出乎市場意料，8月LPR非對稱降息。

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8月21日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場報(bào)價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，較上月下調(diào)10個BP；5年期以上LPR為4.2%，與上月持平。

本月15日1年期MLF利率和7天期逆回購利率分別調(diào)降15BP和10BP，彼時市場普遍認(rèn)為本月兩個品種的LPR報(bào)價將跟進(jìn)下調(diào)，1年期LPR單獨(dú)調(diào)降的結(jié)果出乎市場預(yù)料。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本月5年期以上LPR報(bào)價保持不動，也有助于穩(wěn)定其他中長期貸款利率，進(jìn)而穩(wěn)定銀行凈息差。

1年期調(diào)降將激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求

8月15日，MLF操作利率下調(diào)15BP，市場當(dāng)即預(yù)期兩個品種的LPR報(bào)價將跟進(jìn)下調(diào)，且著眼于樓市，5年期以上LPR報(bào)價預(yù)計(jì)降幅更大。本月單獨(dú)調(diào)降1年期LPR利率的結(jié)果顯然出乎市場預(yù)料。

8月LPR報(bào)價不僅非對稱降息，且1年期LPR報(bào)價降幅低于當(dāng)月MLF利率降幅。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這或許是出于接下來在引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本穩(wěn)中有降過程中，需要保持銀行凈息差處于合理水平等考慮，從而“有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”。

王青表示，本次1年期LPR報(bào)價下調(diào)將引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本更大幅度下調(diào)。他判斷，8月信貸、社融數(shù)據(jù)有望大幅反彈，同比也會多增。這意味著在經(jīng)歷了7月的短暫波動之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用進(jìn)程將再度提速，進(jìn)而提振消費(fèi)和投資動能，為接下來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，1年期LPR報(bào)價下調(diào)10BP，是為了滿足兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。

5年期以上LPR為何“按兵不動”？

MLF利率下調(diào)，5年期以上LPR卻未跟進(jìn)下調(diào)屬于歷史首次。陳興宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行本次非對稱降息或出于三方面考慮。

首先，5年期以上LPR利率不變或?yàn)榕浜洗媪糠抠J利率調(diào)整，增量部分利率暫時保持穩(wěn)定；其次，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期還未完全消散，短期人民幣匯率仍有壓力，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)必要性仍強(qiáng)，利率下調(diào)暫時保持謹(jǐn)慎；最后，此舉或也有呵護(hù)銀行利潤和凈息差的意圖。

7月24日中央政治局會議對房地產(chǎn)市場供求關(guān)系做出最新判斷，明確要求“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。由此，市場普遍預(yù)期接下來有必要通過引導(dǎo)居民房貸利率較大幅度下調(diào)來降低購房成本，扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。王青判斷，8月5年期以上LPR報(bào)價按兵不動，很可能意味著后期“調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策”會單獨(dú)出臺具體措施，其中或包括更大力度實(shí)施首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制，以及下調(diào)二套房貸利率下限等。

存量房貸利率下調(diào)可期

8月初，央行表示要指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率。這一表態(tài)證明存量按揭利率調(diào)整已成必然，5年期以上LPR報(bào)價維持不變可為存量房貸利率加快落地預(yù)留空間。

8月20日公布的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會議內(nèi)容專門強(qiáng)調(diào)“要繼續(xù)推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系”。申萬宏源(000166)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合本月5年期以上LPR報(bào)價未變，后續(xù)或能看到存量房貸利率下調(diào)工作的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，這對緩和居民“月供”壓力以及“提前還款”行為將有直接效果。

存量房貸利率下調(diào)幅度方面，參考2008年的下調(diào)比例，以及當(dāng)前新、老房貸利差，王青判斷大概會在0.5至1個百分點(diǎn)左右。對于銀行在利息方面的損失，則可通過引導(dǎo)銀行適度下調(diào)存款利率等方式部分彌補(bǔ)。

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