7月6日，中辦、國辦公布《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，對加快健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，加大重大違法案件查處懲治力度，加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法協(xié)作，夯實(shí)資本市場法治和誠信基礎(chǔ)，推動(dòng)形成崇法守信的良好市場生態(tài)作出重要部署。

全面貫徹“零容忍”理念，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)，釋放出怎樣的信號?多位專家學(xué)者、金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人接受南都記者采訪時(shí)均表示，作為資本市場第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專門文件，影響重大，將進(jìn)一步推動(dòng)中國資本市場建設(shè)和資本生態(tài)發(fā)展。

史上最高規(guī)格文件

黨的十八大以來，各有關(guān)方面認(rèn)真貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，扎實(shí)推進(jìn)資本市場執(zhí)法司法體系建設(shè)，依法打擊資本市場違法活動(dòng)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，取得積極成效。為進(jìn)一步推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)。

“《意見》是資本市場歷史上第一次以中辦、國辦名義聯(lián)合印發(fā)打擊證券違法活動(dòng)的專門文件，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期全方位加強(qiáng)和改進(jìn)證券監(jiān)管執(zhí)法工作的行動(dòng)綱領(lǐng)，意義重大、影響深遠(yuǎn)。”中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在接受新華社采訪時(shí)表示。

易會(huì)滿指出，《意見》為全面深化資本市場改革、更好推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供了重要保障。資本市場在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。近年來，資本市場正發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化，市場功能日益增強(qiáng)。《意見》的出臺，有利于營造各方愿意來、留得住的市場生態(tài)，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)披露，《意見》為進(jìn)一步落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針提供了遵循。意見明確將九字方針作為資本市場執(zhí)法司法的指導(dǎo)思想，對于加快構(gòu)建更加成熟更加定型的資本市場基礎(chǔ)制度體系，切實(shí)提高違法成本，堅(jiān)決維護(hù)資本市場秩序和保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要指導(dǎo)意義。

易會(huì)滿表示，《意見》完善了中國特色證券執(zhí)法司法體制機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)。意見以體制機(jī)制改革為主線，確立了“十四五”證券執(zhí)法司法工作的主要目標(biāo)與重點(diǎn)任務(wù)，目標(biāo)清晰、路徑明確，對于實(shí)現(xiàn)行政執(zhí)法與刑事司法高效銜接，提高證券執(zhí)法司法效能具有重要意義。

強(qiáng)化打擊證券違法活動(dòng)

長期以來，我國資本市場存在“資本市場違法犯罪成本低”的突出問題，在一定程度上導(dǎo)致了一些違法犯罪行為的恣意，這也是長期以來社會(huì)各界一直呼吁證券市場法治建設(shè)的中心問題之一。

中國政法大學(xué)教授、博導(dǎo)、中國法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)秘書長李建偉接受南都記者采訪時(shí)表示，“《意見》作為當(dāng)前以及今后一段時(shí)期證券市場法治建設(shè)的指針，最大的亮點(diǎn)就是立足于實(shí)際，確立了當(dāng)前以及今后一段時(shí)期內(nèi)從完善法律規(guī)范到強(qiáng)化預(yù)防、懲治證券市場違法犯罪的執(zhí)法司法機(jī)制在內(nèi)的一系列法律、政策舉措”。在李建偉看來，《意見》釋放的信號無疑就是強(qiáng)化打擊證券違法活動(dòng)，維護(hù)資本市場秩序、有效發(fā)揮資本市場的功能、確保資本市場有序健康發(fā)展。

中國社科院法學(xué)所商法室主任、研究員、博士生導(dǎo)師陳潔接受南都記者采訪時(shí)亦表示，“《意見》的亮點(diǎn)在于強(qiáng)調(diào)完善資本市場違法犯罪法律責(zé)任的制度體系。”她認(rèn)為，該“體系”實(shí)際上包含兩個(gè)層面的含義。一是狹義上的法律責(zé)任體系，具體指民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任構(gòu)成的法律責(zé)任體系;二是廣義上的，包括立法、司法、執(zhí)法體制和協(xié)調(diào)配合機(jī)制構(gòu)成的整個(gè)制度體系。責(zé)任體系和制度體系是相輔相成、循環(huán)促進(jìn)的。

加強(qiáng)中概股監(jiān)管

在加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作方面，《意見》提及，完善數(shù)據(jù)安全、跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)、涉密信息管理等相關(guān)法律法規(guī)。抓緊修訂關(guān)于加強(qiáng)在境外發(fā)行證券與上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定，壓實(shí)境外上市公司信息安全主體責(zé)任。加強(qiáng)跨境信息提供機(jī)制與流程的規(guī)范管理。堅(jiān)持依法和對等原則，進(jìn)一步深化跨境審計(jì)監(jiān)管合作。探索加強(qiáng)國際證券執(zhí)法協(xié)作的有效路徑和方式，積極參與國際金融治理，推動(dòng)建立打擊跨境證券違法犯罪行為的執(zhí)法聯(lián)盟。

此外，《意見》還提及“加強(qiáng)中概股監(jiān)管”，即切實(shí)采取措施做好中概股公司風(fēng)險(xiǎn)及突發(fā)情況應(yīng)對，推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管制度體系建設(shè)。修改國務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定，明確境內(nèi)行業(yè)主管和監(jiān)管部門職責(zé)，加強(qiáng)跨部門監(jiān)管協(xié)同。

“關(guān)于中概股存在的問題討論已有十年之久，脫離境內(nèi)審查、被域外阻擊、涉及虛假陳述等一系列問題都是中概股近年來，在實(shí)踐過程中頻繁暴露的問題。”中國人民大學(xué)民商法教研室主任、中國法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長葉林接受南都記者采訪時(shí)表示。

葉林認(rèn)為，《意見》的關(guān)鍵不是加強(qiáng)對中概股的管理，而是針對規(guī)則框架的制定?！兑庖姟分饕鞔_了以數(shù)據(jù)安全、經(jīng)濟(jì)安全為主的大框架，實(shí)際上也是我國近些年法律發(fā)展的結(jié)果之一，比如民法典當(dāng)中關(guān)于個(gè)人信息的相關(guān)規(guī)定、國家信息安全得到極大重視等。同時(shí)，《意見》還提及要修改早年間頒布的“股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定”，可以展望未來修改的情況。

此外，葉林還表示，“中概股”涉及的問題應(yīng)該是雙邊磋商的問題，應(yīng)該正確理解不同資本市場之間存在著差異性，并關(guān)注如何通過雙邊談判等多種形式將國際協(xié)作工作有效落實(shí)，《意見》充分表明了我國友好的國際協(xié)作態(tài)度和立場。

凈化資本市場環(huán)境

據(jù)易會(huì)滿透露，近期，市場各方對以市值管理之名行操縱市場之實(shí)等違法行為比較關(guān)注。事實(shí)上，市值管理與操縱市場有著清晰的邊界。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同公安機(jī)關(guān)堅(jiān)決打擊“偽市值管理”等違法行為，切實(shí)凈化市場生態(tài)。

“‘偽市值管理’等違法行為，對上市公司在未上市之前就是股東的私募股權(quán)投資基金(即機(jī)構(gòu)投資者)造成了極大的利益?zhèn)Γ驗(yàn)檫@類違法行為嚴(yán)重扭曲了上市公司的價(jià)值”。廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇接受南都記者采訪時(shí)表示，依法對操縱市場、內(nèi)幕交易、傳播虛假信息等資本市場違法活動(dòng)進(jìn)行查處，其實(shí)也是對專注于一級市場的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的極大利好。

前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堃啾硎?，《意見》是新《證券法》實(shí)施之后又一個(gè)重要的綱領(lǐng)性文件，也是推動(dòng)A股市場逐步走向成熟規(guī)范的文件。 采寫：南都記者 周亮 許爽

機(jī)構(gòu)解讀

《意見》對資本市場長短期都是利好，但重在落實(shí)。只有落實(shí)了，才能兌現(xiàn)利好。

中國經(jīng)濟(jì)正處在歷史大周期的上升階段，作為新興市場股市，應(yīng)該充滿機(jī)會(huì)和活力。唯有提高上市公司治理水平，提升上市公司的整體ROE，才能讓市場持續(xù)走牛。而《意見》是標(biāo)本兼治，意在提高上市公司質(zhì)量和推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

——中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長李迅雷

《意見》將對違法犯罪者形成有效的震懾作用，有利于我國資本市場逐步走向成熟，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，讓違法者無處遁形。

過去幾年，我國資本市場已經(jīng)逐步改變了生態(tài)，從原來炒題材、炒概念逐步轉(zhuǎn)向買基本面好的股票，價(jià)值投資標(biāo)的在過去幾年大幅增長。而嚴(yán)打證券市場違法違規(guī)進(jìn)一步提升了價(jià)值投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值，讓更多的資金認(rèn)識到，必須與偉大的企業(yè)一起成長，配置優(yōu)質(zhì)公司，才能夠抓住市場主流的機(jī)會(huì)。

——前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢?/p>

私募基金管理人已日益成為資本市場的重要力量?！兑庖姟诽峒皬?qiáng)化私募違法行為的法律責(zé)任，也進(jìn)一步要求私募基金管理人必須克服短視和投機(jī)，保持敬畏之心，承擔(dān)起對基金投資者的信托責(zé)任，而核心則是真正甄別出缺少風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資人，避免“利字當(dāng)頭”。

——廣州鄉(xiāng)村振興基金副總裁曾宇

中國資本市場法治建設(shè)不斷深入推進(jìn)，對于中國資本市場長期發(fā)展尤其是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端、資金端良性雙循環(huán)具有基礎(chǔ)性作用。我國資本市場法治建設(shè)需要所有市場參與者以建設(shè)者的心態(tài)一起在中國資本市場法治化的大框架下，幫助資本市場實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健的發(fā)展。因此，市場參與者對此可以正向積極理解，當(dāng)下處于科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)融資需求大，比任何階段都需要健康成熟、可持續(xù)發(fā)展的資本市場。

——增量研究院院長、如是資本董事總經(jīng)理張奧平

專家解讀

中國社科院法學(xué)所商法室主任陳潔：

建構(gòu)科學(xué)合理的誠信機(jī)制意義重大

證券市場是一種特殊類型的市場形式。由于證券市場所蘊(yùn)含的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性較一般產(chǎn)品勞務(wù)市場大得多，其市場特性以及運(yùn)行機(jī)制上的特點(diǎn)，決定了證券市場對誠信的要求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般商品市場和其他金融市場。我國證券市場存在誠信的相對缺失和誠信機(jī)制的結(jié)構(gòu)缺陷。因此，建構(gòu)科學(xué)合理并有法律保障的誠信機(jī)制，是我國證券市場建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。

中國政法大學(xué)教授李建偉：

很多問題需要馬上解決

首個(gè)目標(biāo)節(jié)點(diǎn)與《意見》發(fā)布僅相隔半年，這意味著很多問題需要馬上解決，不能延遲處理，有關(guān)立法、執(zhí)法、司法舉措要有立竿見影的效果;有些重要問題也是能馬上得到有效緩解的。另一方面，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，這意味著“十四五”規(guī)劃的所有目標(biāo)需要達(dá)成。因此，到2025年，資本市場的相關(guān)法律規(guī)范要更加科學(xué)完備，相關(guān)執(zhí)法與司法銜接更加流暢，以形成一個(gè)健康良性的投融資生態(tài)與資本市場秩序。

中國人民大學(xué)民商法教研室主任葉林：

理性客觀對待前置程序的取消

在關(guān)于健全民事賠償制度的工作要求中，《意見》指出，修改因虛假陳述引發(fā)民事賠償有關(guān)司法解釋，取消民事賠償訴訟前置程序。

中國人民大學(xué)民商法教研室主任、中國法學(xué)會(huì)商法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長葉林表示，實(shí)際上，前置程序是2003年最高法院作出的一項(xiàng)規(guī)定，“投資人對虛假陳述行為提起民事賠償訴訟，應(yīng)當(dāng)以中國證監(jiān)會(huì)或其派出機(jī)構(gòu)、財(cái)政部等行政機(jī)關(guān)作出的行政處罰決定書或者人民法院作出的生效刑事判決書為前置條件”。在當(dāng)時(shí)，證券市場建立不久，證券違法案件查處的專業(yè)性較強(qiáng)，而人民法院當(dāng)時(shí)的審判隊(duì)伍尚未適應(yīng)需要，前置程序的誕生具有其一定的時(shí)代意義。

葉林表示，雖然前置程序的最初目的是為了訴訟程序的順利開展，但隨著發(fā)展我國資本市場健全完善，各界對于是否需要前置程序發(fā)出了不同的聲音。值得關(guān)注的是，上海金融法院今年年初的判決書中則對該問題作出處理：不要求前置程序，反映了無論是法院系統(tǒng)還是社會(huì)公眾角度來看，前置程序的取消是有必要的。

不過，投資者也應(yīng)當(dāng)理性客觀對待前置程序的取消。葉林表示，前置程序的取消為投資者立案提供了便利性，保障廣大投資者訴權(quán)。但是沒有前置程序的情況下，投資者則需要承擔(dān)虛假陳述的證明責(zé)任，這對于投資者和律師而言是一個(gè)考驗(yàn)。

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