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拓普集團(601689)23年H1點評：Q2毛利率環(huán)比提升新興業(yè)務持續(xù)拓展

2023-09-01 11:09:35來源： 廣發(fā)證券股份有限公司

【資料圖】

核心觀點：

根據(jù)半年報，公司23 年H1 實現(xiàn)營業(yè)收入91.6 億元，同比+34.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.9 億元，同比+54.6%，扣非歸母凈利潤10.3 億元，同比+50.0%。其中公司23 年Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入46.9 億元，同比+53.9%，環(huán)比+5.0%，扣非前后歸母凈利潤分別為6.4/6.1 億元，同比分別+100.0%/+97.0%，環(huán)比分別+43.0%/44.4%。公司23 年Q2 收入和歸母凈利潤創(chuàng)歷史新高，主要是由于下游優(yōu)質客戶持續(xù)放量。

公司2023 年Q2 毛利率環(huán)比提升，研發(fā)投入持續(xù)提升。公司23 年H1毛利率、凈利率和期間費用率分別為22.6/12.0/8.6%，同比分別+1.2/+1.5/-0.1pct。其中公司23 年Q2 毛利率、凈利率和期間費用率分別為23.3/13.8/7.2%，同比分別+1.2/+3.4/-2.5pct，環(huán)比+1.4/+3.6/-2.9pct。

公司持續(xù)擴大產品線，繼續(xù)加快產能布局。公司前瞻布局新能源汽車賽道，持續(xù)擴大產品線，目前已經擁有 8 大系列產品。公司另布局機器人的運動執(zhí)行器，發(fā)展前景廣闊。根據(jù)公司半年報，公司研發(fā)的機器人直線執(zhí)行器和旋轉執(zhí)行器，已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目要求自 2024 年一季度開始進入量產爬坡階段，初始訂單為每周 100 臺。為滿足客戶要求，公司需要本年度完成 4 套生產線的安裝調試，形成年產 10 萬臺的一期產能，后續(xù)將年產能提升至百萬臺。公司湖州工廠、西安工廠及墨西哥工廠加快規(guī)劃實施，波蘭工廠已投產，墨西哥工廠也加快規(guī)劃建設進度。

盈利預測和投資建議：公司是國內領先的系統(tǒng)集成供應商，保持傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，積極布局汽車底盤輕量化、汽車電子、新能源車熱管理和機器人等新興業(yè)務，為公司長期增長奠定基礎。我們預計23-25 年EPS 至2.03/2.70/3.30 元/股，給予公司24 年30 倍PE 估值，維持公司合理價值為81.12 元/股，維持“買入”評級。

風險提示：汽車行業(yè)景氣下降；行業(yè)競爭加??；產品推廣不及預期。

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