天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤,朱曉辰近期對(duì)東華科技(002140)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，在手訂單充裕，看好中長(zhǎng)期成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)東華科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.54元。

東華科技(002140)

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23Q2 業(yè)績(jī)延續(xù)穩(wěn)步提升，新能源及實(shí)業(yè)布局提供增長(zhǎng)動(dòng)力

公司發(fā)布 23 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)： 23H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 34.97 億元，同比+73.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.03 億元，同比+23.63%，單季度來(lái)看， 23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 26.28 億元，同比+105.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.31 億元，同比+34.98%。 營(yíng)收增長(zhǎng)主要系 1）同期基數(shù)較小， 2）項(xiàng)目進(jìn)展正常，收入確認(rèn)較同期有所增加；同時(shí)減值損失有所減少，導(dǎo)致歸母凈利增加。 中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為新型煤化工行業(yè)在原料用煤不納入能耗指標(biāo)后，或已逐步回暖，鹽湖提鋰、 POE 以及熔鹽儲(chǔ)熱等新能源相關(guān)業(yè)務(wù)方向亦有望貢獻(xiàn)工程收入。

在手訂單仍然充裕， 業(yè)績(jī)值得期待

23H1 公司累計(jì)簽約工程合同額 59.17 億元，同比-29.79%； 其中工程總承包新簽共計(jì) 54.16 元， 同比-33.50%，咨詢(xún)/設(shè)計(jì)合同共計(jì) 5.01 億元，同比+77.50%。 23H1 訂單同比增速有所下滑，我們認(rèn)為主要系公司 22 年同期訂單增速較快，基數(shù)大所致（ 22H1 新簽合同額 84.28 億，同比+195.41%），以絕對(duì)值來(lái)看， 23H1 公司新簽合同仍保持較大體量。 22FY 公司累計(jì)簽約工程合同額 165.53 億，其中工程總承包新簽共計(jì) 161.21 元，同比+37.72%，咨詢(xún)/設(shè)計(jì)合同共計(jì) 4.31 億元，同比+47.25%。 22 年全年訂單飽滿(mǎn)， 23H1新簽訂單仍然充足， 業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。

新興業(yè)務(wù)成果豐碩，新能源工程+實(shí)業(yè)有望增厚利潤(rùn)

新興業(yè)務(wù)成果豐碩： 1）新能源工程方面：西藏扎布耶鹽湖提鋰項(xiàng)目，計(jì)劃三年達(dá)產(chǎn)有望領(lǐng)先行業(yè)；持續(xù)做大碳酸鋰、磷酸鐵、六氟磷酸鋰等“鋰”市場(chǎng)份額。 2）實(shí)業(yè)方面：公司投資控股的東華天業(yè) 10 萬(wàn)噸/年的 PBAT 項(xiàng)目已于 22 年 6 月開(kāi)車(chē)成功，順利產(chǎn)出優(yōu)質(zhì) PBAT 聚酯產(chǎn)品，性能指標(biāo)全面優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)公司成立天業(yè)祥泰，布局 PBAT 的銷(xiāo)售工作，公司處于新疆區(qū)域，在市場(chǎng)開(kāi)拓方面或具備一定優(yōu)勢(shì)。

看好賽道和公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

公司訂單充裕，同時(shí)引入陜煤集團(tuán)作為股東， 有望產(chǎn)生明顯的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)， 后續(xù)雙方有望在 PBAT、 PBS、 PHA、 DMC 等實(shí)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)一步取得合作成果， 同時(shí)陜煤也有望給公司帶來(lái)可觀工程訂單。 看好公司業(yè)績(jī)釋放，我們預(yù)計(jì) 23-25 年公司歸母凈利潤(rùn)為 3.4/4.0/4.7 億， 維持“買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 碳酸鋰產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)可降解塑料產(chǎn)能或過(guò)剩，合同履約進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目回款不及預(yù)期，業(yè)績(jī)快報(bào)僅為初步測(cè)算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以正式發(fā)布的財(cái)報(bào)為準(zhǔn)。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東華科技（002140）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性?xún)?yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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