一周行情回顧:7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期,央行意外降息,期債市場打開上行空間,而權(quán)益市場受匯率進一步貶值、外資凈流出影響情緒低迷,商品市場分化。
8月降息超市場預(yù)期,非對稱性體現(xiàn)寬信用導(dǎo)向
8月15日,央行下調(diào)7天逆回購利率10bp至1.8%,下調(diào)1年期MLF利率15bp至2.5%,距離上次下調(diào)僅兩個月時間。本次降息時點超預(yù)期,在基本面偏弱背景下,以貨幣政策進一步寬松來配合后續(xù)穩(wěn)增長一攬子政策。本次降息的特殊點在于首次出現(xiàn)MLF下調(diào)幅度大于逆回購利率的情況,這暗示寬信用導(dǎo)向,旨在引導(dǎo)實體經(jīng)濟融資成本進一步下行,同時為政府債發(fā)行做好準備,結(jié)合央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告中關(guān)于防范化解風險隱患的表述,這或是兼顧風險防范與穩(wěn)經(jīng)濟的舉措。展望三季度,結(jié)合政府債發(fā)行提速及寬信用的任務(wù),我們認為降準釋放流動性必要性仍大,而再度降息需要新的觸發(fā)因素。
(資料圖片僅供參考)
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱,政策發(fā)力必要性提升
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于季節(jié)性及預(yù)期,但筑底特征開始顯現(xiàn)。生產(chǎn)端動能減弱,工業(yè)增加值同比低于前值及預(yù)期,基建投資增速回落,需求端維持偏弱態(tài)勢,消費、出口不及預(yù)期,房地產(chǎn)仍是主要拖累項。但考慮到基數(shù)作用及穩(wěn)增長政策發(fā)力,預(yù)計主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速將在三季度筑底,在四季度重回上行通道。
工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比走弱,整體仍處去庫周期。7月工業(yè)增加值同比增速及兩年復(fù)合增速均環(huán)比回落,弱于預(yù)期,主要受出口回落、地產(chǎn)低迷以及臺風等天氣影響。分行業(yè)看,整體上游好于中游好于下游,大部分行業(yè)增速環(huán)比回落,紡織業(yè)、水泥制品、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備當月同比及兩年復(fù)合增速均為負,汽車制造業(yè)同比增速回落,兩年復(fù)合增速提升。
基建投資增速回落,民間投資低迷。7月基建投資增速顯著降溫,與臺風、強降雨等天氣以及專項債在7月中下旬發(fā)行放緩、資金到位推遲等因素有關(guān)。預(yù)計隨著8、9月專項債發(fā)行提速及基數(shù)作用減弱,基建投資增速將觸底回升。結(jié)合水泥、石油瀝青等基建相關(guān)大宗商品的開工率、運轉(zhuǎn)率等高頻數(shù)據(jù)看,7月數(shù)據(jù)回落指向一致,而在7月底以來已出現(xiàn)回升。7月制造業(yè)投資同比增速較前值回落1.75個百分點至4.25%,高技術(shù)制造業(yè)增速雖有所回落但仍保持領(lǐng)先,此外電氣機械、汽車制造業(yè)、計算器通信等均維持較高增速。而民間投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重持續(xù)下探,說明市場信心的修復(fù)還在路上,民間投資活力有待激發(fā)。
地產(chǎn)投資拖累明顯,市場預(yù)期偏弱。投資端,房地產(chǎn)投資持續(xù)形成拖累,7月新開工、施工面積同比降幅收窄等仍維持兩位數(shù)負增長,竣工面積同比增長,說明房企新開工意愿低迷,施工仍主要集中于“保交樓”。銷售端,1-7月銷售面積累計同比降幅走擴至-6.5%,累計金額同比由正轉(zhuǎn)負,7月至今30城商品房銷售熱度明顯低于過往5年年同期水平。一二手房住宅價格指數(shù)連續(xù)兩個月環(huán)比下跌,二手房出售掛牌量價指數(shù)亦持續(xù)回落,說明房價預(yù)期轉(zhuǎn)弱,銷售企穩(wěn)還需時日
消費復(fù)蘇結(jié)構(gòu)分化持續(xù),商品消費不及預(yù)期。7月社會消費品零售總額同比增速回落0.6個百分點至2.5%,低于市場預(yù)期。分結(jié)構(gòu)看,餐飲維持高增速,金銀珠寶、手機、家電等受6月購物節(jié)消費預(yù)支影響環(huán)比回落,汽車延續(xù)打折去庫策略,家具、建材等地產(chǎn)相關(guān)消費品維持低迷。
風險提示 海外經(jīng)濟韌性不及預(yù)期;地緣政治形勢超預(yù)期演變;國內(nèi)穩(wěn)增長政策不及預(yù)期
文章鏈接:-一周集萃-經(jīng)濟觀察-7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏弱,央行意外降息引導(dǎo)寬信用-20230818
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