斑馬消費(fèi) 陳曉京

轉(zhuǎn)了一圈，維維股份發(fā)現(xiàn)，只有豆奶才是自己的最終歸宿。

上世紀(jì)90年代，橫空出世的維維豆奶，在那個(gè)野蠻生長(zhǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)中崛起，“維維豆奶，歡樂(lè)開(kāi)懷”的廣告語(yǔ)深入人心。

(資料圖片僅供參考)

不過(guò)，“豆奶第一股”上市后，卻將重點(diǎn)放到了多元化上，先后嘗試乳業(yè)、煤礦、白酒、地產(chǎn)、醫(yī)藥等業(yè)務(wù)，最終選擇在白酒江湖淺歷十余年，沒(méi)成想，竹籃打水一場(chǎng)空。

最近幾年，浪子終回頭，維維股份剝離虧損資產(chǎn)，回歸豆奶主業(yè)，在傳統(tǒng)豆奶粉業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，布局代表了未來(lái)趨勢(shì)的即飲豆奶業(yè)務(wù)；公司控制權(quán)變更，成為一家國(guó)資控股上市公司，新股東注入糧食業(yè)務(wù)。

靠著糧食業(yè)務(wù)定海神針般的【穩(wěn)】，維維股份將豆奶業(yè)務(wù)視為【進(jìn)】。這種輔助關(guān)系，已經(jīng)在公司今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中有所體現(xiàn)。

里子與面子的結(jié)合，便是這個(gè)國(guó)民消費(fèi)品牌的復(fù)興陽(yáng)謀。

豆奶第一股

對(duì)于很多80后來(lái)說(shuō)，維維豆奶與南方黑芝麻糊、小霸王紅白機(jī)、隨身聽(tīng)與卡帶一起，成為他們的兒時(shí)回憶。

在那個(gè)常溫奶尚且沒(méi)有普及的年代，沖泡的維維豆奶，就是最常見(jiàn)的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品。

更有甚者，維維豆奶的鐵粉們摸索出了干吃這一隱藏用法，讓現(xiàn)在習(xí)慣了瓶裝飲料的00后門(mén)聽(tīng)得目瞪口呆。

上世紀(jì)90年代初，徐州銅山碾米廠廠長(zhǎng)出身的崔桂亮，成立徐州豆奶粉廠，推出維維品牌，一手開(kāi)創(chuàng)豆奶粉品類(lèi)。

為了打響知名度，崔桂亮帶著企業(yè)全部家底10萬(wàn)元，贊助熱門(mén)電視劇《渴望》在徐州電視臺(tái)的播映，維維豆奶聲名鵲起。

嘗到甜頭的維維豆奶，再接再厲，在中央電視臺(tái)及各級(jí)衛(wèi)視的黃金時(shí)段打廣告，“維維豆奶，歡樂(lè)開(kāi)懷”的廣告語(yǔ)響徹大江南北，讓這款外觀類(lèi)似奶粉的小包裝沖泡型豆奶粉風(fēng)靡市場(chǎng)。

維維豆奶走出徐州，遍布全國(guó)，高峰期公司豆奶粉市場(chǎng)份額高達(dá)70%。

幾年時(shí)間，維維股份（600300.SH）便成為細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，2000年以“豆奶第一股”的身份登陸上交所主板。當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入9.28億元，歸母凈利潤(rùn)1.04億元，妥妥的消費(fèi)龍頭、食品白馬。

那一年，剛剛開(kāi)始全國(guó)化的伊利股份（600887.SH），營(yíng)業(yè)收入15.05億元、凈利潤(rùn)9847.70萬(wàn)元；蒙牛乳業(yè)（02319.HK）前一年才成立；如今的“豆奶大王”維他奶（00345.HK），剛剛在內(nèi)地市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

命運(yùn)的齒輪，從那時(shí)起就已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)了。

極力多元化

彼時(shí)，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)尚不夠發(fā)達(dá)，維維股份陷入增長(zhǎng)瓶頸，還要面對(duì)常溫奶等替代產(chǎn)品的降維打擊。

面對(duì)內(nèi)憂外患的潛在威脅，維維股份選擇了多元化，涉及乳業(yè)、煤礦、白酒、地產(chǎn)、醫(yī)藥等領(lǐng)域。很多傳統(tǒng)消費(fèi)品牌通過(guò)這一路徑，確實(shí)有少數(shù)建立了第二曲線。

但是，維維股份，著實(shí)缺少了一些運(yùn)氣。搞乳業(yè)遇到三聚氰胺、搞煤礦遭遇煤價(jià)暴跌、投資酒業(yè)遭遇“八項(xiàng)規(guī)定”……

其中，公司在白酒行業(yè)高開(kāi)低走，經(jīng)歷了跌宕起伏的十幾年。

2006年，維維股份收購(gòu)江蘇雙溝酒業(yè)38%的股份，兩年之后增持至40.6%。雙溝酒業(yè)不僅連年給公司貢獻(xiàn)不菲的投資收益，還在2009年被洋河股份收購(gòu)后，讓上市公司一把賺了兩個(gè)多億。

投資白酒嘗到甜頭之后，維維股份馬不停蹄，2009年斥資3.48億元控股湖北枝江酒業(yè)，2013年再度出資2.4億元收購(gòu)20%股份。2012年，公司出資3.57億元，收購(gòu)貴州醇酒廠。

在白酒資本運(yùn)作尚且不那么頻繁的年代，維維股份成為最早的白酒影子股之一，躋身A股白酒板塊。

不過(guò)，形勢(shì)比人強(qiáng)。2012年，限制三公消費(fèi)、塑化劑事件等引發(fā)白酒行業(yè)震蕩；2013年，枝江酒業(yè)被曝以食用酒精勾兌冒充純糧釀造酒，再加上管理層變動(dòng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)每況愈下。

2012年巔峰期，枝江酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入15.59億元實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元，之后迎來(lái)連年下降，從2017年開(kāi)始陷入虧損，到2019年凈虧損接近9000萬(wàn)元——即便2016年之后白酒行業(yè)迎來(lái)數(shù)年的恢復(fù)期，維維股份旗下的白酒業(yè)務(wù)也未能搭上順風(fēng)車(chē)。

枝江酒業(yè)至少曾經(jīng)輝煌，貴州醇則是連續(xù)多年虧損，一直拖累著維維股份的業(yè)績(jī)。

十幾年的時(shí)間，維維股份旗下白酒業(yè)務(wù)規(guī)模從接近20億滑落至不足5億元，毛利率常年維持在40%上下，瞬間成為當(dāng)時(shí)的“最慘白酒股”。

全面調(diào)整

就在維維豆奶原地踏步的這些年，伊利、蒙牛已經(jīng)成長(zhǎng)為世界級(jí)乳企。盡管公司豆奶粉業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利相對(duì)穩(wěn)定，可白酒的虧損，還是讓維維股份深陷業(yè)績(jī)泥潭。

2017年-2019年，公司連續(xù)3年扣非凈利潤(rùn)虧損。為了維持業(yè)績(jī)，消除潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司連續(xù)多年出售旗下資產(chǎn)，枝江酒業(yè)持有的湖北銀行股份，貴州醇酒廠的土地，都被拉出來(lái)填坑。

當(dāng)時(shí)的維維股份不僅決策失誤影響公司發(fā)展，控股股東維維集團(tuán)還長(zhǎng)期違規(guī)占用上市公司資金數(shù)十億元，涉嫌信披違法違規(guī)，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱(chēng)變?yōu)椤癝T維維”。

2015年，維維股份提出聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略，屢次重申“大農(nóng)業(yè)、大糧食和大食品”方針。之后，公司痛定思痛，開(kāi)啟全方位的調(diào)整。

一方面，剝離白酒資產(chǎn)，2018年轉(zhuǎn)讓貴州醇，2020年出售枝江酒業(yè)股權(quán)，基本告別白酒業(yè)務(wù)。

最終的接盤(pán)者，綜藝集團(tuán)昝圣達(dá)，聯(lián)合洋河前高管朱偉，收攏一大批白酒品牌，想復(fù)制洋河的成功路徑，那就是另外一個(gè)故事了。

另一方面，控股股東維維集團(tuán)，將上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐州國(guó)資旗下的新盛集團(tuán)，維維股份變身為國(guó)資企業(yè)。

國(guó)資向維維股份注入糧食業(yè)務(wù)，形成雙主業(yè)的業(yè)務(wù)格局，并為上市公司描繪出一副宏偉藍(lán)圖：力爭(zhēng)5年左右實(shí)現(xiàn)糧食和食品飲料產(chǎn)業(yè)雙雙過(guò)百億規(guī)模，在徐州打造千億糧油食品產(chǎn)業(yè)集群。

維維復(fù)興

很多人發(fā)現(xiàn)，沉寂多年的維維豆奶，近年，又活躍了起來(lái)。超市貨架上，老產(chǎn)品維維豆奶之外，減糖豆奶粉、高蛋白純豆?jié){粉、燕麥片、藕粉等沖泡產(chǎn)品逐漸收復(fù)失地，即飲產(chǎn)品堅(jiān)果豆奶、大紅棗豆奶、燕麥奶、低糖豆奶等，也開(kāi)始嶄露頭角。

短視頻平臺(tái)上，維維豆奶拍短視頻、上直播帶貨，借助國(guó)貨復(fù)興、情懷消費(fèi)，也收獲了一波關(guān)注，讓90后、00后也開(kāi)始重新認(rèn)識(shí)這個(gè)國(guó)民品牌。

畢竟，在植物蛋白市場(chǎng)的熱潮下，維維豆奶這個(gè)金字招牌，價(jià)值仍在。

維維股份比較早地發(fā)現(xiàn)了即飲豆奶的市場(chǎng)機(jī)遇，2015年便推出瓶裝豆奶產(chǎn)品。只是，當(dāng)時(shí)的維維股份，忙于解決自身困境，市場(chǎng)投入有限，才讓豆本豆、植選、誠(chéng)實(shí)豆等搶占了市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)。

近年，逐步脫困的維維股份，展現(xiàn)出了做大豆奶業(yè)務(wù)的決心。

產(chǎn)品上，不僅接連根據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)推出沖泡和即飲新品，為了解決沖泡易結(jié)塊這個(gè)老痛點(diǎn)，還推出了攪拌杯，隨豆奶粉附贈(zèng)；品牌上，加大投放力度，今年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用提升了16.40%；渠道上，重點(diǎn)布局電商渠道。

即便如此，因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)掉隊(duì)較遠(yuǎn)，短期發(fā)力，仍然沒(méi)能跟上節(jié)奏。上半年，公司固體飲料類(lèi)產(chǎn)品收入只增長(zhǎng)了6.80%，蛋白飲料類(lèi)產(chǎn)品收入下降了12.64%。

這才需要大股東注入的糧食業(yè)務(wù)。雖然糧食初加工業(yè)務(wù)看起來(lái)缺乏想象力，去年毛利率不足3%，但有與益海嘉里、中糧等大客戶的合作關(guān)系，收入和利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。

得益于此，今年上半年，在豆奶業(yè)務(wù)表現(xiàn)不算優(yōu)秀的情況下，公司還是實(shí)現(xiàn)了整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.78%至0.62億元，扣非凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)近六成。

維維豆奶相關(guān)的C端業(yè)務(wù)，算是維維股份的面子；公司旗下的糧食業(yè)務(wù)，則是里子。里子是公司處于轉(zhuǎn)型期的定海神針，面子則是面向未來(lái)的增長(zhǎng)和盈利重點(diǎn)。

這便是維維股份的復(fù)興陽(yáng)謀。明修棧道，暗度陳倉(cāng)。這個(gè)國(guó)民品牌誓要追回失去的20年。

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