核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ下跌1.43%，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)分化

(資料圖)

上周醫(yī)藥生物報(bào)收8753.04 點(diǎn)，上漲0.6%；中藥Ⅱ報(bào)收7843.35 點(diǎn)，下跌1.43%；化學(xué)制藥報(bào)收10508.98 點(diǎn)，上漲0.53%；生物制品報(bào)收7757.66 點(diǎn)，上漲1.86%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收6277.87 點(diǎn)，下跌0.18%；醫(yī)療器械報(bào)收7503.27點(diǎn)，下跌0.32%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收7435.01 點(diǎn)，上漲3.2%。醫(yī)藥子板塊表現(xiàn)分化，醫(yī)療服務(wù)漲幅最大，中藥板塊由于前期累計(jì)漲幅較大，近期出現(xiàn)調(diào)整。

2023 年以來(lái)中藥板塊累計(jì)漲幅達(dá)9.39%，仍位列第一，超額收益較明顯。

從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：貴州百靈、健民集團(tuán)、嘉應(yīng)制藥、*ST 太安、亞寶藥業(yè)；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 紫鑫、退市輔仁、ST 康美、沃華醫(yī)藥、神奇B 股。

上周中藥PE（ttm）31.2X，PB（lf）2.88X

上周中藥板塊PE 為31.2X，近一年P(guān)E 最大值為33.61X，最小值為17.27X；當(dāng)前PB 為2.88X，近一年P(guān)B 最大值為3.11X，最小值為2.22X。2023 年以來(lái)中藥行業(yè)估值得到一定程度修復(fù)，中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為159.63%，政策支持與業(yè)績(jī)向好為中藥行業(yè)提供了安全邊際。

部分中藥材進(jìn)入產(chǎn)新期推升需求，中藥材價(jià)格指數(shù)小幅走高上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為249.47 點(diǎn)，較前一周上漲1 個(gè)百分點(diǎn)，從十二個(gè)中藥材大類(lèi)看，呈現(xiàn)出9 漲3 跌，植物花類(lèi)藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居首。目前中藥材部分品種進(jìn)入產(chǎn)新期，需求量增加，市場(chǎng)熱度較之前的波動(dòng)相比趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后期價(jià)格指數(shù)有望小幅走高。

中藥材GAP 實(shí)施，有望從源頭推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展近期《中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》監(jiān)督實(shí)施示范建設(shè)方案發(fā)布，由安徽、廣東、四川、甘肅省藥品監(jiān)管部門(mén)作為任務(wù)承擔(dān)單位推進(jìn)示范建設(shè)，其他省級(jí)藥品監(jiān)管部門(mén)可根據(jù)工作需要主動(dòng)開(kāi)展。此次示范建設(shè)方案的實(shí)施周期約為一年半，于2024 年9-12 月完成評(píng)估驗(yàn)收，遴選重點(diǎn)中藥生產(chǎn)企業(yè)使用5-10 種符合中藥材GAP 的中藥材生產(chǎn)重點(diǎn)品種，并優(yōu)先選擇中藥注射劑、中藥配方顆粒、中藥飲片（采購(gòu)產(chǎn)地加工即趁鮮切制）、其他中成藥大品種等作為重點(diǎn)品種。中藥材GAP 的實(shí)施有望進(jìn)一步推動(dòng)中藥材的規(guī)范化生產(chǎn)，從源頭提升中藥質(zhì)量，從而進(jìn)一步推進(jìn)中藥行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

投資策略：關(guān)注增量為行業(yè)帶來(lái)的增長(zhǎng)空間

在利好政策支持下，我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)?？春弥兴幮袠I(yè)大邏輯不變的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注行業(yè)新看點(diǎn)：首先，行業(yè)有望由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)“政策—?jiǎng)?chuàng)新—產(chǎn)品—業(yè)績(jī)”

的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供更大驅(qū)動(dòng)力。建議關(guān)注行業(yè)增量變化，主要來(lái)自五個(gè)擴(kuò)容：

一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來(lái)品種擴(kuò)容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來(lái)量的擴(kuò)容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量的提升帶來(lái)　　醫(yī)院端供給擴(kuò)容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識(shí)提升帶來(lái)需求端擴(kuò)容；五是國(guó)企改革有望帶來(lái)中藥國(guó)資背景企業(yè)業(yè)績(jī)提升。

“新”看點(diǎn)之下，建議重點(diǎn)關(guān)注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)；（2）進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨(dú)家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國(guó)資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；（2）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期；（4）國(guó)企改革推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

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