全市場(chǎng)成交量同比增長(zhǎng)29.71%,但具體品種跌多漲少。下半年,誰(shuí)或?qū)⒊蔀榇笞谏唐分辛裂鄣腡a?
2023年上半年,受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,我國(guó)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種下行。步入7月,大宗商品后市行情將怎么走?有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注?
(資料圖)
期市運(yùn)行穩(wěn)中偏弱
據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),今年1-6月,全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為3950.88百萬(wàn)手,累計(jì)成交額為262.13萬(wàn)億,同比分別增長(zhǎng)29.71%和1.80%。持倉(cāng)量方面,截至6月末,全國(guó)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量較上月增長(zhǎng)1.63%。
“2023年上半年,中國(guó)期貨市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn),各市場(chǎng)主體積極利用期貨及衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn),較好實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理以及對(duì)沖的功能?!狈秸衅谄谪浹芯吭涸洪L(zhǎng)王駿在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,各家交易所上市新期貨期權(quán)品種5個(gè),期貨市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容,為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多避險(xiǎn)工具。
“上半年,我國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際和國(guó)內(nèi)投資者的交易額穩(wěn)步發(fā)展,其中國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的交易額有明顯增加,國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的成交量也呈現(xiàn)一定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?!焙Mㄆ谪浲顿Y咨詢部許青辰向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,“中國(guó)期貨市場(chǎng)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)健向上。市場(chǎng)規(guī)模和交易量不斷擴(kuò)大、行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)格、投資者投資成本逐步降低、及時(shí)調(diào)控相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)期貨市場(chǎng)繼續(xù)朝著規(guī)范、安全和透明的方向發(fā)展。”
數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)
不過,許青辰也指出,今年以來(lái),在海外緊縮疊加通脹邊際緩和的背景下,整體上大宗商品價(jià)格有所下挫,RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌4.3%。從基本面看,原油和天然氣今年累計(jì)跌幅較大,主要原因是地緣因素造成的供應(yīng)端緊縮風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)開始回歸,“黑色系、有色金屬的下跌,則更多反映了需求端恢復(fù)的預(yù)期未能充分兌現(xiàn)。尤其是國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期,使得黑色系價(jià)格普遍承壓”。
“也有少部分品種的價(jià)格仍保持相對(duì)高位,表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)?!痹S青辰舉例說(shuō),如白糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品的基本面與宏觀周期的相關(guān)性較弱,同時(shí)受益于自身供給端風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià),價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。而黃金逆勢(shì)上漲,則受益于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期結(jié)束并可能在今年底開啟降息周期預(yù)期的投機(jī)性搶跑交易,同時(shí),市場(chǎng)還存在以硅谷銀行事件為代表的風(fēng)險(xiǎn)事件催生的避險(xiǎn)需求。
“從期貨盤面的整體走勢(shì)來(lái)看,2023上半年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體走勢(shì)偏弱?!毙潞谪浹芯克彼L(zhǎng)、宏觀金融研發(fā)總監(jiān)李明玉對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、歐美央行延續(xù)鷹派緊縮、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)弱于預(yù)期,是國(guó)內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)的宏觀大環(huán)境,對(duì)國(guó)內(nèi)有色、黑色板塊品種的需求端影響非常明顯。而國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)期貨品種受宏觀影響相對(duì)較小,但上半年國(guó)際油脂油料供給端的巨大壓力,也令進(jìn)口為主的相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品跌幅較大。
“回顧上半年,雖然國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種下行,但市場(chǎng)整體交易邏輯及驅(qū)動(dòng)因素多次發(fā)生變化。”李明玉分析稱,今年1-2月,市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒一度占據(jù)主導(dǎo),對(duì)疫情后的國(guó)內(nèi)需求較為看好,國(guó)內(nèi)商品一度反彈。但3-4月,因海外央行連續(xù)加息帶來(lái)的壓力,歐美銀行業(yè)危機(jī)接連爆發(fā),觸發(fā)了國(guó)際系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。疊加春節(jié)后國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、基建等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的開工等數(shù)據(jù)低于預(yù)期,造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)反饋,期貨市場(chǎng)出現(xiàn)第一波下跌。4-5月,海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差帶來(lái)的通縮擔(dān)憂和經(jīng)濟(jì)偏弱預(yù)期,加之美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放鷹派信號(hào)導(dǎo)致的美元走強(qiáng),成為大宗商品繼續(xù)下跌的推動(dòng)力。
“6月至今,美聯(lián)儲(chǔ)如期在6月暫停加息,美元的階段走弱,加上國(guó)內(nèi)貨幣政策的一系列利多調(diào)整,大宗商品暫時(shí)止跌反彈。”李明玉表示。
抓住行情分化后的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
展望下半年,大宗商品市場(chǎng)行情將怎么走?誰(shuí)有望成為本年度最亮眼的大宗商品?
“下半年趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能不多,更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”王駿稱,從大宗商品市場(chǎng)大的運(yùn)行周期和邏輯來(lái)判斷,當(dāng)前全球大宗商品市場(chǎng)整個(gè)下行周期并未結(jié)束,“在大周期向下的背景下,商品市場(chǎng)上行的高度較為有限。由于上半年商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì),預(yù)計(jì)下半年商品市場(chǎng)走勢(shì)與上半年趨同”。
王駿表示,從上半年走勢(shì)看,純堿無(wú)疑是最亮眼的品種之一,但該品種4月份開始開啟了一波流暢的下跌行情,后期隨著供應(yīng)增加,依然存在下行驅(qū)動(dòng)。但全年來(lái)看,純堿預(yù)計(jì)仍將是最活躍的品種之一。同時(shí),今年氣溫較為反常,全球厄爾尼洛現(xiàn)象概率明顯提高,會(huì)導(dǎo)致東南亞地區(qū)比較干旱,會(huì)使得8-10個(gè)月之后棕櫚油出現(xiàn)減產(chǎn),而西半球大豆處于一個(gè)增產(chǎn)周期,下半年可以重點(diǎn)關(guān)注豆棕價(jià)差走縮的交易機(jī)會(huì)。
“此外,今年粗鋼壓產(chǎn)政策仍具有一定的不確定性,如果今年下半年出臺(tái)粗鋼平控政策,后期可能存在做多鋼廠利潤(rùn)的交易機(jī)會(huì)。同時(shí),紙漿下半年趨勢(shì)性價(jià)格高位回落后,海外漿廠減產(chǎn)增多,但相比新增產(chǎn)能投放量,目前檢修影響仍顯不足。建議關(guān)注針葉漿價(jià)格跌至絕對(duì)價(jià)格低位或漿廠檢修范圍進(jìn)一步擴(kuò)大后,造紙企業(yè)參與買入保值的機(jī)會(huì)?!蓖躜E說(shuō)。
“國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策、歐美央行貨幣政策以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,仍是大宗商品價(jià)格最大的影響因素。目前來(lái)看,下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能仍將持續(xù)筑底或弱復(fù)蘇狀態(tài),階段性政策刺激更多的是為托底經(jīng)濟(jì)。下半年海外經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)延續(xù)下行,歐洲經(jīng)濟(jì)率先陷入衰退的可能性大。美聯(lián)儲(chǔ)維持偏高利率的周期可能持續(xù),經(jīng)濟(jì)軟著陸可能性較大?!崩蠲饔褚舱J(rèn)為,基于上述宏觀環(huán)境判斷,下半年國(guó)內(nèi)大宗商品可能會(huì)與所分化。
具體來(lái)看,李明玉認(rèn)為,與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)系緊密的化工、黑色、有色板塊,下半年難有亮眼表現(xiàn),“但若下半年中國(guó)在地產(chǎn)、基建等方面出臺(tái)強(qiáng)的政策刺激,黑色、有色品種或?qū)⑹芤妗薄?/p>
農(nóng)產(chǎn)品方面,基于厄爾尼諾背景、美豆及美玉米天氣市的不確定性,7-8月油粕板塊可能延續(xù)走強(qiáng)。李明玉說(shuō),“全球厄爾尼諾現(xiàn)象已至,加上各種極端異常氣候時(shí)有發(fā)生,農(nóng)產(chǎn)品或許會(huì)是弱中偏強(qiáng)板塊。其中,澳洲菜籽新作,東南亞棕櫚油產(chǎn)地在厄爾尼諾背景下,遭遇干旱概率較高。若美豆本季環(huán)比減產(chǎn)、棕櫚油產(chǎn)地旱情嚴(yán)重,油脂中長(zhǎng)期可能會(huì)是相對(duì)偏強(qiáng)品種。”
李明玉還表示,因儲(chǔ)備糖輪出、預(yù)期供需缺口縮窄及巴西食糖進(jìn)入出口季,鄭糖中期預(yù)計(jì)見頂回落。生豬方面,隨著產(chǎn)能進(jìn)一步去化,生豬價(jià)格于四季度存在止跌回升可能。
“盡管大宗商品市場(chǎng)整體仍處在疫情及地緣影響下的供需錯(cuò)配之中,但在大宗商品價(jià)格對(duì)宏觀因素定價(jià)已經(jīng)較為充分的背景下,也不應(yīng)該過分執(zhí)著于供應(yīng)過剩的交易,基本面上邊際的變化或更值得去關(guān)注。同時(shí),在大宗商品整體價(jià)格趨于構(gòu)建底部的過程中,成本支撐和對(duì)邊際變化的交易,有可能成為不同大宗商品價(jià)格走勢(shì)有所分化的核心驅(qū)動(dòng)?!痹S青辰強(qiáng)調(diào),“事實(shí)上,基本面因素帶來(lái)的方向性計(jì)價(jià)在上半年基本已經(jīng)完成,如受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏弱的黑色系和有色金屬、受海外風(fēng)險(xiǎn)性事件以及經(jīng)濟(jì)逐漸趨于衰退的能源和貴金屬、受供需格局趨于緊平衡的農(nóng)產(chǎn)品?!?/p>
許青辰舉例稱,基準(zhǔn)情景下,假設(shè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不變但節(jié)奏偏慢,同時(shí)政策力度大幅超預(yù)期的概率較低,使得黑色系需求改善的幅度大概率不會(huì)明顯超預(yù)期,目前黑色系價(jià)格距離其成本支撐仍然較遠(yuǎn),價(jià)格持續(xù)走弱的壓力較大。而以黃金為代表的貴金屬,目前價(jià)格對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能降息預(yù)期的投機(jī)和避險(xiǎn)需求的計(jì)價(jià)已經(jīng)較為充分,若降息和“黑天鵝”發(fā)生預(yù)期撲空,價(jià)格或?qū)母呶怀霈F(xiàn)松動(dòng)。
許青辰認(rèn)為,下半年供需兩側(cè)的邊際或?qū)⒊蔀橛绊懜黝惿唐穬r(jià)格的核心因素。在總需求大概率持續(xù)走弱的背景下,供給端的主動(dòng)調(diào)節(jié)或減產(chǎn)將為部分商品價(jià)格提供成本導(dǎo)向的下限支撐。
具體來(lái)看,以棉花和原油為代表的目前價(jià)格已低于邊際成本的大宗商品,后續(xù)還將受益于供應(yīng)端主動(dòng)的收縮對(duì)價(jià)格形成一定支撐;以銅和錫為代表的有色金屬,盡管得益于新能源產(chǎn)業(yè)的需求,但在光伏鋰電需求增速整體放緩的背景下,較成本支撐仍有小幅度的空間,在需求不出現(xiàn)明顯的改善的前提下,價(jià)格或小幅承壓;農(nóng)產(chǎn)品方面,天氣因素變化或?qū)?lái)一些階段性交易機(jī)會(huì),如玉米、大豆、棕櫚油等品種在全球氣候從拉尼娜到厄爾尼諾的背景下,一旦出現(xiàn)對(duì)供應(yīng)端影響較大的極端天氣,則會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定程度的提升。
來(lái)源:證基風(fēng)云
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