來(lái)源：CFC金屬研究

摘要

本期策略：

(資料圖)

鋼材：2305合約3900-4000區(qū)間逢低做多。

從鋼材基本面上看，春節(jié)后建材市場(chǎng)不論是供給還是需求，復(fù)蘇都不及預(yù)期。螺紋長(zhǎng)流程產(chǎn)量由于虧損維持低產(chǎn)量態(tài)勢(shì)。表觀消費(fèi)方面，較于往年農(nóng)歷同期，本期表需回升程度偏低，節(jié)后多數(shù)工地尚未復(fù)工。庫(kù)存方面，螺紋近兩周社庫(kù)壘庫(kù)幅度較大，社庫(kù)終點(diǎn)或相較去年水平有所抬升。按常規(guī)季節(jié)性而言在2月下旬逐漸能看到去庫(kù)。

熱卷目前供需矛盾不大，但消費(fèi)亮點(diǎn)不足，下游謹(jǐn)慎拿貨，投機(jī)消費(fèi)預(yù)期不強(qiáng)。目前看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以加大基建投資來(lái)對(duì)沖房地產(chǎn)衰退，制造業(yè)消費(fèi)上升空間偏小。在這樣的預(yù)期下，熱卷價(jià)格短期可上沖空間相對(duì)有限。

本周卷螺差小幅走擴(kuò)。1月歐洲進(jìn)口配額釋放，但土耳其部分鋼廠因地震停產(chǎn)，目前歐洲的供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)反映近期熱卷出口利潤(rùn)好于內(nèi)銷 （出口成交價(jià)格高于內(nèi)貿(mào)100-200元噸）、出口訂單情況良好，熱卷出口訂單增加導(dǎo)致卷螺差走擴(kuò)。但出口難以長(zhǎng)期持續(xù)，卷螺差擴(kuò)張的空間比較有限。

展望后市，短期需求持續(xù)改善，鋼價(jià)走高回落后風(fēng)險(xiǎn)部分釋放，且兩會(huì)前政策預(yù)期會(huì)一直存在，鋼價(jià)仍有支撐。下周重要數(shù)據(jù)較多，可等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)，關(guān)注3900-4000區(qū)間。

不確定因素：

海外加息周期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏

一

螺紋

1.1 本周現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)：建材漲跌不一，熱卷普漲

1.2 螺紋供給：短流程復(fù)工，長(zhǎng)流程保持低開工

本周螺紋產(chǎn)量小幅增加，短流程企業(yè)復(fù)產(chǎn)速度較快，個(gè)別長(zhǎng)流程企業(yè)節(jié)后執(zhí)行停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃導(dǎo)致長(zhǎng)流程開工率出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)下周復(fù)產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)增加，但由于利潤(rùn)不佳，產(chǎn)量增幅有限。Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，螺紋周度產(chǎn)量246.11萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.21萬(wàn)噸。從工藝角度來(lái)看，本周長(zhǎng)流程產(chǎn)量233.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.51萬(wàn)噸，短流程產(chǎn)量12.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.7萬(wàn)噸。本期長(zhǎng)流程開工率48.62％，短流程開工率21.84％。

從利潤(rùn)視角看，本周鋼廠長(zhǎng)短流程利潤(rùn)重回虧損，目前長(zhǎng)流程虧損50-100元/噸，短流程利虧損50-100元/噸。鋼廠盈利率38.53％，多數(shù)鋼廠生產(chǎn)仍虧損，復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)驅(qū)動(dòng)不足。

1.3 螺紋表需：關(guān)注下游返工進(jìn)程

表觀消費(fèi)方面，本周螺紋表需136.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加53.32萬(wàn)噸。相較于往年農(nóng)歷同期，本期表需回升程度偏低，節(jié)后多數(shù)工地尚未復(fù)工。百年建筑調(diào)研，截至2月7日全國(guó)施工企業(yè)開復(fù)工率為38.4％，較上期提升27.9個(gè)百分點(diǎn)，同比去年（農(nóng)歷正月十七）降低12.6個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)到位率為43.3％，較上期提升28.6個(gè)百分點(diǎn)，同比去年降低16.9個(gè)百分點(diǎn)。目前建材市場(chǎng)成交處于回升修復(fù)階段，但恢復(fù)速度較慢。下游工地復(fù)工進(jìn)程較慢，疊加華東雨水密集，實(shí)際需求還需要更多的時(shí)間驗(yàn)證。

1.4 螺紋庫(kù)存：壘庫(kù)周期預(yù)計(jì)縮短

截至2月10日，螺紋鋼總庫(kù)存1223.17萬(wàn)噸，環(huán)比增加109.84萬(wàn)噸。目前總庫(kù)存水平略高于去年同期水平。分環(huán)節(jié)看，螺紋社庫(kù)相較往年處于高位，鋼廠庫(kù)存接近歷史同期水平。本期社庫(kù)884.82噸，環(huán)比壘庫(kù)89.9萬(wàn)噸，廠庫(kù)338.35萬(wàn)噸，環(huán)比壘庫(kù)19.94萬(wàn)噸。螺紋近兩周社庫(kù)壘庫(kù)幅度較大，社庫(kù)終點(diǎn)或相較去年水平有所抬升。按常規(guī)季節(jié)性而言在2月下旬逐漸能看到去庫(kù)。

二

熱卷

2.1 熱卷供需：供需基本持平，矛盾不大

供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，熱卷周度產(chǎn)量308.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.11萬(wàn)噸，近期持續(xù)小幅上行。需求端，熱卷表需307.01萬(wàn)噸，環(huán)比增加37.72萬(wàn)噸。本期供需基本持平，總庫(kù)存表現(xiàn)為平。目前熱卷供需矛盾不大，但消費(fèi)亮點(diǎn)不足，下游謹(jǐn)慎拿貨，投機(jī)消費(fèi)預(yù)期不強(qiáng)。目前看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以加大基建投資來(lái)對(duì)沖房地產(chǎn)衰退，制造業(yè)消費(fèi)上升空間偏小。在這樣的預(yù)期下，熱卷價(jià)格短期可上沖空間相對(duì)有限。

2.2 熱卷庫(kù)存：接近庫(kù)存高點(diǎn)

截至2月10日，熱卷本周壘庫(kù)1.14萬(wàn)噸至404.92萬(wàn)噸，其中社庫(kù)壘庫(kù)1.95萬(wàn)噸至313.04萬(wàn)噸，廠庫(kù)去庫(kù)0.81萬(wàn)噸至91.88萬(wàn)噸。目前熱卷總庫(kù)存水平上行至歷史同期最高位置，目前熱卷供需基本持平，壘庫(kù)壓力并不大。

2.3 鋼材總結(jié)：

宏觀方面，央行公布1月社融、信貸數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示1月社融新增5.98萬(wàn)億元，社融存量增速9.4％，較前值-0.2％（前值9.6％）。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸維持高增，較上月繼續(xù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.6％，但居民貸款的復(fù)蘇勢(shì)頭被打斷，居民中長(zhǎng)期貸款僅新增2231億元，同比少增5193億元。企業(yè)債融資規(guī)模增加1486億元，同比少增-4352億元，政府債增加4140億元，同比少增-1886億元，是社融的主要拖累項(xiàng)。1月信貸居民和企業(yè)之間明顯的冷熱不均，核心分歧在于地產(chǎn)，對(duì)于地產(chǎn)投資何時(shí)觸底反彈市場(chǎng)仍未達(dá)成共識(shí)。克爾瑞地產(chǎn)追蹤的數(shù)據(jù)顯示，短期市場(chǎng)的確有些升溫跡象，無(wú)論是從成交回升、還是項(xiàng)目到訪、認(rèn)購(gòu)量上升，折扣力度收回等，但不應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前個(gè)別項(xiàng)目的熱銷抱持著過(guò)于樂觀的預(yù)期，熱度能否延續(xù)仍有待觀察。一方面按照歷史規(guī)律，因春節(jié)返鄉(xiāng)，年后基本都會(huì)迎來(lái)一輪需求釋放；另一方面疫情的全面解綁也會(huì)釋放部分補(bǔ)償性購(gòu)房需求。從目前熱銷項(xiàng)目來(lái)看，主要還是集中在一二線和強(qiáng)三線的核心片區(qū)，能否由點(diǎn)及面仍有待后市驗(yàn)證。

時(shí)至今日，本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年左右，地產(chǎn)投資、銷售、價(jià)格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間。目前看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以加大基建投資來(lái)對(duì)沖房地產(chǎn)衰退，制造業(yè)消費(fèi)上升空間偏小。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，2023年1月，全國(guó)各地共開工11635個(gè)項(xiàng)目，環(huán)比增長(zhǎng)189.5％；總投資額約93819.2億元，環(huán)比增長(zhǎng)243.7％，同比增長(zhǎng)93.0％。

從鋼材基本面上看，春節(jié)后建材市場(chǎng)不論是供給還是需求，復(fù)蘇都不及預(yù)期。螺紋長(zhǎng)流程產(chǎn)量由于虧損維持低產(chǎn)量態(tài)勢(shì)。表觀消費(fèi)方面，較于往年農(nóng)歷同期，本期表需回升程度偏低，節(jié)后多數(shù)工地尚未復(fù)工。庫(kù)存方面，螺紋近兩周社庫(kù)壘庫(kù)幅度較大，社庫(kù)終點(diǎn)或相較去年水平有所抬升。按常規(guī)季節(jié)性而言在2月下旬逐漸能看到去庫(kù)。熱卷目前供需矛盾不大，但消費(fèi)亮點(diǎn)不足，下游謹(jǐn)慎拿貨，投機(jī)消費(fèi)預(yù)期不強(qiáng)。目前看，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以加大基建投資來(lái)對(duì)沖房地產(chǎn)衰退，制造業(yè)消費(fèi)上升空間偏小。在這樣的預(yù)期下，熱卷價(jià)格短期可上沖空間相對(duì)有限。

本周卷螺差小幅走擴(kuò)。1月歐洲進(jìn)口配額釋放，但土耳其部分鋼廠因地震停產(chǎn)，目前歐洲的供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)反映近期熱卷出口利潤(rùn)好于內(nèi)銷 （出口成交價(jià)格高于內(nèi)貿(mào)100-200元噸）、出口訂單情況良好，熱卷出口訂單增加導(dǎo)致卷螺差走擴(kuò)。但出口難以長(zhǎng)期持續(xù)，卷螺差擴(kuò)張的空間比較有限。

展望后市，短期需求持續(xù)改善，鋼價(jià)走高回落后風(fēng)險(xiǎn)部分釋放，且兩會(huì)前政策預(yù)期會(huì)一直存在，鋼價(jià)仍有支撐。下周重要數(shù)據(jù)較多，可等待回調(diào)做多機(jī)會(huì)，關(guān)注3900-4000區(qū)間。

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關(guān)鍵詞： 環(huán)比增加 個(gè)百分點(diǎn) 基建投資