

原輔料及物流成本上漲,短暫影響利潤(rùn)率

1) 原輔料及物流成本上漲,短暫影響利潤(rùn)率。 2022 年,公司毛利率為 34.15%(-4.06pct), 22Q4 毛利率 33.27%(-5.90pct),主要由于原輔料及物流成本上漲。 2022 年公司凈利率為 3.54%(-0.79pct), 主要受毛利率下降影響。

2) 管理費(fèi)用率下降。 2022 年,公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.24%/5.04%/1.06%/-0.42%,同比-0.63/-2.63/+0.16/+0.27pct,管理費(fèi)用率下降主要由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回。

蒙牛協(xié)同賦能, 短期承壓不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)

1) 控股股東蒙牛協(xié)同賦能。 資本市場(chǎng)方面, 蒙牛擬要約收購(gòu)公司 5%股本提振市場(chǎng)信心; 業(yè)務(wù)上,蒙牛在奶源、供應(yīng)鏈、渠道等方面持續(xù)賦能。

2) 公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍高。 我國(guó)奶酪制品滲透率尚低,成長(zhǎng)空間大;奶酪行業(yè)集中度高,公司作為細(xì)分領(lǐng)域龍一有望持續(xù)受益。

投資建議

公司是國(guó)產(chǎn)奶酪先行者,份額全國(guó)第一, 短期業(yè)績(jī)承壓不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。 我們預(yù)計(jì)公司 2023/2024/2025 年歸母凈利分別為 2.68/3.85/4.92 億元, 增速98.13%/43.60%/27.66%,對(duì)應(yīng) 3 月 22 日 PE 58/40/31 倍(市值 155 億元),維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全風(fēng)險(xiǎn)、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、 原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中信建投證券安雅澤研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為40.28%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.95億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)2家,增持評(píng)級(jí)1家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,妙可藍(lán)多(600882)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星,好價(jià)格指標(biāo)1.5星,綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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