□ 李華林

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剛剛過去的7月，滬深證券交易所IPO申報為零，引發(fā)各種猜想。市場上關(guān)于暫停IPO的聲音此起彼伏。有人認(rèn)為，近期股市連續(xù)調(diào)整，是由于新股發(fā)行數(shù)量過多，造成股市“失血”，因此呼吁暫停IPO。

“暫停IPO”的聲音并非首次出現(xiàn)。近年來，每逢市場震蕩，總有人將目光瞄準(zhǔn)IPO，視IPO常態(tài)化為罪魁禍?zhǔn)住Υ?，筆者認(rèn)為，反復(fù)糾纏于以暫停IPO來救市，既不能解決根本問題，反而對資本市場改革向縱深推進(jìn)造成干擾，實(shí)不可取。

暫停IPO并非穩(wěn)定股市良策。股市走勢受企業(yè)基本面、投資者風(fēng)險偏好、市場環(huán)境等綜合因素影響，IPO籌資額上升與股市下跌并不存在直接因果關(guān)系。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，暫停IPO救市效果并不佳，A股過去曾多次暫停IPO，短則幾個月，長則逾一年，但均沒有改變市場的基本走勢。

隨意按下IPO“暫停鍵”對市場的傷害卻是顯而易見的。一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的上市步伐被迫中止，融資難、過度依賴間接融資等難題無法得到緩解，資本市場資源配置效率將受到影響，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能因此弱化。同時，隨著市場入口的“扎緊”，上市公司資源稀缺性加劇，炒作殼資源的風(fēng)氣或?qū)㈦S之抬頭等。

在全面注冊制下，新股發(fā)行定價實(shí)行市場化，資本市場改革已邁出決定性的一步。“暫停IPO以救市”，無疑與市場化改革方向相悖，既無助于投資者形成穩(wěn)定預(yù)期，對資本市場運(yùn)行秩序也將造成嚴(yán)重擾亂。

近段時間，有關(guān)“活躍資本市場，提振投資者信心”的建言不斷交鋒，各種利益訴求相互交織，眾說紛紜、莫衷一是。越是復(fù)雜的時刻，市場各方越需要清醒認(rèn)知，凝聚改革共識，形成發(fā)展合力。

就IPO而言，前不久，證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會時表示，要“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化”。相信監(jiān)管部門自會統(tǒng)籌好一、二級市場動態(tài)平衡，考慮市場承受能力，把握好新股發(fā)行節(jié)奏，既不會出現(xiàn)短期過量發(fā)行，也不會“緊急剎車”，而是保持在合理范圍內(nèi)，以確保資本市場融資功能得到良好發(fā)揮，有效防范市場運(yùn)行風(fēng)險。

相較IPO數(shù)量，上市公司質(zhì)量更應(yīng)該受到關(guān)注。上市公司質(zhì)量是資本市場的基石，若上市公司整體質(zhì)量存在問題，資本市場的基石就不牢靠，價值投資就無從談起，這對中介機(jī)構(gòu)的履職能力提出更高要求。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，強(qiáng)化把關(guān)水平，履行好“看門人”職責(zé)，杜絕企業(yè)“帶病申報”，從源頭上提升投資標(biāo)的質(zhì)地。

在保持入口暢通的同時，進(jìn)一步疏通出口，也能緩解市場擴(kuò)容壓力。與成熟市場相比，A股年均退市率依然偏低，進(jìn)一步健全退市制度、加大退市力度應(yīng)是接下來的工作重點(diǎn)。對于已喪失持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司、績差公司要堅(jiān)決出清、應(yīng)退盡退，形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提升市場整體投資價值。如此，也能減少市場擴(kuò)容對于投資者情緒造成的負(fù)面影響。

總之，IPO不是影響市場走勢的決定性因素，也不應(yīng)成為投資者投資決策的首要依據(jù)。市場各方應(yīng)堅(jiān)定市場化改革方向不動搖，堅(jiān)持價值投資不放棄，共同呵護(hù)資本市場穩(wěn)中有進(jìn)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

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