最近高盛出了一份報告，說美聯(lián)儲應(yīng)該會在明年6月開始降息，他們認(rèn)為下個月美聯(lián)儲不會加息并且在11月認(rèn)為通脹緩解了，后面不會再加息了。

(資料圖)

與此同時，高盛認(rèn)為降息速度大概率是一個季度25個基點，最終穩(wěn)定在3-3.25%。

之前，我在文章中也提過，美聯(lián)儲降息肯定是明年的事兒，今年重點是觀察加息到什么程度，評判美國經(jīng)濟走勢。

所以，我覺得高盛的判斷相對中肯，但我估計最終的基準(zhǔn)利率應(yīng)該比上述區(qū)間低，美聯(lián)儲希望是2%，一下子有點難度，但比3%高肯定是不可能的。

眼下，美聯(lián)儲自己也認(rèn)為通脹的目標(biāo)有希望，但他們最不確定的是美國經(jīng)濟會不會衰退，當(dāng)然對外的話喊的是軟著陸。

通常來說，判斷標(biāo)準(zhǔn)是沒有通縮，也沒有大量失業(yè)，按照當(dāng)下數(shù)據(jù)來看美國通縮概率不大，大量失業(yè)這個指標(biāo)很危險，原因很簡單美國的職位空缺數(shù)很高，最新數(shù)據(jù)也有900多萬，正常情況應(yīng)該是600-700萬。

要知道一旦經(jīng)濟下滑，尤其是時間持續(xù)拉長，那么失業(yè)的肯定會多起來，這個毋庸置疑，那么美國的就業(yè)市場就是許多人不上班+失業(yè)，會一下子拉大失業(yè)率。

這個問題很煩，當(dāng)然是美國自找的，印鈔太多，發(fā)錢讓許多本應(yīng)勞動的人群坐在家等發(fā)錢，要么就是象征性的上班領(lǐng)失業(yè)補助，一旦經(jīng)濟萎靡了，干脆就是一直領(lǐng)。

最終結(jié)果就是美國經(jīng)濟不會穩(wěn)定回到自己希望的增長水平，而是一段時間內(nèi)陷入衰退。

對于美聯(lián)儲來說，真正的考驗還在后頭——美聯(lián)儲縮表。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，美聯(lián)儲的投資組合自去年5月達到8.55萬億美元的峰值以來已縮水0.98萬億美元，對每周數(shù)據(jù)的分析表明，它有望在月底前突破1萬億美元。美聯(lián)儲的目標(biāo)是到2025年年中再從資產(chǎn)負(fù)債表中削減1.5萬億美元。

看起來都是縮表，環(huán)境不一樣了，眼下美聯(lián)儲已經(jīng)賣了的近1萬億美元美債，是在美聯(lián)儲加息背景下，意味著美債的價格是非常低的時候賣的，自然愿意買的人肯定多。

現(xiàn)在不一樣了，美聯(lián)儲準(zhǔn)備降息，價格高了有多少人買是個問題，再有美國政府正在大幅增加其發(fā)行的債務(wù)數(shù)量，一時間不僅價格高，量還大。

雖然現(xiàn)在美元信用低了很多，但從市場表現(xiàn)來看，賣是可以賣掉的，關(guān)鍵是多久才能消化，問題來了——流動性堵塞。

舉個例子，意思是，美聯(lián)儲、美國政府想的是1個月賣出3000億美元債務(wù)，結(jié)果時間到了，賣是賣了，還剩不少，于是就往后退，依次“債務(wù)堆積”，美國就會面臨流動性危機。

美聯(lián)儲被迫就得加碼逆回購（注：中國逆回購是投錢，美國逆回購是收錢），而且很大概率要頻繁這么干，于是蝴蝶效應(yīng)之下，很大概率出現(xiàn)間歇性美元短缺——持續(xù)大量逆回購會影響美元供給。

這是什么節(jié)奏，相當(dāng)于美國加息的節(jié)奏。解釋一下：美聯(lián)儲加息，美國自己也會美元短缺，因為收割回來的資本大概率會投在金融市場，如股票、債務(wù)和儲蓄（或貨幣基金）。

股票不用說了，市場缺錢起不來，資本不會多投，債券價格高，也不想買的多，最終又形成了儲蓄或者貨幣基金。

這也是美國貨幣基金在上半年能飆升的根本原因——美聯(lián)儲加息，此時美國利率是降的，大家都把錢存起來的錢換成貨幣基金，實際上也是變相儲蓄。

于是，美聯(lián)儲本來降息的市場，結(jié)果形成的金融環(huán)境變成加息，再次把美國經(jīng)濟推向深淵，疊加之下的美國經(jīng)濟可能會退很多年也說不定，當(dāng)然美國還有法子——繼續(xù)瘋狂印鈔，只不過最后的苦還得自己吃。

因此，未來1-2年，美聯(lián)儲真正要處理的是美國國債怎么順利的賣出去，美國發(fā)行的國債正常流通。往大了說，已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟金融的問題，其他問題美國也得妥協(xié)，再亂用美元信用搞事情，又可能是一場金融危機，十多年前是貸款惹的禍，現(xiàn)在是債券得背鍋。

關(guān)鍵詞：