文｜王兆宇趙文榮史周

滬深交易所近日發(fā)布公告將推出一系列交易端務(wù)實(shí)舉措，包括調(diào)整申報(bào)數(shù)量、ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制等。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板股票目前已實(shí)施盤(pán)后交易機(jī)制，2023年（截至8月10日）二者盤(pán)后交易日均成交額分別為0.22億元和0.29億元，占其總成交額的比例分別為0.03%和0.01%。紐交所的盤(pán)后交易流動(dòng)性在2019年以來(lái)有所提升，增長(zhǎng)主要來(lái)源為中小盤(pán)股票，且零售規(guī)模訂單占比顯著提升。我們認(rèn)為境內(nèi)ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制將從多方面帶來(lái)正面影響，可滿足投資者以收盤(pán)價(jià)成交的需求，盤(pán)后交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移也可創(chuàng)造部分交易機(jī)會(huì)。

▍2023年8月10日，滬深交易所發(fā)布公告，將加快推出“交易端”一系列務(wù)實(shí)舉措。

(資料圖片)

1）擬將主板股票、基金等證券的申報(bào)數(shù)量調(diào)整為100股（份）起、以1股（份）為單位遞增。

2）研究ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制。

3）優(yōu)化交易監(jiān)管。

▍盤(pán)后交易規(guī)則梳理：以雙創(chuàng)板、紐交所為例。

1）科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票分別于2019年、2020年實(shí)施盤(pán)后交易。盤(pán)后交易時(shí)間為每個(gè)交易日的15:05-15:30，交易所以當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為成交價(jià)、按照時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行逐筆連續(xù)撮合。投資者可在日內(nèi)交易時(shí)段以及收盤(pán)后進(jìn)行盤(pán)后定價(jià)申報(bào)，限價(jià)低于收盤(pán)價(jià)的買(mǎi)入申報(bào)和限價(jià)高于收盤(pán)價(jià)的賣(mài)出申報(bào)不會(huì)參與盤(pán)后定價(jià)交易撮合，在接受申報(bào)的時(shí)間內(nèi)未成交的申報(bào)可以撤銷(xiāo)，單筆申報(bào)數(shù)量不小于200股（科創(chuàng)板）/100股（創(chuàng)業(yè)板）、不超過(guò)100萬(wàn)股。

2）美股允許盤(pán)前和盤(pán)后交易，其盤(pán)后交易時(shí)間為美東時(shí)間晚上16：00-20：00，美股盤(pán)后交易規(guī)定采用ECN電子交易，交易過(guò)程不會(huì)通過(guò)任何中介商。

▍盤(pán)后交易的數(shù)據(jù)特征：

1）截至8月10日，2023年科創(chuàng)板股票盤(pán)后交易日均成交額為0.22億元，創(chuàng)業(yè)板盤(pán)后交易日均成交額為0.29億元，二者盤(pán)后交易成交額占其總成交額的比例分別為0.03%和0.01%。

2）紐交所經(jīng)驗(yàn)：2019年以來(lái)盤(pán)后交易總流動(dòng)性提升，增長(zhǎng)主要來(lái)源為中小盤(pán)股票的盤(pán)后交易；盤(pán)后交易中零售規(guī)模訂單占比提升顯著，且交易行為與普通訂單類似，已成為盤(pán)后流動(dòng)性的重要來(lái)源

▍境內(nèi)ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制將從多方面帶來(lái)正面影響。

盤(pán)后固定價(jià)格交易可滿足投資者在競(jìng)價(jià)撮合時(shí)段之外以確定性價(jià)格成交的交易需求，也有利于減少被動(dòng)跟蹤收盤(pán)價(jià)的大額交易對(duì)盤(pán)中交易價(jià)格的沖擊。

1）場(chǎng)外基金投資者習(xí)慣于按收盤(pán)凈值買(mǎi)入和賣(mài)出，ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制給此類投資者提供了類似的交易方式。

2）港股結(jié)束交易時(shí)間為北京時(shí)間16:00，A股收盤(pán)后如港股再發(fā)生突發(fā)事件，境內(nèi)ETF交易者也可做出相應(yīng)處置。

3）ETF盤(pán)后交易的流動(dòng)性有待觀察，盤(pán)后發(fā)生重大事件、博弈較強(qiáng)、觀點(diǎn)分歧較大的ETF可能盤(pán)后成交較好。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期；ETF盤(pán)后交易流動(dòng)性有待觀察。

關(guān)鍵詞：