數(shù)據(jù)是個寶
數(shù)據(jù)寶
炒股少煩惱
【資料圖】
瑞銀以30億瑞士法郎(約合33億美元)收購深陷困境的瑞信,目前看還未讓全球金融市場緊張的情緒得以安撫。
一個重要原因在于此次收購中,瑞信價值約160億瑞郎(約合172億美元,約合1186億元人民幣)的額外一級資本(Additional Tier 1,簡稱AT1)債券被完全減記清零,變得“一文不值”。
這一決定打擊了投資者信心,市場擔(dān)憂瑞信AT1債券被完全減記會嚴(yán)重挫傷市場對此類資本補(bǔ)充工具的投資興趣,由于歐洲的銀行發(fā)行AT1補(bǔ)充資本的情況較為普遍,AT1債券的減記可能會 "嚇到其他銀行的這類證券持有人"。3月20日亞洲交易的歐洲銀行股價大跌,港股匯豐控股、渣打集團(tuán)等下跌明顯;德意志銀行則緊急回應(yīng)“對瑞士信貸AT1債券的風(fēng)險敞口接近于零",在倫敦上市的景順AT1資本債券UCITS ETF當(dāng)?shù)貢r間3月20日下跌17%,創(chuàng)紀(jì)錄最大跌幅。
周一(3月20日)亞洲多家銀行的AT1債券出現(xiàn)暴跌,DM數(shù)據(jù)顯示,東亞銀行AT1債券“BNKEA 5.875 PERP”在20日16:31的最新數(shù)據(jù)顯示下跌12.08%,最新凈價80.67。東亞銀行另一只AT1債券“BNKEA 5.825 PERP”在15:42最新數(shù)據(jù)顯示下跌8.3%,最新凈價82。此外中信銀行國際、創(chuàng)興銀行、工商銀行等銀行也有AT1債券20日下跌幅度一度超過3%。
多位受訪人士對證券時報記者表示,瑞信AT1債券被完全減記雖可能符合債券合同條款,但決定實施這一操作無疑會對市場預(yù)期產(chǎn)生較大沖擊。此次收購中,瑞信股東每持有22.48股瑞信股份將換取1股瑞銀股份,AT1債券投資人所持債券價值卻被完全清零,這一操作會對歐洲銀行業(yè)資本補(bǔ)充以及風(fēng)險處置機(jī)制帶來何種深遠(yuǎn)影響仍待觀察。
值得注意的是,受多家銀行AT1債券大跌影響,歐盟監(jiān)管部門迅速發(fā)聲安撫投資者。包括單一決議委員會(Single Resolution Board)、歐洲銀行管理局(European Banking Authority)和歐洲央行銀行監(jiān)管局(ECB Banking Supervision)在內(nèi)的歐元區(qū)最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布聲明稱,普通股權(quán)一級資本仍然先于AT1債券承擔(dān)損失,暗示著瑞信可能只是特例。
160億瑞郎AT1債券變得“一文不值”
由美國硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)仍在繼續(xù)。
繼上周股價持續(xù)大跌,引發(fā)市場擔(dān)憂是否會成為下一個“倒下”的銀行后,這家擁有160余年歷史、作為瑞士第二大銀行集團(tuán)的全球系統(tǒng)性重要銀行——瑞士信貸集團(tuán)(Credit Suisse Group)終究難逃被“處置”的命運(yùn)。但處置的速度之快、處置方案的爭議性依然超出市場預(yù)期,即便有瑞士政府的強(qiáng)勢護(hù)航,歐洲銀行股目前依然“風(fēng)雨飄搖”,市場恐慌情緒短期難消。
據(jù)悉,此宗并購的談判由瑞士聯(lián)邦財政部、瑞士國家銀行和瑞士金融市場監(jiān)管局(FINMA)聯(lián)合發(fā)起,收購得到了他們的全力支持。然而,在瑞信被收購的方案細(xì)節(jié)中,一項惹爭議的安排是價值約160億瑞郎(約合172億美元)的AT1債券變得“一文不值”。
根據(jù)FINMA的一份聲明,非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信額外一級資本(AT1)債券約160億瑞郎(約合172億美元)名義價值被完全減記,從而增強(qiáng)該行的核心資本。
令投資者頭疼的AT1債券
AT1債券本質(zhì)上是應(yīng)急可轉(zhuǎn)債(CoCo Bonds)中的一種,作為補(bǔ)充銀行其他一級資本的工具,在銀行風(fēng)險事件發(fā)生的時候,以轉(zhuǎn)股或減記本金的方式來吸收損失。其受償順序一般優(yōu)先于普通股股東,排在存款人、一般債權(quán)人及次級債等二級資本工具持有人之后。此類債券誕生于2008年金融危機(jī)后,以滿足巴塞爾協(xié)定III中提高銀行資本的監(jiān)管要求,在歐洲銀行業(yè),基本每家銀行都發(fā)行過該債券。
瑞信AT1債券被完全減記的爭議點,在于此次交易中該類債券先于股票價值歸零,股東權(quán)益仍可有所保留,這令債券持有人頗感憤怒。
不過,有銀行從事資本補(bǔ)充工具發(fā)行工作的人士對記者表示,上述受償順序通常是指金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)清算時不同類型投資者的次序安排,瑞信此次是被收購不是破產(chǎn)清算,AT1債券觸發(fā)減記條件可能不同于破產(chǎn)清算時的安排,具體情況還要視債券合同條款。
北京一資深國際金融監(jiān)管研究人士對記者亦表示,AT1債券在銀行遭遇危機(jī)觸發(fā)極端條件下,究竟先減記本金還是轉(zhuǎn)成普通股,要視具體合同條款而定,且減記或轉(zhuǎn)股的具體價格、規(guī)則等合同也會有規(guī)定。目前尚不清楚瑞信AT1債券合同條款的具體安排,本次瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接減記到零可能本身不違反合同條款,但并非明智之舉,此舉可能會對歐洲債券市場產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響,導(dǎo)致其他銀行的資本補(bǔ)充債券出現(xiàn)被拋售的情況。
“AT1債券觸發(fā)減記或轉(zhuǎn)股的條件主要有兩種類型。”上述人士稱,一種是銀行的資本充足率低于預(yù)定水平,如核心一級資本低于5.125%時一般會觸發(fā)AT1債券被強(qiáng)制減記或轉(zhuǎn)股。另一種則是債券發(fā)行合約中規(guī)定,如果發(fā)行銀行觸及到“PONV”(Point of Non-viability,不能持續(xù)經(jīng)營點),將會強(qiáng)制轉(zhuǎn)股或者減記本金,這種情形的裁定主要由銀行所在國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)判斷,缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),是AT1債券投資者最需關(guān)注的不確定性風(fēng)險。
2017年,瀕臨破產(chǎn)的西班牙大眾銀行被桑坦德銀行收購,大眾銀行的股權(quán)價值被核銷,AT1債券先實施轉(zhuǎn)股再進(jìn)行減記。有資料顯示,導(dǎo)致西班牙大眾銀行最終觸發(fā)AT1轉(zhuǎn)股、減記條款的并非資本充足率下降到監(jiān)管規(guī)定,而是盈利能力惡化導(dǎo)致流動性出現(xiàn)問題,使得監(jiān)管層認(rèn)定銀行滿足PONV條件。相對于資本充足率的規(guī)定,PONV才更令投資者感到頭疼。
有意思的是,AT1債券被注銷給投資者帶來的打擊并非只有瑞信一起。2020年印度Yes Bank重組時,其“劇情”與瑞信高度相似,彼時其AT1債券被減記清零,但股東的部分股權(quán)只是被鎖定三年而并未完全清零。Yes Bank的AT1債券持有人因此向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾崞鹪V訟,2023年1月,孟買高級法院(Bombay High Court)裁定管理人減記AT1債券的決定存在程序失效(procedural lapses),管理人無權(quán)作出這一決定。
對中國金融體系的啟示
從硅谷銀行破產(chǎn)到瑞信被收購,歐美銀行業(yè)風(fēng)險還在蔓延,此輪歐美金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露后的政府救助態(tài)度和舉措同樣值得關(guān)注。
“金融危機(jī)后,歐美監(jiān)管部門構(gòu)建了一套看似不斷完善的風(fēng)險分類處置機(jī)制,但從這次美國和瑞士救助出險機(jī)構(gòu)的舉措看,更傾向于早期就強(qiáng)力介入,全力維護(hù)流動性?!鄙鲜鲅芯咳耸糠Q。
據(jù)媒體報道,瑞士政府幫助促成了瑞銀與瑞信的這筆交易,其明確目標(biāo)是在周一(3月20日)早上亞洲市場開盤前完成合并。作為協(xié)議的一部分,瑞士央行向瑞銀提供近1000億瑞郎的流動性援助,同時,瑞士政府為瑞銀接管的資產(chǎn)可能造成的潛在損失提供90億瑞郎的擔(dān)保。
該研究人士進(jìn)一步解釋,歐洲金融監(jiān)管部門過去倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過“生前遺囑”事先擬定恢復(fù)和處置計劃,出險時先通過自救的方式吸收損失,特別是對于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險處置,機(jī)制安排上傾向通過單一處置基金等方式有序處置,且處置基金的使用設(shè)有嚴(yán)格的條件。
“但從此次對瑞信的風(fēng)險處置看,監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入較早,可能說明當(dāng)局判斷會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險;此外,對系統(tǒng)重要性銀行采用并購方式化解風(fēng)險成本較高,是否劃算還有待觀察?!鄙鲜鲅芯咳耸糠Q。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生3月19日在“全球財富管理論壇2023年會”上指出,全球銀行風(fēng)險事件頻出,其原因相對復(fù)雜,都不一定是孤立事件。瑞信的問題源于過去幾十年金融的過度擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)的金融化、混業(yè)經(jīng)營所帶來的金融機(jī)構(gòu)規(guī)模越來越大,業(yè)務(wù)越來越復(fù)雜。在現(xiàn)在通脹上升、利率抬升的新環(huán)境之下,遇到重大的挑戰(zhàn)。系統(tǒng)性的風(fēng)險可能還難以輕易地結(jié)束,未來一段時間,全球?qū)⒚媾R融資緊縮和監(jiān)管加強(qiáng)。
“此次全球風(fēng)險事件將給中國帶來諸多啟示,如分業(yè)經(jīng)營從規(guī)制上可較好隔離風(fēng)險,金融機(jī)構(gòu)仍應(yīng)聚焦主業(yè),牌照經(jīng)營、嚴(yán)格監(jiān)管?!迸砦纳Q。
上述研究人士表示,此次歐美風(fēng)險事件啟示我們,我國的銀行風(fēng)險處置機(jī)制還需進(jìn)一步完善,未來存款保險基金在風(fēng)險預(yù)警和處置方面可以發(fā)揮更多作用,而不單單是風(fēng)險處置的“付款箱”,也應(yīng)完善其后備融資機(jī)制。
本文轉(zhuǎn)自:證券時報官微
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責(zé)編:何予
校對:李凌鋒
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