A股何時止跌？

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端午小長假結(jié)束第一天，在全球股市回調(diào)的擾動下，A股未能獨善其身，主要指數(shù)紛紛出現(xiàn)回調(diào)。

6月26日，上證指數(shù)收跌1.48%，盤中一度下破3150點關(guān)口，創(chuàng)1月5日以來新低，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%，板塊上僅有電力表現(xiàn)較強，人工智能、傳媒、通信等熱門板塊紛紛下跌。

值得注意的是，被稱為“聰明資金”的北向資金尾部加速流入A股，全天凈流入超21億元。北向資金或許正在用行動證明，A股底部區(qū)域不宜過度悲觀。那么A股緣何持續(xù)下跌？何時筑底反彈？機構(gòu)給出最新解讀。

多重因素擾動A股

近期擾動市場的利空因素較多。

從外圍來看，美聯(lián)儲政策不確定性以及對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，引發(fā)全球資產(chǎn)價格大幅波動。全球主要股指多數(shù)出現(xiàn)下跌。在未出現(xiàn)明顯利多的情況下，A股節(jié)后開盤首日低開低走。

招商基金認為，市場的回調(diào)大概率與海外地緣局勢變化及匯率波動加劇有關(guān)，端午假期，海外多地區(qū)股市已有所反應(yīng)，除股市回調(diào)外，金價、油價也一度有所波動，避險情緒一度升至高點。受此影響，6月26日開市前，市場亦普遍預(yù)期A股或在外圍因素的擾動下短暫承壓，成長板塊回調(diào)幅度尤其大。

華夏基金表示，首先外部環(huán)境趨于復(fù)雜，上周末鮑威爾表示年內(nèi)加息兩次比較合適，市場對美聯(lián)儲政策擔(dān)憂增加，同時匯率波動帶來進一步擾動；其次，國內(nèi)市場方面，作為主線的人工智能板塊受明星股大股東減持及業(yè)績不及預(yù)期等利空擾動，連續(xù)大幅下行。

市場主線人工智能板塊連續(xù)大幅下行，6月26日，云計算ETF、傳媒ETF、游戲ETF等近10只ETF日內(nèi)跌幅超6%。TMT板塊兩個交易日累計跌幅超10%。

從博弈的角度來看，招商基金認為，TMT板塊受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，前期累計漲幅較大，端午節(jié)前或由于臨近假期，投資者普遍存有獲利了結(jié)心態(tài)，造成節(jié)前板塊波動。而板塊波動持續(xù)放大，更多是反映了投資者對后市風(fēng)險的擔(dān)憂，止盈、避險情緒擴散。此外，由于上市公司即將進入半年報披露期，AI產(chǎn)業(yè)鏈上的公司多處于成長階段，能兌現(xiàn)業(yè)績的公司數(shù)量可能較少，今年一季報披露前后的調(diào)整行情或再上演。

除了海外風(fēng)險事件導(dǎo)致避險需求上升以及AI概念股高位獲利了結(jié)壓力的原因外，恒生前海基金還認為，人民幣兌美元繼續(xù)貶值，加劇了市場對流動性的擔(dān)憂。

機構(gòu)：低位下跌不必悲觀

市場被悲觀情緒籠罩，而從歷史來看，市場短期的擾動并不能阻止資本市場長期向好發(fā)展的趨勢。

展望未來，招商基金認為A股雖然短期遭遇回調(diào)，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面在持續(xù)修復(fù)，疊加端午出行數(shù)據(jù)較為樂觀，或許可以期待A股中長期的行情。

華夏基金認為，歷史上事件型沖擊導(dǎo)致的下跌并不少見，低位下跌不必悲觀。一方面外部環(huán)境風(fēng)險看似很大：美元很強、突發(fā)事件、雙邊關(guān)系等等，實際上目前的匯率已經(jīng)是2016年以來的極低水平，央行政策工具儲備豐富；另一方面預(yù)期足夠低，當(dāng)前經(jīng)濟、政策、市場情緒三重預(yù)期均處谷底，低位下殺風(fēng)險是有限的。

“短期上看，A股是調(diào)整到位的?！闭猩袒鸾?jīng)理文仲陽表示，用萬得全A來看，目前A股市場的整體估值在18倍，處于歷史上48%分位；其中上證指數(shù)估值13倍，42%分位；創(chuàng)業(yè)板33倍，5%分位。此前市場的預(yù)期太過于悲觀，雖然經(jīng)濟較弱，但只要有一定的時間，居民端和企業(yè)端的資產(chǎn)負債表就能修復(fù)，盈利就會回升，市場就能上漲。但中長期市場還面臨著老經(jīng)濟效率低增長弱、新經(jīng)濟增長強但體量小的狀態(tài)，所以目前整體市場處于短期調(diào)整到位，但中長期偏震蕩的狀態(tài)。

博時基金認為，市場估值仍處低位，后續(xù)穩(wěn)增長政策驅(qū)動下市場仍將定價于經(jīng)濟復(fù)蘇，對后市不必悲觀。

后市看好這些機會

6月26日，人工智能板塊持續(xù)大幅回調(diào)，而以火電、復(fù)合銅箔為首的新能源板塊出現(xiàn)反彈，市場風(fēng)格在一些成長板塊之間出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。雖然多數(shù)機構(gòu)對于上述成長性板塊長期看好，但是對短期波動的幅度有多大以及持續(xù)時間有多久卻難以把握。

對于板塊方面，華夏基金分析，主題、政策、調(diào)倉三大博弈日趨激烈，市場波動依然較大。分析歷次主線板塊大跌后的走勢，可能會在情緒延續(xù)下繼續(xù)跑輸市場，但在中期層面只要產(chǎn)業(yè)趨勢還在，短期的波動無法影響成長賽道繼續(xù)獲得超額收益。

從短期來看，前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，外圍市場的動蕩對于短期市場走勢會有一定的影響，但從中期來看，A股市場的節(jié)奏并不會受到太大沖擊。相對海外市場而言，A股和港股反彈力度較小，處于全球主要資本市場的估值洼地，考慮到下半年我國經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期在增強，并且央行在近期持續(xù)下調(diào)存款利率、逆回購利率、MLF的利率以及LPR利率，實施低利率、寬流動性的政策組合來支持經(jīng)濟復(fù)蘇，所以下半年全球資本的流向是有利于A股和港股市場的反彈。在當(dāng)下保持信心和耐心至關(guān)重要，被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金迎來了較好的配置時機。

文仲陽傾向于中長期還是偏震蕩的格局，除非有超預(yù)期的因素導(dǎo)致ROE整體上移或者下降，或者流動性有超預(yù)期的變化。在這樣的格局下，文仲陽更看好長期供給側(cè)正確的科技方向，包括通信電子計算機傳媒等行業(yè)，還有紅利型的中特估資產(chǎn)，因為有防御型價值，同時又有ROE改善、分紅率提升等邏輯。經(jīng)濟相關(guān)資產(chǎn)的機會多來自于均值回歸，還有個股成長性機會。

對于市場關(guān)注度極高的TMT板塊，無疑仍是機構(gòu)長期看好的方向，不過不少公司股價已處于高位，未來該領(lǐng)域股價表現(xiàn)有望從主題炒作走向產(chǎn)業(yè)支撐。

整體來看，華夏基金建議繼續(xù)配置產(chǎn)業(yè)政策著力點以及國內(nèi)中長期經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)變革的關(guān)鍵驅(qū)動方向，尤其關(guān)注TMT從主題炒作走出，具備產(chǎn)業(yè)趨勢的方向，以及關(guān)注港股（互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥）、半導(dǎo)體、新能源、汽車等板塊的機會。

招商基金認為，TMT板塊方面，當(dāng)前AI相關(guān)板塊已開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢，政策及產(chǎn)業(yè)預(yù)期的支撐較強，有望成為市場長期投資主線，因此無需過度擔(dān)憂板塊階段性調(diào)整壓力，但部分子板塊存在累計收益較高和微觀結(jié)構(gòu)擁擠等問題，需結(jié)合估值水平密切跟蹤TMT板塊內(nèi)部的變化，并尋找細分領(lǐng)域投資機會：1、關(guān)注算力產(chǎn)業(yè)鏈行情的擴散，如光芯片、連接器、液冷等；2、關(guān)注估值調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期有望受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、自動化設(shè)備等。

（文章來源：券商中國）

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