盡管風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，但一些投資者依舊看好債券！風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，誰終將主導(dǎo)債市？

一些最大的債券管理公司仍堅(jiān)持看好美國國債市場，盡管這類交易的風(fēng)險(xiǎn)似乎與日俱增。

Brandywine Global Investment Management、Columbia Threadneedle Investments和Vanguard Group Inc.仍然相信，固定收益類資產(chǎn)將迎來一輪令人興奮的反彈，但美國經(jīng)濟(jì)的韌性和美聯(lián)儲可能繼續(xù)加息正嚴(yán)重考驗(yàn)著這一立場。

(資料圖)

其他市場觀察人士則不那么肯定：摩根大通策略師上周放棄了其曾建議的持有五年期美國國債多頭頭寸。

在市場預(yù)期之中，今年本應(yīng)是“債券年”，因?yàn)槿藗冋J(rèn)為美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向降息，從而引發(fā)一輪債券的強(qiáng)勁反彈，并抹去2022年的部分歷史性損失。但穩(wěn)定的就業(yè)市場和居高不下的通脹打破了這種說法，令市場對美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向預(yù)期落空。

Brandywine的投資組合經(jīng)理Jack McIntyre說：

“很多人都談?wù)摻衲晔莻?，但如果稱今年為‘票息之年’也不要感到驚訝?！?/p>

與今年1月一樣，他幫助管理的21億美元全球機(jī)遇債券基金（Global Opportunities Bond Fund）仍青睞較長期美國國債和新興市場債券，如果可能出現(xiàn)衰退，該投資組合的整體表現(xiàn)將會(huì)更好。

但McIntyre承認(rèn)，如果經(jīng)濟(jì)和通脹再次升溫，這種配置不會(huì)有“好果子”吃。他說：

“我們沒有準(zhǔn)備好迎接那個(gè)結(jié)果?！?

這種風(fēng)險(xiǎn)上周成為市場焦點(diǎn)：6月29日公布的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，推動(dòng)短期美債收益率創(chuàng)下3月以來最大單日漲幅之一。這種波動(dòng)是一些基金經(jīng)理極力避免的。他們滿足于持有現(xiàn)金，這是十多年來，“超級安全”的美國國債收益率首次超過5%。

然而，債券多頭仍不愿意放棄，他們說這只是一個(gè)等待美聯(lián)儲加息全面影響到經(jīng)濟(jì)的問題。 由于美聯(lián)儲最早可能在本月繼續(xù)加息，未來市場可能還有風(fēng)險(xiǎn)，就像3月發(fā)生的那樣，當(dāng)時(shí)的地區(qū)銀行危機(jī)推動(dòng)美國國債大幅上漲。

管理著8800億美元的Vanguard Asset Management全球利率主管Roger Hallam表示：

“債券回歸的說法仍然成立，它們有誘人的票息，并為投資組合提供了支撐，正如你在3月看到的那樣，如果形勢惡化，債券可能會(huì)大幅上漲，票息不是持久的，宏觀環(huán)境的變化意味著，你無法鎖定高回報(bào)。”

這一變化正是目前市場爭論的核心：財(cái)政刺激和依然強(qiáng)勁的消費(fèi)支出將繼續(xù)挑戰(zhàn)目前債券市場的共識，即面對更高的利率，經(jīng)濟(jì)將會(huì)崩潰。

市場仍在消化美聯(lián)儲在2024年和2025年將采取衰退式降息的預(yù)期”，這有助于將長期美國國債收益率保持在4%以下。他說，對這一觀點(diǎn)的威脅將來自于住房市場正在反彈以及經(jīng)濟(jì)能夠承受美聯(lián)儲緊縮政策的一些證據(jù)。

Columbia Threadneedle的全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示，該公司仍保持年初的配置，即超配10年期至30年期美國國債，并準(zhǔn)備觀察未來幾個(gè)月的走勢。 Tannuzzo說：

“在2023年剩下的時(shí)間里，我賭美聯(lián)儲會(huì)再加息兩次。但對于2024年，我賭緊縮的滯后效應(yīng)將使美聯(lián)儲被迫降息?！?

總體而言，債券今年的表現(xiàn)取決于數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲將利率維持在5%以上的時(shí)間。正如Brandywine的McIntyre所指出的那樣，對于那些等待時(shí)機(jī)的看漲者來說，源源不斷的票息至少讓他們感到些許安慰，他說：

“好消息是，現(xiàn)在不像去年和前十年那樣，這要?dú)w功于票息的上漲?！?/p>

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