美股與美債收益率之間此消彼長的“蹺蹺板”關(guān)系已成為一個(gè)常識規(guī)律,但現(xiàn)在它正在被打破。
本周,由于交易員對美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期升溫,美國半年期國債收益率自2007年以來首次超過5%,一年期美債收益率也超過了這一臨界點(diǎn)。
但與以往股債成反比不同的是,美國股市仍在上漲,尤其是以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)。今年迄今為止,納指上漲了13.48%,遠(yuǎn)好于同類指數(shù)。
【資料圖】
2022年,納指和美債收益率之間的相關(guān)性為負(fù),因?yàn)榭萍脊珊统砷L股往往對利率預(yù)期更敏感。
當(dāng)債券收益率上升時(shí),投資者可能會(huì)看到固定收益?zhèn)蟮膬r(jià)值,因?yàn)槲磥淼默F(xiàn)金流和企業(yè)利潤增長將被利率上升所抵消,與收益率飆升的債券相比,科技股對投資者的吸引力將下降。
有市場分析稱,推動(dòng)納指和成長型股票上漲的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。投資者不應(yīng)盲目遵循美國國債收益率上升通常會(huì)嚇到科技股和成長股的既定說法,而應(yīng)關(guān)注潛在的經(jīng)濟(jì)趨勢。
倫敦Quant Insight的分析主管Huw Roberts在周三的一份報(bào)告中寫道:
實(shí)際收益率上升是2022年科技行業(yè)的巨大逆風(fēng),但到2023年,敏感度已降至零。
只把納斯達(dá)克指數(shù)看作是債券收益率的函數(shù),就像是在看舊劇本。
在后續(xù)的采訪中,Roberts補(bǔ)充道:
關(guān)于敘事的這種情況完全可以理解,但有時(shí)市場會(huì)把現(xiàn)有的敘事視為真理。利率、成長股和科技股就是一個(gè)經(jīng)典的例子,這種敘事往往是正確的,但并非一成不變。
把兩個(gè)因素放在一起看,并不能真正公正地看待像宏觀這樣復(fù)雜和交織在一起的事情,你需要把它們分開,看看它們之間的獨(dú)立關(guān)系。
Roberts說,Quant Insight建立了一個(gè)衡量納指與一系列宏觀指標(biāo)之間獨(dú)立關(guān)系的模型。該模型顯示,納指與美債收益率之間的相關(guān)性越來越小,取而代之的是更多地與經(jīng)濟(jì)增長和債券信貸利差等經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)。
Bel Air investment Advisors首席投資官Arun Bharath說,股市投資者正在重新評估2023年下半年和2024年的美國經(jīng)濟(jì)軌跡,可能預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長將大幅放緩:
如果是這樣的話,成長型股票應(yīng)該會(huì)受到一些推動(dòng),而不是價(jià)值型股票。
我認(rèn)為股市正在展望未來,認(rèn)為增長將會(huì)放緩,因此成長型股票將會(huì)回歸,特別是當(dāng)利率開始上升,并可能在2024年下降時(shí)。
關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟(jì)增長 債券收益率 納斯達(dá)克指數(shù)
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