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天天觀點(diǎn):馬上評(píng)|40年的硅谷銀行,敗給百年美聯(lián)儲(chǔ)
2023-03-12 13:50:38來(lái)源: 鈦媒體APP

圖片來(lái)源:視覺(jué)中國(guó)


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3月10日,美國(guó)硅谷銀行因資不抵債被美國(guó)金融監(jiān)管部門美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部(DFPI)關(guān)閉,并指定美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)為破產(chǎn)管理人。硅谷銀行為數(shù)千家初創(chuàng)企業(yè)和PE、VC基金提供融資、儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù),盡管保險(xiǎn)公司已經(jīng)介入,但據(jù)報(bào)道,硅谷銀行1610億美元存款中93%是沒(méi)有保險(xiǎn)的。如今,這些客戶正在四處奔波,尋求將資金轉(zhuǎn)移到花旗、匯豐等規(guī)模更大的銀行。

硅谷銀行引發(fā)的恐慌正在整個(gè)美國(guó)銀行業(yè)蔓延。3月9日,硅谷銀行暴跌超過(guò)60%,3月10日盤前交易,硅谷銀行再次暴跌達(dá)到68%,隨后進(jìn)入停牌狀態(tài)。硅谷銀行引發(fā)的擔(dān)憂,也導(dǎo)致KBW銀行指數(shù)本周累跌15.74%,創(chuàng)有記錄以來(lái)最大周跌幅。

作為全美第16大銀行,硅谷銀行為何會(huì)突然破產(chǎn)?硅谷銀行的破產(chǎn)對(duì)美國(guó)銀行業(yè)以及全球資產(chǎn)有何連鎖效應(yīng)?美聯(lián)儲(chǔ)在硅谷銀行破產(chǎn)中,扮演了怎樣的角色,硅谷銀行破產(chǎn)背后的“真兇”又是誰(shuí)?

是誰(shuí)在48小時(shí)里“推倒”了硅谷銀行?

硅谷銀行的折戟,一方面跟客戶結(jié)構(gòu)和由之帶來(lái)的業(yè)務(wù)模式緊密相關(guān),另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)突然掉頭的貨幣政策也成為了直接推手。

硅谷銀行成立于1983年,立足硅谷,類似我國(guó)城商行的定位,不過(guò)硅谷一直就是美國(guó)科技公司的大本營(yíng),所以硅谷銀行的主要客戶也是這些初創(chuàng)期的科技公司們。除了給予資金融通支持,硅谷銀行還會(huì)舉辦各種線下的創(chuàng)業(yè)者交流活動(dòng),隨著硅谷科技熱潮的爆發(fā),硅谷銀行也支持了大量初創(chuàng)企業(yè),成就了一批造富神話,F(xiàn)acebook、twitter等明星企業(yè)都曾得到過(guò)硅谷銀行的幫助,包括很多美國(guó)之外的企業(yè)進(jìn)行海外融資時(shí),都會(huì)首選硅谷銀行開(kāi)立資金賬戶,硅谷銀行也收獲了VC、PE機(jī)構(gòu)的信任和支持。

從具體業(yè)務(wù)來(lái)看,硅谷銀行的存款主要來(lái)自靠風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)成長(zhǎng)起來(lái)的科技企業(yè),這些企業(yè)高頻融資,融資之后會(huì)把錢存在硅谷銀行,但是因?yàn)闆](méi)有盈利,持續(xù)燒錢導(dǎo)致他們存的錢又會(huì)很快被劃走,然后再融資,所以硅谷銀行的錢是一個(gè)快進(jìn)快出的過(guò)程。

但2020年新冠疫情以來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)寬松,并維持零利率,導(dǎo)致大量過(guò)剩流動(dòng)性流入金融市場(chǎng),再流入硅谷的科創(chuàng)公司,這些公司把錢源源不斷存進(jìn)硅谷銀行的賬戶。但是因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩以及低融資成本,硅谷銀行吸納的大量存款沒(méi)有合適的投資標(biāo)的,不得不買了大量低收益率的美債和MBS,這就導(dǎo)致了一個(gè)問(wèn)題的出現(xiàn),即存款主要來(lái)自快進(jìn)快出的短期科技企業(yè)資金,貸款則是中長(zhǎng)期的債務(wù)貸款,存貸出現(xiàn)了長(zhǎng)短期期限錯(cuò)配。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年底,硅谷銀行擁有1200億美元的投資證券,其中包括910億美元的MBS組合。

這種“有錢沒(méi)處花”的寬裕流動(dòng)性,到2022年戛然而止,為抑制通貨膨脹高企,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了激進(jìn)加息。

2022年,隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息,融資成本上升的攀升讓美國(guó)科技公司融資變得艱難,融不到新錢的硅谷銀行的科技企業(yè)客戶們,不得不大量提取在硅谷銀行的存款維持運(yùn)營(yíng)發(fā)展,導(dǎo)致硅谷銀行短期內(nèi)存款開(kāi)始出現(xiàn)大量流失。另一方面,受到加息影響,美國(guó)中長(zhǎng)期的國(guó)債價(jià)格大幅走低、住房貸款違約事件也增加,導(dǎo)致硅谷銀行資產(chǎn)端虧損持續(xù)加劇,為了支付客戶持續(xù)的提款需求,硅谷銀行不得不開(kāi)始出售涉及價(jià)值210億美元的債券,負(fù)擔(dān)18億美元的實(shí)際虧損。但虧損的公開(kāi)化,進(jìn)一步導(dǎo)致存款企業(yè)擔(dān)心硅谷銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題,市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)擠兌。

屋漏偏逢連夜雨,上周幣圈銀行Silvergate倒閉,加一步加劇了市場(chǎng)對(duì)銀行流動(dòng)性擔(dān)憂,并且Silvergate的一部分客戶和硅谷銀行也有重合,導(dǎo)致擠兌進(jìn)一步加劇,資本市場(chǎng)股價(jià)的巨幅震蕩進(jìn)一步放大了市場(chǎng)的擔(dān)心,最終都導(dǎo)致硅谷銀行在48小時(shí)內(nèi)迅速倒閉。

硅谷銀行的導(dǎo)火索,將引爆哪些“雷區(qū)”

事實(shí)上,硅谷銀行倒閉,只是貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向之下,市場(chǎng)長(zhǎng)短期資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配隱患下的冰山一角。市場(chǎng)擔(dān)心,硅谷銀行的破產(chǎn)將帶來(lái)一系列連鎖影響。

首當(dāng)其中受到影響的,是對(duì)科技企業(yè)的沖擊。美國(guó)著名創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator的首席執(zhí)行官Garry Tan甚至將此事件稱為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級(jí)別事件”,Garry Tan表示,硅谷銀行暴雷影響了1000家初創(chuàng)企業(yè),其中三分之一將無(wú)法在未來(lái)30天內(nèi)發(fā)放工資。有零售商已經(jīng)在官網(wǎng)打出低價(jià)促銷活動(dòng),以快速獲得現(xiàn)金流來(lái)支持運(yùn)營(yíng),該公司甚至將“BANKRUN”(銀行擠兌)作為打折優(yōu)惠碼。

另外,整個(gè)銀行業(yè)也在被殃及。3月10日,KBW銀行指數(shù)跌3.91%,周跌15.74%,創(chuàng)有記錄以來(lái)最大周跌幅。投資者的恐慌也在延續(xù),3月10日盤中,衡量美股投資者恐慌程度的CBOE波動(dòng)率指數(shù)(VIX)一度攀升至29,為2022年10月25日以來(lái)最高水平。截止收盤,第一共和銀行跌逾14%,嘉信理財(cái)?shù)?1.7%。摩根大通、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、花旗集團(tuán)等美國(guó)四大銀行均跌超5%,市值蒸發(fā)520億美元。

雖然有分析認(rèn)為,目前市場(chǎng)對(duì)硅谷銀行甚至銀行業(yè)的擔(dān)憂可能存在過(guò)度反應(yīng)。不過(guò),硅谷銀行此次破產(chǎn),必將影響儲(chǔ)戶對(duì)銀行業(yè)的信心,銀行后續(xù)吸納存款的成本將上升,進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)實(shí)體融資成本的上升。

除了對(duì)硅谷科技企業(yè)和美國(guó)銀行業(yè)的影響之外,更需警惕的是,對(duì)于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō),類似硅谷銀行存在長(zhǎng)短期資產(chǎn)與負(fù)債錯(cuò)配的市場(chǎng),將在本輪美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息,造成美元回流的過(guò)程中,產(chǎn)生資產(chǎn)震蕩,在一個(gè)“硅谷銀行”在哪里的擔(dān)憂,將進(jìn)一步放大市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

美聯(lián)儲(chǔ)“任性”的底氣還有多少?

硅谷銀行的破產(chǎn),表面上看是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放水和突然加息導(dǎo)致的,但背后讓美聯(lián)儲(chǔ)敢于連年QE放水的根本原因,其實(shí)是美元的美元的貨幣霸權(quán)問(wèn)題——美國(guó)可以通過(guò)通漲的方式讓全世界為他的經(jīng)濟(jì)衰退買單。

美聯(lián)儲(chǔ)2020年超發(fā)貨幣形成的全球熱錢,以及2022年的持續(xù)大幅加息,不只是影響美國(guó)本土銀行,全球很多金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)市場(chǎng)都存在短端熱錢和長(zhǎng)期資產(chǎn)錯(cuò)配的問(wèn)題。目前來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)高利率仍將持續(xù),超發(fā)的美元將從持續(xù)回流回美國(guó),擾動(dòng)這些國(guó)家的長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格,另外,強(qiáng)勢(shì)美元也將加大這些國(guó)家的債務(wù)壓力,造成風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)積聚。

不過(guò),布雷頓森林體系之后,世界進(jìn)入高度信用貨幣時(shí)代,我們能夠看到美元全球貨幣的屬性正在被削弱。IMF數(shù)據(jù)顯示,2000年以來(lái),美元在全球官方外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)。

圖:美元在全球外匯儲(chǔ)備占比

對(duì)于美元全球影響力的走弱,筆者認(rèn)為主要有下面幾個(gè)原因,第一,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力在減弱,并且2022年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的呼聲就沒(méi)有停過(guò),為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng),美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也愈發(fā)激進(jìn),這些都導(dǎo)致美元幣值大幅波動(dòng),難以適應(yīng)世界貨幣穩(wěn)定性的要求。

其二是支撐美元地位的“石油美元”正在被動(dòng)搖。首先是傳統(tǒng)的石油大國(guó)跟美國(guó)綁定走弱,石油結(jié)算貨幣出現(xiàn)多樣化趨勢(shì)。作為世界第一大原油出口國(guó),沙特是“石油美元”體系的重要支撐,而在今年1月,沙特財(cái)政大臣穆罕默德·賈丹在達(dá)沃斯論壇上表示,沙特對(duì)采用美元之外的其他貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算持開(kāi)放態(tài)度。此前,印度以阿聯(lián)酋迪拉姆、俄羅斯盧布等非美元貨幣購(gòu)買大量俄羅斯石油、沙特和伊朗在中國(guó)的推動(dòng)下恢復(fù)外交關(guān)系等,也意味著大國(guó)合縱連橫關(guān)系發(fā)生變化,石油的結(jié)算貨幣將更加靈活。

其三,區(qū)域自貿(mào)區(qū)的建設(shè),也在弱化美元的霸權(quán)地位。在貿(mào)易高頻往來(lái)的地區(qū),世界主要經(jīng)濟(jì)體普遍增加了貨幣互換協(xié)議的規(guī)模。例如,俄羅斯、土耳其、印度、阿聯(lián)酋、卡塔爾等國(guó)相互間簽訂了貨幣互換協(xié)議,中國(guó)也與阿根廷、新加坡、韓國(guó)、日本等國(guó)家簽署貨幣互換協(xié)議,由此企業(yè)間可以直接采用本幣交易,不必再使用美元作為中介貨幣。與之相關(guān)的還有各國(guó)全球跨境支付結(jié)算系統(tǒng)的發(fā)展,如中國(guó)的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)、俄羅斯的金融信息傳輸系統(tǒng)(SPFS)都可以繞開(kāi)美國(guó)的SWIFT進(jìn)行跨境支付結(jié)算。

此外,數(shù)字時(shí)代的交易模式和信用體系也在發(fā)生變化。分析認(rèn)為,Web 3.0 的發(fā)展會(huì)對(duì)美元貨幣體系產(chǎn)生一定的沖擊,Web 3.0的交易模式在推進(jìn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接交易和支付模式的過(guò)程中,將呈現(xiàn)去中介化、加密、自治等特點(diǎn),進(jìn)一步降低人們的交易門檻,對(duì)美元的支付體系形成底層的挑戰(zhàn)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,僅代表個(gè)人觀點(diǎn),與平臺(tái)無(wú)關(guān))

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