今年以來，各國股市經(jīng)歷了強勢反彈，讓大家看到了收復(fù)去年失地的希望。

但很可惜，要回到高點，仍然要強勁的資金面和基本面支撐，無論是A股還是港股還是美股，都尚未完全回到2021年高點。但在此時，一直默默無聞的英國股市卻悄然創(chuàng)出新高。

其中，2022年英國股市毫發(fā)無損，微漲0.91%，今年又大漲6%，這就導(dǎo)致了歷史新高。

【資料圖】

從疫情結(jié)束到俄烏戰(zhàn)爭，資源短缺，說了兩年，歐洲經(jīng)濟已經(jīng)進入衰退，人們生活不堪重負，然而，股市的表現(xiàn)卻如此堅挺，到底是什么導(dǎo)致了英國股市的超額表現(xiàn)呢?

一、傳統(tǒng)經(jīng)濟成主要動力

指數(shù)不跌，主要來自于英國股市指數(shù)里面成分股的超額表現(xiàn)。其中，多家公司的業(yè)績在去年創(chuàng)出新高。這帶動這一堆股票的股價上漲新高。

看到英國富時100指數(shù)前十大成分股，分別是殼牌、阿斯利康、聯(lián)合利華、匯豐、帝亞吉歐、英國石油、英美煙草、嘉能可、力拓、葛蘭素史克。

分開行業(yè)來看，首先是兩個醫(yī)藥股，阿斯利康去年表現(xiàn)不錯，受益加息浪潮下穩(wěn)定的需求，big pharma整體上漲，阿斯利康英國全年上漲37%。但葛蘭素史克業(yè)績相對不夠好，前景也不如其他醫(yī)藥股亮眼，沒有跟上，去年跌了7%。

而資源股里，殼牌，英國石油，力拓，嘉能可，去年全部利潤受益俄烏戰(zhàn)爭，業(yè)績都爆發(fā)了，這幾個權(quán)重股的漲幅都超過了30%。

英國最大企業(yè)之一英國石油去年取得了33%的年漲幅

這些公司的基本面可以支撐得起指數(shù)的上行。

此外還有聯(lián)合利華、帝亞吉歐、英美煙草等三個國際大型消費股，此類股票的屬性與醫(yī)藥股阿斯利康和GSK等big pharma相似，其中聯(lián)合利華和英美煙草都保持了10%左右的漲幅，帝亞吉歐可以說無功無過，下跌了近2%。

最后還有傳統(tǒng)金融股匯豐，盡管去年金融市場動蕩，但沒有釀成信貸危機，匯豐的收入又所下滑，但是由于利潤相對穩(wěn)定，股息率也不低，作為高息股，去年也沒跌多少，甚至漲了一點。

綜合起來，權(quán)重股中漲多跌少，更重要的是，幾個石油資源巨頭和阿斯利康漲幅都高達30%+，在這種情況下，指數(shù)不新高很難。

同樣的股票在A股和港股去年也沒少漲，例如三大運營商和三桶油，以它們做權(quán)重作指數(shù)，我想也是跟英股一樣天天新高的。

而時間來到2023年，這些股票仍延續(xù)了良好的業(yè)績預(yù)期和低估值的特性。而英國股市去年沒跌，今年美股反彈帶著全球股市繼續(xù)飛，英國股市也因此趁機漲了6%。因此，創(chuàng)下了歷史新高。

而重要的是，英國股指成分股里都是很傳統(tǒng)的公司，普遍估值不高。

美股的大股票如特斯拉，英偉達，亞馬遜等，都由于高估值和高預(yù)期在去年大跌，它們的業(yè)績也都很好，但就是屬于新經(jīng)濟，在寬松周期的估值特別高，在加息時估值調(diào)整的幅度巨大。它們的巨大跌幅拖累了去年美股的納斯達克指數(shù)。

所以說，英國股市很像道指，而去年道指跌了8%，幅度也不大，這解釋了英國股指為何強勢。

二、長期低漲幅和匯率損

這里面需要注意匯率虧損的因素，2022年全年，英鎊兌美元貶值了10.73%，因此與全年1%的指數(shù)漲幅對沖后，最后以美元計算的英國富時100指數(shù)真實漲幅為-9%。事實上，這個漲幅是與道指類似的。

同樣受此影響的還有日本股市，去年只跌了不到10%，然而把匯率一算，實際跌幅才是嚇人。

而匯率對股價上漲的作用也可以從財務(wù)的側(cè)面去看。例如很多大型國際化公司，收入以美元結(jié)算，然后在英國股市交易是以英鎊作為eps列載貨幣，因此，即使2022年美元利潤不變，但英鎊計算的利潤必然有10.73%的提升，也因此，整個英國股市只要是賺美元的公司，就一定會有利潤提升的可能，也因此，在業(yè)績提升的基礎(chǔ)上。以英鎊定價的英國股票也都易漲難跌。

所以本質(zhì)上，這些以其他貨幣計價的市場，在美元強勢升值的過程中，只要公司賺的利潤是美元且穩(wěn)定，那就理應(yīng)跟隨美元匯率上漲。我們可以看到一個極端的例子：土耳其的指數(shù)，在過去的一年里上漲了77%，幾乎是全球最佳，但我們可以看到土耳其對美元的匯率。過去的一年里跌了近31%，而再把時間拉長，幾乎跌了80%。

用美元換過去買土耳其股票，賺的那點還不夠匯率虧的。

所以說，英國股市的上漲也大同小異，沒什么好驚訝的，并不代表英國的基本面如何，畢竟英國石油賺很多，似乎對于英國民眾來說不是好事，而聯(lián)合利華賺很多，也都是在全世界范圍內(nèi)賺的，不代表英國經(jīng)濟怎么樣。

拉長時間看，英國富時100指數(shù)的收益算上匯率后，其實不怎么樣。我們對比過去三年的股市表現(xiàn)，從20年初至今，英國股市累計上漲了6%。而同期的英鎊兌美元累計貶值12%。綜合來算，英國股市目前仍比疫情前下跌6.8%。

美國股指的表現(xiàn)，則遠比英國富時100指數(shù)要好，道瓊斯指數(shù)目前仍比2020年初漲18%，納斯達克指數(shù)目前比2020年初漲32%。

而把時間拉得更長，從2011年至今，英國富時100指數(shù)累計上漲了35.8%,年化回報不足3%。相比之下。道指上漲了191%。納指漲了343%。還有人喜歡英國股市的投資價值嗎？

從成分股的質(zhì)地也能明顯感覺到，美股的核心資產(chǎn)在成長性方面確實要比英國股市那幾個核心資產(chǎn)要高得多。英國股市的指數(shù)成分，基本上由是有一定周期性，低成長性的收息股組成。

其中也反應(yīng)了在全球化維度，英國企業(yè)競爭力一般，這與我們印象中知名英國企業(yè)不多的情況是一致的。投資英國股市的獨特標(biāo)的不多。

只更何況，通過ADR基本可以買到英國股市中的大部分核心標(biāo)的。

所以，所謂的英國股市新高，只是一種假象，扣了匯率和拉長時間看什么都不是，只是去年的大環(huán)境下，英國指數(shù)成分股更抗跌，而且過去漲得不多罷了。土耳其股市天天漲，也沒見大家天天去報導(dǎo)。

三、結(jié)語

從投資價值看，英國股市還是相當(dāng)一般的，不斷的新高只是多因素的綜合，例如中國移動去年以來表現(xiàn)算是AH股很亮眼的公司了，也算是不斷新高，但是沒有人靠中國移動成就市場里面的長期高收益。

我們經(jīng)常看到的英國，印度，越南，甚至土耳其股市，它們不是在新高，就是在新高的路上，引發(fā)不少投資者眼紅，可是又有誰算過當(dāng)中的利弊呢？所以綜合了匯率等各項因素，還是美股是最容易取得高回報的市場。不要被不斷新高的指數(shù)欺騙了。

關(guān)鍵詞： 阿斯利康 聯(lián)合利華