(資料圖片僅供參考)
本報(bào)告導(dǎo)讀:
收入略低于預(yù)期;在復(fù)調(diào)景氣度邊際提升背景下,隨著公司不斷拉長板補(bǔ)短板,我們看好公司中長期超額收益。
投資要點(diǎn):
維持“增持” 評級。維持公司2023-2025 年EPS 預(yù)測0.39/0.48/0.58元,同比+21%/24%/21%,維持目標(biāo)價(jià)格22.61 元。
收入略低于預(yù)期。2023Q2 實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤6.6/0.8 億元,同比+13%/21%,受2022Q2 同期疫情囤貨導(dǎo)致的高基數(shù)+需求邊際減弱影響,公司收入略低于預(yù)期。分產(chǎn)品看,2023H1 中式菜品調(diào)料收入同比+20.92%,驅(qū)動(dòng)了總收入的提振,我們判斷主要系小龍蝦調(diào)料及魚調(diào)料進(jìn)一步放量+部分區(qū)域性單品的持續(xù)成長。
盈利能力同比改善。2023H1 公司毛利率同比+0.97pct,主要?dú)w功于油脂等原材料成本下行;凈利率同比+0.92pct;銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.16/+2.46/-0.05/+0.53pct,銷售費(fèi)用率顯著下行主因營銷節(jié)奏變化,公司主動(dòng)控制費(fèi)用投入,因此市場費(fèi)用同比-37%,管理費(fèi)用率顯著上升主因股份支付費(fèi)用及咨詢/服務(wù)費(fèi)用上行。
瑞交所上市有望解決發(fā)展桎梏,長期超額收益可期。在復(fù)調(diào)行業(yè)景氣度提升的背景下,公司一方面推出健康化/區(qū)域22.61 性大單品,另一方面挖掘現(xiàn)代渠道/小B 渠道潛力并在定制餐調(diào)業(yè)務(wù)方面聚焦頭部連鎖餐飲(2023 年切入千喜鶴及麥金地體系,預(yù)計(jì)將逐步實(shí)現(xiàn)突破),同時(shí)公司即將發(fā)行GDR,瑞交所上市后有望助力公司加速布局海外市場及通過建設(shè)海外產(chǎn)能顯著降低油脂原料成本,因此我們看好公司長期超額收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示:成本上行超預(yù)期、行業(yè)競爭顯著加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等
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