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《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員 鈕文新

過(guò)去一年里，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄意愿上升，尤其鐘情于定期存款。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，住戶存款為1212107.38億元，其中活期存款為388399.11億元，定期及其他存款為823708.27億元。同樣的數(shù)據(jù)在2021年12月末的1033114.85億元住戶存款中，活期存款為347498.31億元，定期存款為685616.55億元。兩年比較，在2022年住戶存款17.93萬(wàn)億元的增量當(dāng)中，活期存款增加了4萬(wàn)億元以上，但定期存款卻增超13.9萬(wàn)億元。

基于過(guò)去的經(jīng)濟(jì)實(shí)際，住戶儲(chǔ)蓄的大幅增長(zhǎng)，并不能簡(jiǎn)單理解為中國(guó)老百姓的財(cái)富增長(zhǎng)，而是老百姓財(cái)富結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。也就是說(shuō)，從理財(cái)、基金等投資科目轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄。這樣的變化并不合乎理想，說(shuō)明中國(guó)老百姓理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，不利于中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)育。

在此，沒(méi)必要去責(zé)怪誰(shuí)，但需要認(rèn)真做出提示的是：貨幣當(dāng)局采取利率手段去維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，必須慎而又慎。如果可以采用其它手段增加金融市場(chǎng)外匯供給，就先不要采用利率手段。國(guó)家外匯局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到31845億美元，較2022年末上升568億美元，而且外儲(chǔ)規(guī)模已連續(xù)4個(gè)月回升。如果把貨幣市場(chǎng)利率“脈沖式”走高，以及人民幣快速貶值又快速升值的過(guò)程聯(lián)系起來(lái)看，外儲(chǔ)連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)或會(huì)令人費(fèi)解。為什么抑制人民幣貶值，不是釋放外儲(chǔ)，反而要吸收外儲(chǔ)，以收緊人民幣的方式去應(yīng)對(duì)人民幣貶值？過(guò)去人民幣快速貶值是增加外儲(chǔ)的結(jié)果，還是市場(chǎng)自然供求的作用？

為什么會(huì)是這樣？沒(méi)有看到解釋，但后果卻清清楚楚地放在市場(chǎng)面前。債券市場(chǎng)因此發(fā)生較大幅度的波動(dòng)，部分理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1元，老百姓大量贖回理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)一步放大了債券市場(chǎng)波幅。更重要的是：老百姓投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低。這樣的市場(chǎng)變化是否與大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)的訴求相悖？是否與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的訴求相悖？

當(dāng)然，問(wèn)題需要兩面看。老百姓定期存款增長(zhǎng)，有利于商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投放長(zhǎng)期貸款。但畢竟貸款期限再長(zhǎng)恐怕也很難支撐原創(chuàng)性技術(shù)研發(fā)。所以，強(qiáng)化中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，勢(shì)必需要適度增強(qiáng)市場(chǎng)的投資意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，勢(shì)必需要強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

就當(dāng)前情況而言，中國(guó)需要通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，讓低風(fēng)險(xiǎn)的股票為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的公眾投資服務(wù)。這需要培育一批責(zé)任心強(qiáng)、投資能力卓越——諸如國(guó)家社?；鸸芾韴F(tuán)隊(duì)那樣的機(jī)構(gòu)投資者，吸引更多社會(huì)公眾將部分資產(chǎn)投于其中，而獲得超銀行存款的收益。購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)股票是否與科技投資矛盾？這需要辯證地看，如果低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益產(chǎn)品可以帶來(lái)相對(duì)較好的收益，會(huì)促使更多公眾資本提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，去獲取與更高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的更高收益。

責(zé)編：姚坤

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