今日精

(資料圖)

今日精選

【電新姚遙】新型金屬化建議關(guān)注邁為股份、芯碁微裝、蘇大維格、東威科技、羅博特科。在硅料價(jià)格下行的趨勢(shì)下，金屬化工藝的演變路線將成為繼電池技術(shù)路線紛爭(zhēng)之外最值得關(guān)注的方向。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，銀具有貴金屬屬性，難以支撐光伏裝機(jī)的快速增長(zhǎng)，少銀化、去銀化是未來(lái)光伏電池發(fā)展的必然趨勢(shì)，金屬化在未來(lái)幾年將會(huì)成為光伏降本過(guò)程中的焦點(diǎn)環(huán)節(jié)。

【宏觀趙偉】就業(yè)轉(zhuǎn)弱是美聯(lián)儲(chǔ)降息的前提：勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的幅度大致決定了降息的幅度。由于勞動(dòng)供給相對(duì)缺乏彈性，勞動(dòng)力市場(chǎng)的平衡主要由需求的收縮來(lái)實(shí)現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃以“更高更長(zhǎng)”的利率曲線追求“充分緊縮”的政策立場(chǎng)。短期內(nèi)，通脹決定了聯(lián)邦基金利率終點(diǎn)有多高。中長(zhǎng)期內(nèi)，工資增速?zèng)Q定了高利率維持多長(zhǎng)，進(jìn)而決定了降息的時(shí)點(diǎn)及降息的空間。

【宏觀趙偉】出口走弱新線索：近期，港口集裝箱吞吐情況有所好轉(zhuǎn)，但其中我國(guó)港口空箱回流情況加劇，擾動(dòng)了傳統(tǒng)港口集裝箱吞吐情況對(duì)我國(guó)出口變動(dòng)的指示作用，海外空箱堆積更為嚴(yán)峻，進(jìn)一步印證外需疲軟、尚未改善，均指向我國(guó)出口仍將延續(xù)低迷。

【金融戚星】《資本管理辦法（征求意見稿）》中，中小企業(yè)和一般零售貸款信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)有所下調(diào)，同時(shí)對(duì)按揭貸款管理優(yōu)異的銀行也是利好。推薦招商銀行/寧波銀行/江蘇銀行/杭州銀行/常熟銀行。

【固收樊信江】搶配短債后，哪些機(jī)構(gòu)開始加久期？（一）今年以來(lái)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為現(xiàn)券主要買盤，2月基金和理財(cái)轉(zhuǎn)為凈買入（二）2月以來(lái)機(jī)構(gòu)搶配短債，基金和理財(cái)為增持主力（三）當(dāng)前短端利差壓縮，基金、券商加久期賺票息效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

重點(diǎn)推薦

高效太陽(yáng)能電池系列深度（三）：新型金屬化助力降本增效，無(wú)銀時(shí)代曙光乍現(xiàn)

姚 遙

新能源組

新能源首席分析師

核心觀點(diǎn)：短期來(lái)看，金屬化工藝的變革是未來(lái)幾年影響新型電池技術(shù)生產(chǎn)成本的核心。長(zhǎng)期來(lái)看，銀的貴金屬屬性導(dǎo)致其難以支撐光伏裝機(jī)進(jìn)入TW級(jí)時(shí)代，去銀化大勢(shì)所趨。建議關(guān)注兩個(gè)方向：當(dāng)前在接觸式金屬化環(huán)節(jié)領(lǐng)先且有電鍍工藝儲(chǔ)備的頭部電池設(shè)備廠，重點(diǎn)推薦邁為股份；在非接觸式金屬化工藝有布局且已有中試設(shè)備較為成熟的設(shè)備廠商。建議關(guān)注芯碁微裝、蘇大維格、東威科技、羅博特科。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

就業(yè)轉(zhuǎn)弱是美聯(lián)儲(chǔ)降息的前提？

趙 偉

宏觀經(jīng)濟(jì)組

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

核心觀點(diǎn)：勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱是美聯(lián)儲(chǔ)降息的必要條件嗎？是的，勞動(dòng)力市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱的幅度大致決定了降息的幅度。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃以“更高更長(zhǎng)”的利率曲線追求“充分緊縮”的政策立場(chǎng)。短期內(nèi)，通脹決定了聯(lián)邦基金利率終點(diǎn)有多高。中長(zhǎng)期內(nèi)，工資增速?zèng)Q定了高利率維持多長(zhǎng)，進(jìn)而決定了降息的時(shí)點(diǎn)及降息的空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價(jià)格反彈；工資增速放緩不達(dá)預(yù)期。

出口走弱的新線索

趙 偉

宏觀經(jīng)濟(jì)組

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

核心觀點(diǎn)：近期，港口集裝箱吞吐情況有所好轉(zhuǎn)，但其中我國(guó)港口空箱回流情況加劇，擾動(dòng)了傳統(tǒng)港口集裝箱吞吐情況對(duì)我國(guó)出口變動(dòng)的指示作用，海外空箱堆積更為嚴(yán)峻，進(jìn)一步印證外需疲軟、尚未改善，均指向我國(guó)出口仍將延續(xù)低迷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差或遺漏。

《資本管理辦法（征求意見稿）》點(diǎn)評(píng)：服務(wù)實(shí)體，防控風(fēng)險(xiǎn)

戚 星

金融組

金融行業(yè)負(fù)責(zé)人

核心觀點(diǎn)：《資本管理辦法（征求意見稿）》中，中小企業(yè)和一般零售貸款信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)有所下調(diào)，同時(shí)對(duì)按揭貸款管理優(yōu)異的銀行也是利好。推薦招商銀行，寧波銀行，江蘇銀行，杭州銀行，常熟銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期收縮；貸款質(zhì)量超預(yù)期惡化；房地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期。

今日關(guān)注

安恒信息公司點(diǎn)評(píng)：發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，提振團(tuán)隊(duì)積極性

孟燦/李忠宇

計(jì)算機(jī)組

計(jì)算機(jī)首席分析師

核心觀點(diǎn)：公司此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象包括公司核心技術(shù)人員以及董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，維持公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；此外，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)人才壁壘較高，核心員工持股有利于維持核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，保持公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地執(zhí)行不及預(yù)期；新興安全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

PCB行業(yè)月報(bào)：短期雖顯疲態(tài)，成長(zhǎng)預(yù)期先行且安全邊際足

樊志遠(yuǎn)

電子組

電子首席分析師

核心觀點(diǎn)：1）1月營(yíng)收，銅箔同比-15.83%，玻纖布同比-23.97%，CCL同比-39.53%，PCB同比-17.76%，短期顯疲態(tài)；2）PCB在本期收益率+10.19%，顯著跑贏電子整體，主要反映A股對(duì)成長(zhǎng)的強(qiáng)烈預(yù)期；3）PCB當(dāng)前估值分位為16%、距離概率估值的安全邊際尚有63%，仍具性價(jià)比。建議關(guān)注生益科技、聯(lián)瑞新材、華正新材、興森科技、滬電股份等具有細(xì)分領(lǐng)域主題機(jī)會(huì)的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求景氣度不及預(yù)期；原材料價(jià)格居高不下；競(jìng)爭(zhēng)加劇。

流動(dòng)性及現(xiàn)券交易跟蹤：搶配短債后，哪些機(jī)構(gòu)開始加久期？

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點(diǎn)：（一）今年以來(lái)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為現(xiàn)券主要買盤，2月基金和理財(cái)轉(zhuǎn)為凈買入（二）2月以來(lái)機(jī)構(gòu)搶配短債，基金和理財(cái)為增持主力（三）當(dāng)前短端利差壓縮，基金、券商加久期賺票息效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；理財(cái)贖回超預(yù)期。

防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)啟示錄（二）

樊信江

固收組

固收首席分析師

核心觀點(diǎn)：啟示一—“底線”：堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、守底線，將底線思維擺在首位啟示二—“歸責(zé)”：壓實(shí)主體責(zé)任，推進(jìn)隱債監(jiān)管合并，誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱走啟示三—“緩釋”：銀政企對(duì)接，信貸/非標(biāo)置換、展期、降息啟示四—“壓降”：雙試點(diǎn)，隱性債務(wù)顯性化，再融資債力度或加大啟示五—“轉(zhuǎn)型”：城投轉(zhuǎn)型、盤活資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地方財(cái)政收入低于預(yù)期；隱債化解進(jìn)度不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險(xiǎn)提示 首席分析師 建議關(guān)注