為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕,人民銀行23日開展了3010億元7天期逆回購操作,中標(biāo)利率為1.80%;鑒于當(dāng)日有2990億元逆回購到期,公開市場實現(xiàn)凈投放20億元。本周前三日以來公開市場累計凈回籠630億元。
近期DR007與R007逐步上行,即便降息也未能扭轉(zhuǎn)上行趨勢。隔夜利率亦快速沖高,甚至與7天資金利率倒掛,資金面有邊際收斂跡象。21日,DR001逼近2%,與DR007倒掛幅度約6BP。截至22日收盤,銀行間質(zhì)押式回購市場短期資金利率普遍回落,DR001加權(quán)平均利率報1.8275%,DR007加權(quán)平均利率報1.8319%,兩者結(jié)束倒掛。
興業(yè)研究固定收益研究中心首席分析師黃偉平對此分析認(rèn)為,稅期繳款、信貸投放及地方債供給等因素會消耗銀行間流動性,但這些常規(guī)變量可能難以有效解釋這次資金面的快速收斂。
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具體來看,稅期繳款方面,盡管8月14日-8月20日這一周是稅期走款日,可能會階段性抽走銀行間部分流動性。但8月并非傳統(tǒng)繳稅大月,稅期過后資金面也并未明顯松動。而在繳稅大月7月中,資金面也尚未過多收斂。稅期繳款因素可能影響甚微。
信貸投放方面,7月實體融資需求整體偏疲軟,而當(dāng)前票貼利率仍處低位,并未有明顯抬升跡象。因此,信貸投放大規(guī)模增加的可能性偏低。
地方債供給方面,截至8月21日,8月新增地方債供給約為5139億元,與近五年來各月新增規(guī)模相比并不算大。因此,當(dāng)下地方債供給擠占銀行資金的概率也不高。
天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬也表示,無論是稅期,還是供給,都不是近期資金面收斂的關(guān)鍵所在,考慮到5月以來央行再度兩次降息,但總體資金利率高于去年同期的現(xiàn)實,其原因可能還是在于央行本身的引導(dǎo)取向。且央行在此次降息中OMO與MLF調(diào)降幅度不同,其背后是央行仍對“資金套利和空轉(zhuǎn)”、內(nèi)外均衡等因素有所顧慮。
消息面上,8月18日,中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議提出,繼續(xù)推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降,規(guī)范貸款利率定價秩序,統(tǒng)籌考慮增量、存量及其它金融產(chǎn)品價格關(guān)系。
結(jié)合1年期貸款市場報價利率(LPR)日前再度下調(diào)10BP來看,國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員任濤指出,通過寬信用的方式來推動實體經(jīng)濟綜合融資成本下行已經(jīng)具備一定慣性,政策導(dǎo)向上已經(jīng)沒有必要刻意突出“降”,而是“穩(wěn)”更需明確一些。三部委會議背后邏輯或是旨在引導(dǎo)貸款利率應(yīng)與商業(yè)銀行負(fù)債端相匹配,避免貸款利率過低而產(chǎn)生的資金空轉(zhuǎn)和套利困境。
國家金融監(jiān)管總局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,二季度商業(yè)銀行凈息差為1.74%,降至近年來低位?!斑^低的貸款利率和過高的存款利率均是在破壞市場秩序。監(jiān)管部門通過引導(dǎo)存款利率下行來規(guī)范存款市場秩序、呵護(hù)國有大行息差空間,同時也應(yīng)通過穩(wěn)定貸款利率來規(guī)范貸款市場秩序、呵護(hù)中小銀行市場份額?!比螡Q。
23日,Shibor隔夜品種有所回落,下跌8BP報1.7380%;7天品種下跌1.4BP報1.8100%;14天品種上漲6.6BP報1.9790%。黃偉平指出,當(dāng)前7天資金利率已處政策利率上方,考慮到我國利率走廊的運行經(jīng)驗及央行貨幣政策態(tài)度,DR007和R007進(jìn)一步上行的概率不大。在稅期、地方債放量等特殊時點,央行公開市場操作也透露出呵護(hù)的態(tài)度,未來地方債供給放量對資金面的沖擊或不大,預(yù)計資金面不會持續(xù)收緊。
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