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分眾傳媒(002027):線下點位高速擴張 業(yè)績彈性逐步釋放
2023-08-13 17:26:58來源: 興業(yè)證券股份有限公司


(資料圖片僅供參考)

投資要點

事件:分眾傳媒發(fā)布2023 年中報。2023 年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.17 億元,同比增長13.69%;歸母凈利潤22.31 億元,同比增長59.00%;扣非歸母凈利潤19.72 億元,同比增長82.62%。其中第二季度公司實現(xiàn)營收29.42 億元,同比增長53.79%;歸母凈利潤12.90 億元,同比增長171.80%;扣非歸母凈利潤11.72 億元,同比增長336.68%。

廣告需求持續(xù)回暖,經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。2023 年上半年公司業(yè)績持續(xù)修復:1)宏觀市場復蘇助力業(yè)績回升:2023 年上半年,經(jīng)濟恢復基礎的不斷夯實、穩(wěn)經(jīng)濟舉措的不斷落地,消費市場復蘇前景持續(xù)向好,助力公司樓宇媒體營收51.33 億元,同比增長15.21%,上半年公司毛利率63.94%,同比增加4.98pct;2)整體成本管控良好:2023 年上半年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為18.62%/3.78%/0.60%,同比分別變動+0.15pct/-2.15pct/-0.24pct。

梯媒賽道王者引領,點位擴張結(jié)構(gòu)優(yōu)化。廣告投放需求回暖,公司業(yè)績穩(wěn)步修復改善。1)壁壘堅固:作為行業(yè)開拓者,公司覆蓋了超4 億中國城市主流人群,并在長期的運營中積累了大量的大型、優(yōu)質(zhì)而穩(wěn)定的客戶,未來將不斷幫助公司在市場競爭中持續(xù)得到廣告主的青睞。2)點位擴張:

公司構(gòu)建了國內(nèi)最大的城市生活圈媒體網(wǎng)絡,聚焦優(yōu)質(zhì)資源點位的拓展力度,截至2023 年7 月31 日,公司公司樓宇媒體業(yè)務總點位282.2 萬個,較2022 年底的269 萬個上漲4.9%,未來仍將繼續(xù)擴張,持續(xù)夯實公司龍頭地位。3)海外布局:公司海外市場點位高速擴張,截至2023 年7月31 日,公司境外電梯電視媒體/電梯海報媒體的數(shù)量分別達12.0/0.6 萬臺,相較于2022 年底增長12.1%/50.0%,長期看好公司海外業(yè)務的發(fā)展?jié)摿Α?)AI 賦能:當前公司營銷垂類大模型已完成部署,正持續(xù)微調(diào)和迭代,未來將極大豐富公司在廣告創(chuàng)意生成、廣告策略制定、廣告投放優(yōu)化、廣告數(shù)據(jù)分析等多方面的綜合能力。5)結(jié)構(gòu)優(yōu)化:公司不斷開拓多元化客戶結(jié)構(gòu),客戶廣泛覆蓋日用消費品、互聯(lián)網(wǎng)、房產(chǎn)家居、娛樂及休閑、交通和商業(yè)及服務、通訊等多個行業(yè)領域,有望成為公司未來業(yè)績增長的新動力。

盈利預測:2023 年,公司核心點位高速擴張、客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、出海業(yè)務加速推進,AI 技術(shù)高效賦能。作為梯媒龍頭,公司將顯著受益于廣告需求的復蘇。我們略微調(diào)整盈利預測,預計公司2023-2025 年歸母凈利潤50.41/61.02/70.12 億元,對應當前股價(2023 年8 月10 日)的PE 分別為21.3/17.6/15.3 倍,維持“增持”評級。

風險提示:中國廣告市場需求不確定性風險、媒體行業(yè)市場競爭進一步加劇的風險、疫情反復風險、出海業(yè)務不確定性風險

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