歐元區(qū)銀行將面臨償還約5000億歐元TLTRO貸款的壓力，其中規(guī)模最大的貸款將于6月28日到期，這次歐洲央行只能袖手旁觀？

據(jù)外媒報道，歐洲央行即將要求銀行一次性償還大約5000億歐元的疫情時期廉價貸款，此舉將測試歐洲大陸銀行業(yè)的彈性。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師表示，雖然金融體系中大約4萬億歐元的過剩流動性應(yīng)該會限制這筆巨額還款的整體影響，但個別公司和國家可能會感到壓力，首當(dāng)其沖的是規(guī)模較小的意大利銀行，希臘銀行緊隨其后。

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意大利在歐洲央行長期再融資操作（TLTRO）計劃下的未償借款超過了該國銀行存放在歐洲央行的多余現(xiàn)金，這意味著意大利的一些銀行將不得不從其他地方籌集資金來償還貸款。希臘銀行的超額準(zhǔn)備金則或多或少等它們欠歐洲央行的債務(wù)。

瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Reinhard Cluse表示，由于4768億歐元的TLTRO貸款將于6月28日到期，德國、法國或其他歐元區(qū)國家的特定公司也可能會感到壓力。他說，“在意大利或希臘，總體情況很明確。但即使在其他國家，也可能有銀行借款超過其在歐洲央行的準(zhǔn)備金”。

歐洲銀行業(yè)危險！意大利恐最“受傷”

由于讓銀行渡過疫情危機(jī)的工作已經(jīng)完成，歐洲央行將允許TLTRO貸款到期，以幫助縮減其臃腫的資產(chǎn)負(fù)債表。但政策制定者也擔(dān)心更高的借貸成本會對那些難以參與貨幣市場的銀行產(chǎn)生連鎖影響。

歐洲央行銀行業(yè)主管安德里亞·恩里亞（Andrea Enria）上個月表示，一些公司對TLTRO存在“實(shí)質(zhì)性依賴”。

據(jù)NatWest Markets估計，意大利銀行可能需要在2023年籌集約350億歐元，以及另外750億歐元用于明年償還更多的TLTRO貸款。“一些機(jī)構(gòu)，很可能是規(guī)模較小的銀行，即使在短期內(nèi)也會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，”NatWest策略師Joann Spadigam在給客戶的報告中寫道。

好消息是銀行有很多替代融資的選擇：一個是回購市場，公司在有擔(dān)保的基礎(chǔ)上相互借貸。銀行也可能轉(zhuǎn)向債券市場以填補(bǔ)任何缺口或選擇從他們持有的到期債券中套現(xiàn)。

歐洲期貨交易所回購公司董事總經(jīng)理弗蘭克·加斯特（Frank Gast）說：

“與商業(yè)票據(jù)市場、擔(dān)保債券市場和長期回購等其他融資方式相比，銀行過去幾年一直依賴過剩的流動性?，F(xiàn)在我們看到更多的3個月、6個月、9個月和12個月回購的長期融資?！?

對一些人來說，這證明較小的歐洲銀行將為TLTRO貸款到期之后的生存準(zhǔn)備應(yīng)急措施。根據(jù)彭博歐元區(qū)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·鮑威爾（David Powell），歐洲央行規(guī)模最大的TLTRO貸款將于6月28日到期 ，這可能增加對歐洲大陸銀行業(yè)的擔(dān)憂。如果任何銀行在試圖償還官方資金時，在貨幣市場上被回避，那么風(fēng)險在于，人們對它們的信心可能會被削弱，從而促使投資者逃離。

在回購市場上，政府證券等抵押品可以被質(zhì)押，以換取流動性。因此在該市場上尋求現(xiàn)金的意大利銀行，可能會找到很多愿意提供貸款的人，因?yàn)槭袌隽鲃有匀匀缓芨摺１M管如此，據(jù)UniCredit策略師稱，它們?nèi)孕枰峁┮恍﹥?yōu)惠來吸引資金，因此策略師們預(yù)計意大利回購利率將比市場基準(zhǔn)歐洲央行存款利率高出5-10個基點(diǎn)。

一邊收水，一邊放水？

分析師并不認(rèn)為歐洲央行是否會引入一項(xiàng)新工具來幫助銀行渡過難關(guān)，即使后者確實(shí)發(fā)現(xiàn)自己被排除在私人融資市場之外。本月接受外媒調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，他們預(yù)計歐洲央行不會在TLTRO終止后提供新的長期資金。

大量過剩流動性已經(jīng)削弱了貨幣緊縮的影響，歐洲央行對此束手無策。即使考慮到更多的TLTRO還款和歐洲央行縮減的債券投資組合，在其他條件相同的情況下，到2023年底的過剩流動性可能約為3.5萬億歐元，這僅比當(dāng)前水平低約15%。

紐約梅隆銀行高級策略師Geoff Yu表示：

“仍然有太多的流動性追逐有限的債券發(fā)行量。人們煩惱的只是不知道把現(xiàn)金放在哪里?！?/p>

SEB的策略師Jussi Hiljanen說：

“在這個時候開始采取措施來抵消資產(chǎn)負(fù)債表的縮減是很奇怪的。”

歐洲央行行長拉加德在上次政策會議后似乎也淡化了這一前景，稱其他標(biāo)準(zhǔn)的流動性調(diào)節(jié)工具仍然可用。她指的是每周和三個月提供流動性的操作：MRO和LTRO。這些工具的利息比歐洲央行的存款利率高出50個基點(diǎn)，在償還了TLTRO貸款后被迫使用這些工具的較小銀行的利潤將因此受到拖累。

正因?yàn)槿绱?，并非所有人都排除了歐洲央行出手支持陷入困境的銀行的可能性，即使提供新的流動性似乎與抗通脹背道而馳。瑞銀的Cluse說，“如果歐洲央行想穩(wěn)妥行事，它將以與存款利率差不多的利率提供新的LTRO。這是風(fēng)險管理”。

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