近年來，大連旅泰資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，面臨較大的資金壓力及短期償債壓力，存在較大的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

01

債務(wù)逾期

(資料圖片)

6月21日，大連旅泰投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大連旅泰”）公告稱，截至2022年12月31日，公司合并范圍內(nèi)到期未能償還的債務(wù)涉及的合同總金額1.5億元，逾期金額1.265億元。

未能清償債務(wù)公告

公告顯示，大連旅泰目前僅存續(xù)一只企業(yè)債券“19大連旅泰債”，上述事項(xiàng)可能對(duì)債券持有人權(quán)益產(chǎn)生不利影響。

據(jù)公開資料，“19大連旅泰債”發(fā)行于2019年，當(dāng)前余額3.44億元，票息7%，將于2026年8月14日到期。

《小債看市》注意到，大連旅泰主體信用等級(jí)為AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；“19大連旅泰債”的信用等級(jí)為AAA，公司信用資質(zhì)較好。

近年來，大連旅泰資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，面臨較大的資金壓力及短期償債壓力，存在較大的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

02

經(jīng)營(yíng)情況

據(jù)公開資料，大連旅泰是旅順經(jīng)開區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理主體，公司建設(shè)業(yè)務(wù)收入來源較有保障，公用事業(yè)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)優(yōu)勢(shì)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大連旅泰股東分別為旅順經(jīng)開區(qū)國(guó)資局、大連保障住房建設(shè)投資有限公司、國(guó)開發(fā)展基金有限公司及大連旅開房屋經(jīng)營(yíng)有限公司，各股東持股比例分別為47.14%、36.88%、14.27%和1.71%，旅順經(jīng)開區(qū)國(guó)資局為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

大連旅泰獲得外部支持力度較大，2019-2021年公司分別獲得旅順經(jīng)開區(qū)政府財(cái)政補(bǔ)貼1.83億、2.1億以及1.86億元，三年合計(jì)5.79億元，有效提升了公司的利潤(rùn)水平。

政府補(bǔ)助收入

近年來，大連旅泰利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)下降，財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)大。

2022年，由于土地整理業(yè)務(wù)收入減少，大連旅泰實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98億元，同比下滑48.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6898.35萬元，同比下滑8.67%。

歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)情況

截至2022年末，大連旅泰總資產(chǎn)有116.28億元，總負(fù)債46.97億元，凈資產(chǎn)69.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率為40.4%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，大連旅泰主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的59%。

截至相同報(bào)告期，大連旅泰非流動(dòng)負(fù)債有27.65億元，主要為長(zhǎng)期應(yīng)付款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有8.6億元。

此外，大連旅泰還有流動(dòng)負(fù)債19.33億元，主要為其他應(yīng)付款項(xiàng)，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有5.78億元。

相較于短債壓力，大連旅泰流動(dòng)性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有千萬余元，現(xiàn)金短債比低至0.017，公司存在較大短期償債壓力。

整體來看，大連旅泰剛性債務(wù)總規(guī)模有14.37億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為31%。

從債務(wù)類型看，大連旅泰信用類債券有3.44億元，銀行貸款8.1億元，非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款21.9億元，其他有息債務(wù)6900萬元，可見公司非銀債務(wù)規(guī)模較大。

在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)方面，大連旅泰6個(gè)月以內(nèi)到期債務(wù)2.35億元，6個(gè)月至1年內(nèi)到期債務(wù)2.82億元，超過1年以上規(guī)模27.72億元。

值得注意的是，近年來大連旅泰籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，說明其融資環(huán)境欠佳，公司面臨較大再融資壓力。

籌資現(xiàn)金流

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，大連旅泰資產(chǎn)以項(xiàng)目建設(shè)成本、海域使用權(quán)和應(yīng)收款項(xiàng)為主，其中部分應(yīng)收款項(xiàng)是應(yīng)政府要求對(duì)外購(gòu)買債權(quán)產(chǎn)生，存在一定的回款風(fēng)險(xiǎn)。

另外，海域使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模較大且收益性較差，同時(shí)大連旅泰部分資產(chǎn)使用受限，公司資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

截至2022年末，大連旅泰使用受限的應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和無形資產(chǎn)等資產(chǎn)合計(jì)8.23億元，資產(chǎn)受限規(guī)模較大。

值得注意的是，大連旅泰對(duì)外擔(dān)保規(guī)模較大，擔(dān)保對(duì)象包含政府參股的民營(yíng)企業(yè)，且均未設(shè)置反擔(dān)保措施。

此外，大連旅泰多筆擔(dān)保涉訴，同時(shí)因?qū)ν鈸?dān)保涉訴存在一條被執(zhí)行人信息。

總得來看，大連旅泰盈利能力較弱，主要依賴于政府補(bǔ)助；流動(dòng)性緊張，存在較大的短期償債壓力；資產(chǎn)質(zhì)量一般，資產(chǎn)流動(dòng)性弱。

03   

區(qū)域環(huán)境

旅順口區(qū)為大連市市轄區(qū)，三面環(huán)海，水產(chǎn)養(yǎng)殖和加工業(yè)發(fā)達(dá)，是大連市重要的副食品基地，但其經(jīng)濟(jì)體量較小，綜合財(cái)力一般，地方寬口徑政府債務(wù)率較高。

2019-2021年，旅順口區(qū)GDP分別為305億元、232億元和260億元，同比增速分別為6.5%、-1.8%和10%。

近年來，旅順口區(qū)一般公共預(yù)算收入保持小幅增長(zhǎng)，但整體規(guī)模不大，稅收收入占比持續(xù)下降，且財(cái)政自給率表現(xiàn)一般。旅順口區(qū)政府性基金收入波動(dòng)增長(zhǎng)，以國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入為主。

區(qū)域債務(wù)方面，2019-2021年旅順口區(qū)政府債務(wù)余額持續(xù)擴(kuò)張，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為17.47%，當(dāng)前旅順口區(qū)寬口徑政府債務(wù)率較高。

旅順經(jīng)開區(qū)隸屬于旅順口區(qū)西部臨港新城板塊，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為船舶制造業(yè)、軌道交通裝備制造業(yè)、重大裝備制造產(chǎn)業(yè)和港航物流業(yè)。

目前，旅順口區(qū)及旅順經(jīng)開區(qū)發(fā)債平臺(tái)有三家，除了大連旅泰，還有大連旅順建設(shè)發(fā)展投資有限公司和大連順興投資有限公司。

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