去年年底以來,大型并購的案例數(shù)量驟降,囿于未來融資利率及各種不確定性,投資機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本敢大手筆出手的不多,如今終于有一筆破百億美元,也是今年最大的一筆私有化案例誕生了,這全球為PE市場提氣不少。
日前,美國銀湖基金(Silver Lake)、加拿大養(yǎng)老金(CPP Investments)宣布,將以每股18.15美元的價格收購SaaS公司Qualtrics,交易總規(guī)模高達125億美元(約860億元人民幣),其中加拿大養(yǎng)老金將出資27.5億美元,包括17.5億美元股權(quán)投資、10億美元信貸投資。
交易完成后Qualtrics將從納斯達克退市,重新變成一家私營公司。
(資料圖片)
Qualtrics成立于2002年,總部位于美國猶他州,是一家體驗管理公司,通俗點說就是在線調(diào)查軟件研發(fā)商,主要提供商業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件,為企業(yè)內(nèi)部管理和外部營銷服務(wù),提供基于調(diào)查數(shù)據(jù)等相關(guān)的發(fā)現(xiàn)和洞察,幫助企業(yè)更好的了解員工、客戶在開展業(yè)務(wù)過程中存在的需求和摩擦。
2018年,德國跨國軟件公司SAP以80億美元的價格收購Qualtrics,2021年,Qualtrics在納斯達克成功IPO,募資18.8億美元。不過上市的時間正趕上美股這幾年的高點,因此之后股價便一路走低,市值從2021年初約240億美元,暴跌至2022年底約56億美元,這已經(jīng)跌破了SAP的收購價格。
Qualtrics 2021年IPO后股價走勢。來源:雪球
這樣一來,銀湖和加拿大養(yǎng)老金的125億美元,算是把SAP給救了,因為不光是股價下跌,雖然自SAP收購Qualtrics以來,Qualtrics的營收一直在增長,2020、2021、2022 年收入分別7.63、10.75、14.58億美元,但虧損已經(jīng)成了尾大不掉之勢,在2021、2022兩年間就虧掉了超過20億美元。
總的來說,SAP收購Qualtrics后,并沒有裁員等降本行為,也沒有把Qualtrics的現(xiàn)金流和技術(shù)掏空,但也沒有和母公司產(chǎn)生太多協(xié)同,因此這次并購,SAP和銀湖也算是各取所需,正在裁員以“降本增效”的SAP拿到了現(xiàn)金,銀湖在并購軟件企業(yè)方面則是經(jīng)驗十足,至于加拿大養(yǎng)老金,閉眼跟著銀湖賺錢就行了。
Qualtrics又被賣了
Qualtrics成立于2002年,由楊百翰大學(xué)教授Scott Smith和他的兒子Ryan Smith在美國猶他州成立,其核心產(chǎn)品是體驗管理平臺Qualtrics XM,基于客戶、產(chǎn)品、品牌和員工四個方面來幫助客戶進行調(diào)研,從而改善產(chǎn)品、服務(wù)以及流程設(shè)計等。
在剛成立的10年內(nèi),Qualtrics非常低調(diào),從來沒進行過對外融資。在此期間,Qualtrics年營收已經(jīng)達到5000萬美元,并且宣稱已經(jīng)實現(xiàn)盈利。
據(jù)彭博介紹,Qualtrics最開始的拓客方式很簡單粗暴又富有智慧。Scott Smith不是教授嗎,于是就先從各大高校的研究生院開始,在剛開始的大約3年時間,Qualtrics只與學(xué)術(shù)界合作,并吸引了很多商學(xué)院成為其客戶。
而商學(xué)院的學(xué)生從事的各類復(fù)雜項目,都需要各種維度的調(diào)研資料,在調(diào)查時他們需要具備一種能力,即表面上看起來是在詢問一個問題,但實際上卻是在搜集其他信息。而就是這樣一款幫學(xué)生做作業(yè)的軟件,也可以勝任企業(yè)營銷部門的日常工作。
比如以當(dāng)時美國一家航空公司為例,其周日早間從費城起飛的某個航班,總是令乘客不滿,而原先的調(diào)研公司很難衡量客戶對具體航班的意見,只能搜集他們對整個公司的評價。所以當(dāng)這家公司的新負責(zé)人想換掉原先的調(diào)查公司時,首先想到的,就是他在商學(xué)院讀書時用過的Qualtrics。
Qualtrics很輕松的就完成了使命。調(diào)研結(jié)果顯示,乘坐早班飛機的乘客都比較匆忙,沒時間吃早餐。于是這家航空公司只加了一杯咖啡和甜甜圈,客戶滿意度立馬就直線飆升。
這大概能解釋為何Qualtrics在創(chuàng)立的10年間都默默無名,然而卻擁有5000萬美元的營收了,屬實是厚積薄發(fā)。
2012年,硅谷終于發(fā)現(xiàn)了這家悶聲賺錢的公司,Qualtrics獲得來自紅杉資本和Accel的7000萬美元A輪融資,在當(dāng)時這筆交易是兩家硅谷知名VC最大的一筆聯(lián)合投資。
2014年9月,Qualtrics完成1.5億美元B輪融資,由Insight Venture Partners、Accel Partners和紅杉資本領(lǐng)投,估值一下達到10億美元成為獨角獸,這幾乎是當(dāng)時一家在線調(diào)查公司能達到的最高估值了。
2018年,Qualtrics計劃進行IPO,準(zhǔn)備以18-21美元的價格發(fā)行2050萬股股票,融資4.95億美元的收入,估值提升至39億至45億美元。
就其在準(zhǔn)備IPO的當(dāng)周,德國軟件巨頭SAP用80億美元,讓Qualtrics停下了IPO的腳步,轉(zhuǎn)投金主爸爸的懷抱,畢竟估值提高了近一倍,還是現(xiàn)金,而且收購后,Qualtrics的聯(lián)合創(chuàng)始人Ryan Smith將繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官,品牌和員工都將保留,可以說條件相當(dāng)友好了。
插句題外話,美國的地方大佬都喜歡買買買,Ryan Smith拿到錢也不例外,2020年他收購了家鄉(xiāng)的NBA球隊猶他爵士隊,以及足球俱樂部皇家鹽湖城。明星球員德維恩·韋德還經(jīng)常被Ryan Smith拉去當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)峰會跨界露臉。
2020年,新冠疫情爆發(fā)讓在線SaaS公司火的一塌糊涂,在SAP的推動下,Qualtrics從母公司分拆,并再次將獨立IPO提上日程,2021年年初,在美股最高點附近,Qualtrics正式登陸納斯達克,發(fā)行價30美元/股,其中銀湖資購入了價值5.5億美元的股票。
敲鐘首日,Qualtrics大漲51.7%,隨后幾天市值更飆升至超過340億美元。然后呢,便是漫漫長的下跌之路,股價在2022年底最低跌至不足10美元/股,市值一度只有不到60億美元。
兩年之內(nèi),SAP從大賺300%,變成虧損25%,還要養(yǎng)著一個年薪高達5.41美元的CEO。
得虧2023年一開年,銀湖資本就帶著加拿大養(yǎng)老金來了,125億美元的收購價,比當(dāng)初SAP花的80億美元溢價超過60%,算上資金成本不僅不虧還有賺頭,是個好價。
這大怨種,SAP總算不用當(dāng)了。
背靠金主就是豪橫
2022年,軟件行業(yè)的大規(guī)模并購案頻頻發(fā)生。
百億美元以上的規(guī)模包括微軟687億美元收購動視暴雪、億隆馬斯克440億美元收購TWITTER,博通610億美元收購VMWare、AMD以490 億美元收購 Xilinx、甲骨文283億美元收購Cerner、Adobe以200 億美元收購 Figma、微軟以197億美元收購對話式人工智能公司Nuance等。
2022年全球私有化交易規(guī)模。來源:Pitchbook
根據(jù) PitchBook的數(shù)據(jù),2022年在上市公司私有化方面表現(xiàn)同樣強勁,共有110筆私募股權(quán)主導(dǎo)的交易,總退出價值超過2600億美元,其中軟件行業(yè)的私有化規(guī)模超過1100億美元,占比超過40%。
但私有化交易的火熱勢頭在去年11月戛然而止,11月交易數(shù)量為0,17年來的首次有這樣糟糕的數(shù)據(jù),而在過去平均每月數(shù)量都能達到8-9筆。
這自然與市場表現(xiàn)、高通脹與瘋狂的美元利率有關(guān),銀行方面收回了大量杠桿貸款的規(guī)模,PE的債務(wù)融資渠道減少有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,從2021到2022年,杠桿貸款市場規(guī)模下降約80%。
全球軟件私有化交易規(guī)模。來源:Pitchbook
不過軟件/科技行業(yè)的私有化規(guī)模占比卻在提高,尤其是2021、2022年增長更是迅猛,原因是通常來說,軟件公司的盈利周期更長,因此在當(dāng)下的時間節(jié)點來說反而具有周期優(yōu)勢:抄底。
比如,快速倒閉的硅谷銀行對VC/PE各方面影響深遠,有消息稱,現(xiàn)在PE和二級的玩家正在密切關(guān)注任何資產(chǎn)拋售的跡象,比如JP Morgan、 PNC Financial 等仍在尋求收購硅谷銀行控股的一些科技公司。
更何況硅谷銀行的這次自爆,也刺激到了美聯(lián)儲,準(zhǔn)備暫緩加息,只要美國通脹不在抬頭同時非農(nóng)就業(yè)率保持穩(wěn)定,也許還真是個抄底的好時機。
對銀湖來說,本身就是全球軟件行業(yè)私有化的專家,再背靠著加拿大養(yǎng)老金這樣力挺自己的大金主,受到的影響本就要小得多,這次收購Qualtrics,加拿大養(yǎng)老金就將出資27.5億美元,包括17.5億美元股權(quán)投資、10億美元信貸投資,銀湖和加拿大養(yǎng)老金也將進入Qualtrics董事會。
要說這兩家機構(gòu)從并購到投資,基本上可以算是形影不離。銀湖資本成立于1999年,專注于杠桿收購,以及對成熟的科技型公司進行成長投資,加拿大養(yǎng)老金也是從2001年開始投資私募股權(quán)市場,時間上基本是同頻的。
關(guān)鍵是跟著銀湖真賺錢。比如2009年與銀湖一起收購的Skype,到微軟以85億美元天價收購僅僅過了18個月,這一筆加拿大養(yǎng)老金就賺了9.39億美元。
投資方面加拿大養(yǎng)老金也是緊跟銀湖,從科技公司如阿里巴巴、螞蟻金服,到娛樂體育類的WME-IMG,再到谷歌旗下自動駕駛公司W(wǎng)aymo獲得的22.5億美元融資,在銀湖的Portfolio中,總能看到加拿大養(yǎng)老金的名字。
根據(jù)加拿大養(yǎng)老金公布的最新財報,2023財年第三季度投資收益為1.9%,相比之下上一個季度的回報率為0.2%,能轉(zhuǎn)為正數(shù)殊為不易。財報還顯示了其5年和10年的年化凈回報率分別為8.1%和10.0%,銀湖基金的貢獻想必不會少。(文/張楠 來源/投中網(wǎng))
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