7月3日，河北瑞星燃?xì)庠O(shè)備股份有限公司（簡(jiǎn)稱：瑞星股份）于北交所上市，其發(fā)行價(jià)格為5.07元/股，對(duì)應(yīng)的市盈率為16.49倍，募資凈額約1.20億元，華西證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

盤面上，N瑞星（836717.BJ）小幅高開，盤中股價(jià)有所波動(dòng)，截至發(fā)稿報(bào)5.18元，較發(fā)行價(jià)上漲2.17%，最新總市值約5.9億元。

公司成立于2001年，曾于2016年在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。2021年、2022年，公司分別派發(fā)現(xiàn)金紅利約1000萬元、1720萬元。

(資料圖片僅供參考)

截至本次發(fā)行前，公司的控股股東、實(shí)際控制人為谷紅軍，其直接持有公司66.98%的股權(quán)；谷紅民直接持有公司的10.23%股權(quán)，為實(shí)控人一致行動(dòng)人。

瑞星股份主要從事城市燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)中調(diào)壓設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)產(chǎn)品包括調(diào)壓器類產(chǎn)品、調(diào)壓裝置類產(chǎn)品和壓力容器類產(chǎn)品。

公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括上海飛奧燃?xì)庠O(shè)備有限公司、費(fèi)希爾久安輸配設(shè)備（成都）有限公司、特瑞斯能源裝備股份有限公司、樂山川天燃?xì)廨斉湓O(shè)備有限公司、浙江春暉智能控制股份有限公司等。

2020年至2022年，瑞星股份的營(yíng)業(yè)收入分別為2.17億元、2.10億元、2.03億元，相對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為3729.29萬元、4347.64萬元、3760.22萬元。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

可以發(fā)現(xiàn)，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模持續(xù)下降，凈利潤(rùn)水平整體呈下降趨勢(shì)。公司業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性及發(fā)展?jié)摿εc下游天然氣行業(yè)的發(fā)展緊密相關(guān)，而天然氣行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高。

近年來，受國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)與政治局勢(shì)影響，天然氣及其他大宗商品價(jià)格上行趨勢(shì)明顯，下游燃?xì)夤竟獬杀究焖偕仙?，公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

具體來看，公司對(duì)外銷售的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品分為調(diào)壓柜、調(diào)壓箱、調(diào)壓器、調(diào)壓撬、配件及其他五大類。

報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率由48.39%降至44.94%。其中，受鋼材等大宗原材料漲價(jià)影響，收入占比最高的調(diào)壓柜毛利率由48.31%降至43.74%；調(diào)壓器、主機(jī)毛利率較高，但占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較小。

（綜合毛利率與同行業(yè)可比上市公司的對(duì)比情況，圖片來源：招股書）

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.21億元、2.17億元和2.41億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為42.92%、42.19%和45.13%，占比較高且呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)。

公司客戶以國(guó)有或大型燃?xì)夤尽⒋笮腿細(xì)夤こ坦镜葹橹?，該類客戶付款審核過程和付款周期較長(zhǎng)。未來公司應(yīng)收賬款余額將有可能繼續(xù)增加，如果應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，預(yù)期信用損失將進(jìn)一步提高，對(duì)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力乃至生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

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