金選·核心觀點(diǎn)

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

(資料圖片)

8月18日，公司公告，H1營(yíng)業(yè)收入238.71億元，同比+ 13.6%；歸母凈利46.49億元，同比+22.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

啤酒業(yè)務(wù)：喜力起勢(shì)高增，噸成本明顯改善。

1、23H1營(yíng)業(yè)收入228.94億元，同比+9.0%。23H1銷量+4.4%，ASP同比+4.4%（預(yù)計(jì)系貨折影響+占比50%的低檔仍有增長(zhǎng)，提價(jià)貢獻(xiàn)偏?。?。H1次高及以上銷量144.4萬噸（占比+4pct至22%），同比+26.4%。預(yù)計(jì)H1喜力接近60%增長(zhǎng)、superX+8%、純生增速不到20%，老雪翻倍以上增長(zhǎng)，勇闖中個(gè)位數(shù)左右增長(zhǎng)，中檔變動(dòng)不大。

2、H1噸成本改善超預(yù)期（同比-0.9%），毛利率同比+2.9pct至45.2%，預(yù)計(jì)系低價(jià)包材投入使用；銷售費(fèi)率同比+0.1pct，系疫后費(fèi)投增加；預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性管理費(fèi)率優(yōu)化，不計(jì)關(guān)廠裁員EBIT率同比+2.9pct。H1啤酒EBIT同比+20%，關(guān)廠裁員費(fèi)用0.94億（關(guān)廠1家+新增1間蚌阜智能工廠），加回后啤酒EBIT同比+22%，加回后啤酒稅后利潤(rùn)47.83億元，同比+25%（H1整體稅率-2.3pct）。

3、展望未來，7-8月受基數(shù)+洪水+消費(fèi)疲軟影響，銷量承壓，但Q4低基數(shù)下維持全年量增預(yù)判。喜力在福建、浙江、粵東已起勢(shì)，7月維持40%多增速，希望3年內(nèi)向100萬噸沖擊，十五五希望接近150萬噸；老雪有望成為新生力軍；SuperX低預(yù)期，希望進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品和品牌升級(jí)、次高及以上價(jià)格體系梳理。仍然維持全年次高及以上爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)20%+增長(zhǎng)，25年350萬噸次高以上、250萬噸高檔以上目標(biāo)。

白酒業(yè)務(wù)：金沙23H1貢獻(xiàn)的營(yíng)收9.77億元（同比下滑約一半）、稅后凈利潤(rùn)1.02億元；EBIT為0.71億元，剔除因收購(gòu)金沙產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷的影響EBIT為3.95億元，公司新增財(cái)務(wù)成本1.1億元。白酒堅(jiān)持未來3年100e、利潤(rùn)20-30e不動(dòng)搖，目前正在醞釀建立白酒的大客戶平臺(tái)。當(dāng)前金沙庫(kù)存已下降30%，價(jià)格恢復(fù)到可以正常出貨狀態(tài)；產(chǎn)品已上市金沙小窖、摘要489元2B新品，10-12月會(huì)完成對(duì)金沙500、700、1000元和回沙100-300價(jià)格帶做重塑。組織上，當(dāng)前金沙內(nèi)部產(chǎn)銷、財(cái)務(wù)、人力資源、管理職責(zé)和流程基本已完成，并進(jìn)一步推動(dòng)新產(chǎn)能落地。

風(fēng)險(xiǎn)提示

喜力放量不及預(yù)期；白酒業(yè)務(wù)進(jìn)展低預(yù)期；區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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